2022年三季度报告点评：业绩符合预期，高成长逻辑不变

中心思想

业绩稳健增长，高成长逻辑持续

奥浦迈2022年第三季度业绩符合市场预期，前三季度营收和归母净利润均实现显著增长，显示出公司强劲的成长势头。报告强调，尽管面临“资本寒冬”对CDMO业务的短期影响，但公司核心的培养基业务凭借其优质产品、国产替代趋势以及下游管线的快速放量，持续驱动业绩高增长，其高成长逻辑保持不变。

国产替代与下游放量驱动未来发展

公司通过不断拓展产品品类、加大研发投入和市场推广，成功吸引了大量药品研发管线使用其培养基产品，并积极推进明星产品的海外拓展。这种策略有效地利用了国产替代的市场机遇，并受益于下游生物医药研发需求的持续增长。高客户粘性以及客户管线向后端的推进，为公司未来业绩的持续高增长奠定了坚实基础。

主要内容

2022年三季度业绩表现与分析

奥浦迈于2022年10月26日发布了2022年三季度报告。数据显示，公司在第三季度实现了稳健增长：

• 单季度表现： 2022年第三季度，公司营收达到7639万元，同比增长11.06%；归母净利润为2973万元，同比增长9.28%；扣非归母净利润为2511万元，同比增长13.49%。
• 前三季度累计表现： 2022年前三季度，公司累计营收达到2.23亿元，同比增长47.58%；归母净利润为8309万元，同比增长79.97%；扣非归母净利润为7347万元，同比增长93.30%。
• 剔除一次性收入影响： 报告特别指出，若剔除2021年第三季度一次性确认的974万元配方收入，公司2022年第三季度收入同比增长29%，归母净利润同比增长57%，扣非归母净利润同比增长81%，这反映了公司核心业务更强劲的内生增长。

培养基业务增长驱动与市场策略

公司业绩增长主要得益于其培养基业务的强劲表现和积极的市场拓展策略：

• 产品与研发投入： 奥浦迈持续拓展并丰富产品品类，2022年第三季度研发投入同比增长124%，显示出公司在技术创新方面的决心。
• 市场渗透与客户基础： 截至2022年9月30日，已有超过100个药品研发管线使用公司的培养基产品，表明其产品在市场上的广泛认可度。
• 国际化布局： 公司积极推进明星产品的海外拓展，有望为未来业绩带来持续的增量。
• CDMO业务协同： 尽管CDMO业务受到“资本寒冬”影响增速有所放缓，但其与培养基业务的协同作用仍有望持续发力，共同推动公司发展。
• 国产替代优势： 报告强调公司培养基产品质量优异，具备良好的国产替代前景。随着客户数量的快速增长以及客户管线向后端的推进，公司业绩具备较高的成长性。

未来盈利展望与投资建议

基于对公司业务模式和市场前景的分析，东吴证券研究所对奥浦迈的未来盈利能力进行了预测，并给出了投资评级：

• 盈利预测： 预计公司2022年至2024年的营收将分别达到3.56亿元、5.56亿元和7.90亿元。同期，归母净利润预计分别为1.14亿元、1.80亿元和2.54亿元。
• 估值分析： 按照当前股价计算，公司2022年至2024年的预测市盈率（P/E）分别为80倍、51倍和36倍。
• 投资评级： 鉴于公司业绩符合预期、高成长逻辑不变，且培养基业务国产替代和下游放量前景广阔，东吴证券首次覆盖并给予奥浦迈“买入”评级。
• 风险提示： 报告同时提示了潜在风险，包括下游项目推进不及预期、行业竞争加剧以及国产替代不及预期等。

总结

奥浦迈2022年第三季度业绩表现符合预期，前三季度营收和归母净利润均实现高速增长。公司核心的培养基业务受益于产品品类拓展、研发投入加大、市场推广成功以及国产替代趋势，客户管线数量持续增加，为业绩增长提供了坚实支撑。尽管CDMO业务增速受外部环境影响有所放缓，但其与培养基业务的协同效应仍被看好。基于对公司未来发展的乐观预期，东吴证券维持其高成长逻辑不变，并首次给予“买入”评级，预计未来几年营收和净利润将持续保持高增长态势。