公司事件点评报告：自主选择类产品带动业绩高增长-摩熵咨询

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报告摘要

　　诺泰生物(688076)

　　事件

　　诺泰生物股份发布公告：2023年公司实现营业收入10.34亿元，较上年同期增加58.69%；归属于母公司所有者的净利润1.63亿元，较上年同期上升26.20%；实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润1.68亿元，较上年同期上升102.31%。

　　投资要点

　　自主选择类产品贡献主要营收

　　公司2023年Q1-Q4分别实现营收2.08、1.93、3.09、3.24亿元，同比均增速较快，主要系公司获得司美格鲁肽、利拉鲁肽等原料药的FDA First Adequate Letter，具备满足制剂端客户申报需求优势，制剂端高需求增长带动公司原料药增长迅猛；同时2023年流感高发，带动公司磷酸奥司他韦胶囊需求激增。原料药及流感药物的销售带动公司自主选择产品板块表现亮眼，2023年实现营业收入6.29亿元，较上年同期增长145.48%。

　　多肽扩产+BD团队建设，公司中长期发展确定性增强

　　产能建设方面，公司106车间多肽原料药产品技改项目预计2025年底多肽原料药产能将达数吨级，司美格鲁肽等多个长链修饰多肽原料药的单批次产量已达10公斤以上，在CDE登记的五家司美格鲁肽原料药企业中，公司是唯一一家包装规格达到1kg/袋的企业。公司持续加强BD团队建设，2023年公司：与国内某知名生物医药公司签署GLP-1创新药原料药CDMO合作；签署司美格鲁肽注射液欧洲区域战略合作协议，双方销售分成以实现双赢；签署口服司美格鲁肽原料药拉丁美洲区域战略合作协议；与欧洲某大型药企成功签约合同总金额1.02亿美元CDMO长期供货合同，将于2024年开始阶梯式供货。

　　盈利预测

　　预测公司2024-2026年收入分别为14.10、20.20、28.80亿元，归母净利润分别为2.32、3.70、4.45亿元，EPS分别为1.09、1.74、2.09元，当前股价对应PE分别为48.6、30.4、25.3倍。公司为GLP-1多肽药物的上游供应公司，司美格鲁肽已获得FDA First Adequate Letter，可满足制剂端客户申报需求，随着制剂端的需求不断增长，预计会带动公司的业绩高增长，首次覆盖，给予“买入”投资评级。

　　风险提示

　　原料药需求下降风险，流感疫情波动风险，技术升级风险、行业竞争加剧风险和政策波动风险等。

中心思想

业绩强劲增长与核心驱动

诺泰生物2023年实现了营业收入和扣除非经常性损益的净利润的显著增长，主要得益于其自主选择类产品，特别是司美格鲁肽、利拉鲁肽等GLP-1多肽原料药以及磷酸奥司他韦胶囊的强劲市场需求。公司在多肽原料药领域的核心竞争力，尤其是在获得FDA First Adequate Letter后，有效满足了制剂端客户的申报需求，成为业绩增长的主要驱动力。

中长期发展潜力与投资评级

公司通过积极的多肽产能扩张计划和持续加强的BD（业务拓展）团队建设，显著增强了中长期发展的确定性。多项重要的CDMO合作协议和战略合作的签署，预示着公司未来业绩的持续增长潜力。基于此，分析师首次覆盖并给予“买入”投资评级，预计公司未来几年将保持高增长态势，但同时提示了市场需求、竞争和政策等潜在风险。

主要内容

投资要点

自主选择类产品贡献主要营收

2023年，诺泰生物实现营业收入10.34亿元，较上年同期大幅增长58.69%。
归属于母公司所有者的净利润为1.63亿元，同比增长26.20%；扣除非经常性损益的净利润为1.68亿元，同比飙升102.31%。
公司2023年Q1-Q4各季度营收均保持较快增速，主要得益于司美格鲁肽、利拉鲁肽等原料药获得FDA First Adequate Letter，具备满足制剂端客户申报需求的优势，带动原料药销售迅猛增长。
2023年流感高发也显著带动了公司磷酸奥司他韦胶囊的需求激增。
自主选择产品板块表现尤为亮眼，2023年实现营业收入6.29亿元，较上年同期增长145.48%。

多肽扩产+BD团队建设，公司中长期发展确定性增强

在产能建设方面，公司106车间多肽原料药产品技改项目预计在2025年底将多肽原料药产能提升至数吨级。
司美格鲁肽等多个长链修饰多肽原料药的单批次产量已达10公斤以上，并且在CDE登记的五家司美格鲁肽原料药企业中，诺泰生物是唯一一家包装规格达到1kg/袋的企业，显示出其规模化生产能力。
公司持续加强BD团队建设，2023年签署了多项重要合作协议，包括与国内知名生物医药公司签署GLP-1创新药原料药CDMO合作，签署司美格鲁肽注射液欧洲区域战略合作协议（销售分成模式），签署口服司美格鲁肽原料药拉丁美洲区域战略合作协议，以及与欧洲某大型药企成功签约总金额1.02亿美元的CDMO长期供货合同，该合同将于2024年开始阶梯式供货。

盈利预测

分析师预测公司2024年至2026年的营业收入将分别达到14.10亿元、20.20亿元和28.80亿元。
归属于母公司所有者的净利润预计分别为2.32亿元、3.70亿元和4.45亿元，对应的摊薄每股收益（EPS）分别为1.09元、1.74元和2.09元。
基于当前股价，公司2024-2026年的预测市盈率（PE）分别为48.6倍、30.4倍和25.3倍。
鉴于公司作为GLP-1多肽药物上游供应公司的核心地位，以及司美格鲁肽已获得FDA First Adequate Letter，预计制剂端需求的不断增长将持续带动公司业绩实现高增长。分析师首次覆盖并给予“买入”投资评级。

风险提示

报告提示了多项潜在风险，包括原料药需求下降风险、流感疫情波动风险、技术升级风险、行业竞争加剧风险以及政策波动风险等，这些因素可能对公司未来的业绩产生影响。

总结

诺泰生物在2023年凭借其自主选择类产品，特别是GLP-1多肽原料药和流感药物的强劲销售，实现了营收和扣非净利润的高速增长。公司在多肽原料药领域的产能扩张和积极的BD策略，进一步巩固了其市场地位，并获得了多项重要的国际合作，为中长期发展奠定了坚实基础。分析师对公司未来业绩持乐观态度，预计将持续保持高增长，并首次给予“买入”评级。然而，投资者仍需关注原料药需求、疫情波动、技术竞争和政策变化等潜在风险。

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