公司信息更新报告：收入稳健增长，核心麻醉业务表现亮眼-摩熵咨询

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　人福医药(600079)

　　收入稳健增长，核心麻醉业务表现亮眼，维持“买入”评级

　　2024Q1-3公司营收191.43亿元（同比+5.70%，以下均为同比口径）；归母净利润15.90亿元（-10.12%）；扣非归母净利润15.21亿元（+1.21%）。公司2024Q1-3毛利率46.76%（+0.90pct）；净利率11.01%（-1.60pct）。公司2024Q1-3销售费用率18.16%（-0.40pct）；管理费用率7.28%（+0.59pct）；研发费用率5.71%（+0.18pct）。我们看好公司在麻醉领域的市场优势，维持2024-2026年归母净利润预测，预计分别为24.60、30.46、36.27亿元，EPS分别为1.51、1.87、2.22元/股，当前股价对应PE分别为12.9、10.4、8.7倍，维持“买入”评级。

　　积极推进“归核聚焦”工作，各子公司不断提升核心竞争力

　　公司积极推进“归核聚焦”工作，同时围绕既定细分领域进行产品业务的布局拓展。按子公司来看，2024Q1-3宜昌人福实现营业收入67.7亿元，同比增长13%，归母净利润17.4亿元，同比增长20%。其中神经系统医药销售收入约56.5亿元，同比增长约12%；新疆维药在2024Q1-3实现营业收入8亿元，同比增长14%，归母净利润约7600万元，同比增长26%；Epic Pharma在2024年Q1-3实现营业收入9.9亿元，同比增长36%，归母净利润约6200万元，同比增长8%。

　　手术室外诊疗需求增加，麻醉业务有望持续提升，国际化业务初具规模子公司宜昌人福核心麻醉品种增长较快。舒芬太尼2024Q1-3销售收入超过15亿元（同比+18%）；瑞芬太尼销售收入约21.7亿元（同比+8%），产品预计随手术量增长而自然增长；同时公司正扩展麻醉药在ICU领域的应用；此外公司关注手术室外的无痛诊疗需求，逐步将麻醉药品推广至无痛胃肠镜、妇产科以及介入治疗等领域，届时公司麻醉业务预计保持乐观增长。公司研发项目有序推进，子公司先后获批盐酸羟考酮缓释片（新增规格）、氨酚羟考酮片等新产品，有望贡献收入增量；生物制品1类新药重组质粒-肝细胞生长因子注射液进入申报生产准备阶段。公司面向全球医药市场进行布局，国际化体系已形成并初具规模。

　　风险提示：集采降价的风险；药品研发失败的风险；产品竞争加剧的风险等。

中心思想

业绩稳健增长与核心业务驱动

人福医药在2024年前三季度实现了营收的稳健增长，核心麻醉业务表现尤为突出，成为公司业绩增长的主要驱动力。尽管归母净利润受特定因素影响略有下降，但扣非归母净利润保持增长，显示出主营业务的良好发展态势。公司通过持续的“归核聚焦”战略，优化业务结构，提升了整体盈利能力和市场竞争力。

战略聚焦与未来展望

公司积极推进子公司核心竞争力的提升，并围绕麻醉领域进行产品和业务的深度布局与拓展，特别是在手术室外诊疗需求增长的背景下，麻醉业务有望持续贡献增量。同时，国际化业务的初步规模化，为公司未来的全球市场拓展奠定了基础。基于对公司麻醉领域市场优势的看好，分析师维持“买入”评级，并对未来几年的归母净利润持乐观预测。

主要内容

2024年前三季度经营业绩分析

2024年前三季度，人福医药实现营业收入191.43亿元，同比增长5.70%。归属于母公司股东的净利润为15.90亿元，同比下降10.12%；扣除非经常性损益后的归母净利润为15.21亿元，同比增长1.21%。公司毛利率达到46.76%，同比提升0.90个百分点；净利率为11.01%，同比下降1.60个百分点。费用方面，销售费用率为18.16%（同比下降0.40个百分点），管理费用率为7.28%（同比上升0.59个百分点），研发费用率为5.71%（同比上升0.18个百分点）。分析师预计公司2024-2026年归母净利润分别为24.60亿元、30.46亿元和36.27亿元，对应EPS分别为1.51元/股、1.87元/股和2.22元/股。

子公司核心竞争力提升与业务拓展

公司积极推进“归核聚焦”战略，各子公司核心竞争力显著提升。其中，宜昌人福在2024年前三季度实现营业收入67.7亿元，同比增长13%，归母净利润17.4亿元，同比增长20%；其神经系统医药销售收入约56.5亿元，同比增长约12%。新疆维药实现营业收入8亿元，同比增长14%，归母净利润约7600万元，同比增长26%。Epic Pharma实现营业收入9.9亿元，同比增长36%，归母净利润约6200万元，同比增长8%。

麻醉业务增长潜力与国际化布局

子公司宜昌人福的核心麻醉品种增长迅速。舒芬太尼2024年前三季度销售收入超过15亿元，同比增长18%；瑞芬太尼销售收入约21.7亿元，同比增长8%。公司正积极扩展麻醉药在ICU领域的应用，并关注手术室外的无痛诊疗需求，逐步将麻醉药品推广至无痛胃肠镜、妇产科以及介入治疗等领域，预计麻醉业务将保持乐观增长。研发方面，公司项目有序推进，子公司先后获批盐酸羟考酮缓释片（新增规格）、氨酚羟考酮片等新产品，有望贡献收入增量；生物制品1类新药重组质粒-肝细胞生长因子注射液已进入申报生产准备阶段。此外，公司面向全球医药市场进行布局，国际化体系已初步形成并具规模。

总结

人福医药在2024年前三季度展现出稳健的营收增长和核心麻醉业务的亮眼表现，尤其在扣非归母净利润方面实现了正增长。公司通过“归核聚焦”战略，有效提升了各子公司的市场竞争力，并成功推动了麻醉业务在传统手术室外诊疗领域的拓展，以及新产品的研发和国际化布局。尽管面临集采降价、研发失败和市场竞争加剧等风险，但公司在麻醉领域的市场优势和战略布局，使其未来业绩增长潜力值得期待，分析师维持“买入”评级。

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