麻醉药稳健增长，归核聚焦持续推进-摩熵咨询(原药融咨询)

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AI精读报告

报告摘要

　　人福医药(600079)

　　投资要点

　　业绩总结：公司2024上半年实现营业收入128.6亿元（+3.86%），实现归母净利润11.1亿元（-16.07%），主要系上年同期公司出售资产实现的非经常性损益高于本报告期所致；扣非归母净利润10.89亿元（+1.68%）。

　　宜昌人福保持快速增长，非麻醉科室增速较快。宜昌人福继续推进多科室临床应用工作，报告期内神经系统用药实现销售收入约37.4亿元（+11.2%），其中在非麻醉科室实现销售收入约12.86亿元（+18%）。

　　各子公司稳健增长，稳步推进国际化发展。（1）医药工业：在呼吸道疾病用药需求下降的情况下，葛店人福持续拓展高端原辅料业务，新疆维药加快拓展疆外市场，业绩均保持稳步增长；三峡制药积极推进工艺改进，控制生产成本，持续减亏。（2）医药商业：湖北人福持续提升产品引进及分销能力，积极响应终端市场的变化需求，构建智能高效的医药物流供应链体系；北京医疗加强与供应商和销售渠道的合作关系。（3）国际化：报告期内，Epic、武汉普克、美国普克、宜昌人福等子公司持续拓展国际业务，公司美国仿制药实现销售收入约10.14亿元（+6.4%）；子公司Paion收购获得苯磺酸瑞马唑仑、血管紧张素II、含氟四环素的欧洲药品批文，加快推进欧洲市场布局；人福马里、人福非洲、人福埃塞等子公司持续推进周边国家市场布局，积极克服非洲马里当地能源短缺限制产能的影响，在非洲市场实现销售收入约1.44亿元，同比基本持平。

　　在研管线快速推进，重组质粒-肝细胞生长因子注射液处于申报生产准备阶段。子公司先后获批注射用盐酸瑞芬太尼（增加适应症）、盐酸羟考酮缓释片（新增规格）、氨酚羟考酮片、盐酸氢吗啡酮缓释片、芍药甘草颗粒、麦考酚钠肠溶片、艾地骨化醇软胶囊、恩扎卢胺软胶囊等新产品；治疗用生物制品1类新药重组质粒-肝细胞生长因子注射液进入III96893期临床试验总结及申报生产准备阶段，一类中药复方薏薢颗粒进入II期临床；一类化药注射用磷丙泊酚二钠新增适应症及三类化药双丙戊酸钠缓释片、布立西坦片研发项目获批开展临床试验。

　　盈利预测与投资建议。预计2024-2026年归母净利润分别23.2亿元、26.9亿元、31.7亿元。公司为麻醉药龙头，行业高壁垒叠加新药放量趋势，维持“持有”评级。

　　风险提示：在研管线研发进展或不及预期；海外上市进度或不及预期；未来上市产品不能进入医保的风险。

# 中心思想

本报告对人福医药（600079）2024年半年度业绩进行了分析，核心观点如下：

*   **业绩稳健增长，符合预期：** 公司上半年营收和扣非归母净利润均实现增长，表明公司经营状况良好。
*   **麻醉药业务是核心驱动力：** 宜昌人福的快速增长，尤其是非麻醉科室的增长，是公司业绩的重要支撑。
*   **国际化战略稳步推进：** 各子公司在国际市场的拓展，以及新获批的欧洲药品批文，为公司未来发展提供了新的增长点。
*   **研发管线进展顺利，未来可期：** 多个新产品获批，以及重组质粒-肝细胞生长因子注射液进入申报生产准备阶段，预示着公司未来具有较强的增长潜力。

## 麻醉药龙头地位稳固

人福医药作为麻醉药龙头企业，在高壁垒的行业中，叠加新药放量趋势，预计未来将保持稳健增长。

## 维持“持有”评级

基于公司良好的业绩表现和未来发展潜力，维持“持有”评级。

# 主要内容

## 业绩总结

*   **营收增长，利润下滑：** 2024年上半年，公司实现营业收入128.6亿元，同比增长3.86%；归母净利润11.1亿元，同比下降16.07%，主要由于上年同期出售资产带来的非经常性损益较高。扣非归母净利润10.89亿元，同比增长1.68%。

## 业务板块分析

*   **宜昌人福：** 神经系统用药实现销售收入约37.4亿元，同比增长11.2%，其中在非麻醉科室实现销售收入约12.86亿元，同比增长18%。
*   **医药工业：** 葛店人福拓展高端原辅料业务，新疆维药拓展疆外市场，三峡制药积极推进工艺改进，控制生产成本，持续减亏。
*   **医药商业：** 湖北人福提升产品引进及分销能力，构建智能高效的医药物流供应链体系；北京医疗加强与供应商和销售渠道的合作关系。
*   **国际化：** 美国仿制药实现销售收入约10.14亿元，同比增长6.4%；Paion收购获得欧洲药品批文，加快推进欧洲市场布局；人福马里、人福非洲、人福埃塞等子公司持续推进周边国家市场布局，在非洲市场实现销售收入约1.44亿元，同比基本持平。

## 研发进展

*   **新产品获批：** 注射用盐酸瑞芬太尼（增加适应症）、盐酸羟考酮缓释片（新增规格）、氨酚羟考酮片、盐酸氢吗啡酮缓释片、芍药甘草颗粒、麦考酚钠肠溶片、艾地骨化醇软胶囊、恩扎卢胺软胶囊等新产品获批。
*   **在研管线推进：** 重组质粒-肝细胞生长因子注射液进入III期临床试验总结及申报生产准备阶段，一类中药复方薏薢颗粒进入II期临床；注射用磷丙泊酚二钠新增适应症及双丙戊酸钠缓释片、布立西坦片研发项目获批开展临床试验。

## 盈利预测与投资建议

*   **盈利预测：** 预计2024-2026年归母净利润分别为23.2亿元、26.9亿元、31.7亿元。
*   **投资建议：** 维持“持有”评级。

## 风险提示

*   在研管线研发进展或不及预期；
*   海外上市进度或不及预期；
*   未来上市产品不能进入医保的风险。

# 总结

## 业绩增长动力分析

人福医药2024年上半年业绩表现稳健，主要得益于麻醉药业务的稳健增长和国际化战略的持续推进。宜昌人福作为核心子公司，其在神经系统用药领域的优势地位进一步巩固，尤其是在非麻醉科室的快速增长，为公司整体业绩增长提供了重要支撑。

## 未来发展展望

公司在研管线的快速推进，以及多个新产品的获批，为公司未来的发展奠定了坚实的基础。维持“持有”评级，是基于对公司未来发展潜力的认可，但同时也提示了投资者需要关注相关风险。

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