公司信息更新报告：诊断服务、自产产品快速增长，回款完成季度目标-摩熵咨询

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　迪安诊断(300244)

　　诊断服务、自产产品保持快速增长，回款完成季度目标，维持“买入”评级

　　4月26日，公司发布2023年一季报：2023Q1实现收入32.32亿元（-30.48%），归母净利润1.60亿元（-78.74%），扣非净利润1.39亿元（-81.47%），经营现金流净额-2.29亿元（+76.5%）。2023Q1业绩同比下降主要系2022Q1新冠业务形成业绩高基数，目前核酸筛查需求消退导致整体业绩下降，但剔除新冠业务后，各项业务增长符合预期，我们维持2023-2024年盈利预测，新增2025年盈利预测，预计2023-2025年公司归母净利润分别为11.69/14.18/17.27亿元，对应EPS分别为1.86/2.26/2.75元/股，当前股价对应PE分别为14.6/12.0/9.9倍，迪安诊断积累多年形成“服务+产品”诊疗一体化业务布局，业务协同性凸显，特检、自产业务快速发展的同时实现降本增效，维持“买入”评级。

　　2023Q1诊断服务实现26%的较高增长，自产产品保持50%+增长

　　医院常规门诊量在1月受到较大影响，2月起呈现明显恢复趋势，公司凭借优势技术、重点学科和“服务+产品”模式组合拉动，特检和普检业务实现双突破。2023Q1诊断服务收入12.22亿元（+26.21%，剔除新冠业务），实现较高增长，自研产品收入1.24亿元（+51.22%，剔除新冠业务），保持较高增速，渠道产品收入19.98亿元（+9.39%）。2023年4月，公司与乐清市第三人民医院签订精准中心战略合作协议，随着院内诊疗恢复常态，公司精准中心建设将加速推进。

　　回款完成季度目标，2022Q3-2023Q1季度经营业务收到现金皆高于收入规模

　　公司加强精益管理，重点抓应收账款，回款完成季度目标，2023Q1销售商品、提供劳务收到的现金为35.74亿元，超过收入32.32亿元，公司自2022Q3-2023Q1销售商品、提供劳务收到的现金皆高于营业收入，截至2023年3月底应收账款为103.5亿元，较2022年底增加3.94亿元，我们预计与2022年11月迪会信纳入公司合并报表导致应收账款增加有关（2022年底迪会信流动资产为11.82亿元），由此，我们认为公司目前经营业务的回款情况较好。

　　风险提示：IVD集采下检测项目价格下降；精准中心开拓速度不及预期。

中心思想

迪安诊断2023年第一季度业绩分析

迪安诊断在2023年第一季度面临新冠业务高基数消退的挑战，导致整体营收和归母净利润同比下降。然而，剔除新冠业务影响后，公司的诊断服务和自产产品业务均实现了快速增长，分别达到26%和50%以上，显示出其核心业务的强劲增长势头和“服务+产品”一体化战略的有效性。

稳健的现金流管理与未来增长潜力

公司在第一季度成功完成了回款目标，经营活动现金流表现良好，销售商品、提供劳务收到的现金持续高于收入规模，体现了公司精益管理和应收账款管控的成效。展望未来，随着院内诊疗常态化恢复和精准中心建设的加速推进，迪安诊断有望在特检和自产业务领域实现持续增长，并维持“买入”评级。

主要内容

2023年第一季度业绩概览与投资评级

业绩表现与新冠业务影响： 2023年第一季度，迪安诊断实现收入32.32亿元，同比下降30.48%；归母净利润1.60亿元，同比下降78.74%；扣非净利润1.39亿元，同比下降81.47%。业绩同比下降主要由于2022年第一季度新冠业务形成高基数，随着核酸筛查需求消退，整体业绩受到影响。
核心业务增长符合预期： 剔除新冠业务后，公司各项业务增长符合预期。经营现金流净额为-2.29亿元，但同比大幅增长76.5%，显示出经营质量的改善。
维持“买入”评级与盈利预测： 报告维持对迪安诊断的“买入”评级。预计2023-2025年归母净利润分别为11.69亿元、14.18亿元和17.27亿元，对应EPS分别为1.86元/股、2.26元/股和2.75元/股。当前股价对应PE分别为14.6倍、12.0倍和9.9倍。公司“服务+产品”诊疗一体化业务布局的协同性凸显，特检和自产业务快速发展并实现降本增效。

诊断服务与自产产品业务增长强劲

诊断服务业务高速增长： 2023年第一季度，剔除新冠业务后，诊断服务收入达到12.22亿元，同比增长26.21%，实现较高增长。这得益于医院常规门诊量自2月起明显恢复，以及公司凭借优势技术、重点学科和“服务+产品”模式组合，推动特检和普检业务实现双突破。
自产产品业务保持高增速： 剔除新冠业务后，自研产品收入为1.24亿元，同比增长51.22%，保持了较高的增长速度。渠道产品收入为19.98亿元，同比增长9.39%。
精准中心建设加速推进： 2023年4月，公司与乐清市第三人民医院签订精准中心战略合作协议。随着院内诊疗恢复常态，公司精准中心的建设预计将加速推进，为未来业务增长提供新动力。

现金流管理与应收账款情况

回款完成季度目标： 公司加强精益管理，重点抓应收账款，成功完成了季度回款目标。2023年第一季度销售商品、提供劳务收到的现金为35.74亿元，高于同期收入32.32亿元。
现金流持续优于收入： 自2022年第三季度至2023年第一季度，公司销售商品、提供劳务收到的现金皆高于营业收入，表明公司在现金流管理方面表现良好。
应收账款变动分析： 截至2023年3月底，应收账款为103.5亿元，较2022年底增加3.94亿元。报告分析认为，这可能与2022年11月迪会信纳入公司合并报表导致应收账款增加有关（2022年底迪会信流动资产为11.82亿元），因此认为公司目前经营业务的回款情况较好。

财务表现与估值分析

营收与净利润预测： 报告预测公司营业收入在2023年因高基数效应同比下降24.2%至153.83亿元后，将在2024年和2025年分别增长15.3%和15.6%至177.37亿元和204.99亿元。归母净利润在2023年同比下降18.5%至11.69亿元后，将在2024年和2025年分别增长21.4%和21.8%至14.18亿元和17.27亿元。
盈利能力指标： 毛利率预计在2023年略降至35.7%后，在2024年和2025年逐步回升至36.2%和37.4%。净利率预计在2023年为7.6%，并在2024年和2025年分别提升至8.0%和8.4%。ROE预计在2023年为13.6%，并在2024年和2025年分别提升至14.2%和14.7%。
估值指标： 对应EPS分别为1.86元（2023E）、2.26元（2024E）、2.75元（2025E）。P/E估值从2023年的14.6倍下降至2025年的9.9倍，P/B估值从2023年的2.0倍下降至2025年的1.5倍，显示出估值吸引力。

风险提示

IVD集采下检测项目价格下降： 医药生物行业面临IVD（体外诊断）集中采购政策，可能导致检测项目价格下降，影响公司盈利能力。
精准中心开拓速度不及预期： 公司精准中心的市场开拓速度可能不及预期，影响其新业务增长点的实现。

总结

迪安诊断在2023年第一季度面临新冠业务高基数带来的短期业绩压力，但其核心诊断服务和自产产品业务在剔除新冠影响后展现出强劲的增长势头，分别实现了26%和50%以上的增长。公司在精益管理和现金流管控方面表现出色，销售回款持续高于收入规模，有效控制了应收账款风险。展望未来，随着院内诊疗的常态化恢复和精准中心战略的推进，迪安诊断有望凭借其“服务+产品”一体化布局，在特检和自产业务领域实现持续增长。尽管存在IVD集采和精准中心开拓速度不及预期的风险，但报告维持“买入”评级，并预计公司未来盈利能力将逐步恢复并提升。

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