公司信息更新报告：培养基业务快速增长，海外市场取得突破

中心思想

培养基业务驱动业绩高增长

奥浦迈在2022年实现了营收和归母净利润的显著增长，其中培养基业务是核心驱动力，营收同比增长59.18%（剔除配方转让收入后增长72.31%），毛利率保持高位。公司培养基产品在中高端市场占据优势，并受益于国产替代趋势。

海外市场拓展与投资评级维持

公司海外业务取得突破性进展，2022年海外营收同比增长1513.99%，占比总营收的17.46%，且毛利率高达84.89%。尽管CDMO产能投放延迟导致盈利预测下调，但鉴于海外业务的成功拓展和长期成长确定性，开源证券维持“买入”评级。

主要内容

2022年业绩概览与海外市场突破

2022年，奥浦迈实现营业收入2.94亿元，同比增长38.41%；归母净利润1.05亿元，同比增长74.47%；扣非后归母净利润0.89亿元，同比增长79.23%。公司毛利率达到63.97%，同比提升4.09个百分点。海外市场表现尤为亮眼，营收达到5139万元，同比激增1513.99%，占总营收的17.46%，海外业务毛利率高达84.89%，同比大幅提升69.88个百分点，显示出公司海外业务的快速发展和高盈利能力。

盈利预测调整与“买入”评级维持

鉴于公司募投CDMO产能投放延迟，开源证券下调了2023-2024年并新增2025年盈利预测。预计2023-2025年归母净利润分别为1.56亿元、2.25亿元和3.12亿元（原预计2023-2024年为1.73亿元、2.41亿元），对应EPS分别为1.90元、2.74元和3.80元。当前股价对应的PE分别为59.7倍、41.4倍和29.9倍。尽管预测有所调整，但考虑到公司海外业务取得突破，长期成长确定性进一步提高，维持“买入”评级。

培养基业务强劲增长与市场渗透

2022年，公司培养基业务实现营收2.03亿元，同比增长59.18%。若剔除2021年973.70万元的配方转让收入影响，培养基业务收入实际增长72.31%。该业务占总营收的69.11%，毛利率为74.22%（剔除配方转让业务后，毛利率同比上升近3个百分点），显示出其强大的盈利能力。

临床管线覆盖与产品应用深化

截至2022年底，共有111个已确定中试工艺的药品研发管线使用奥浦迈的细胞培养基产品，较2021年末增加37个，同比增长50.00%。其中，处于临床前阶段的管线有70个（增加24个），临床I期阶段19个（增加11个），临床II期阶段7个，临床III期阶段14个（增加2个），商业化生产阶段1个。这表明公司培养基产品在生物药研发全流程中的渗透率和认可度持续提升。

CDMO业务稳定增长与服务能力

2022年，公司CDMO业务实现营收9084万元，同比增长7.01%，占总营收的30.86%。CDMO业务毛利率为40.99%，同比提升1.94个百分点。全年共服务81个CMC项目，并协助客户获得了5个临床批件，积累了良好的服务口碑。

D3工厂建设与全流程解决方案

公司D3工厂的建设工作正在有序推进。该工厂建成后，将使公司能够为客户提供覆盖临床III期及商业化生产阶段的全流程生物药CDMO项目解决方案，进一步增强公司的综合服务能力和市场竞争力。

潜在风险因素

报告提示的风险包括：CDMO产能落地不及预期、海外拓展不及预期以及国内需求趋缓。

关键财务指标与未来展望

从财务摘要来看，公司营业收入预计将从2022年的294百万元增长至2025年的828百万元，年复合增长率保持在35%以上。归母净利润预计将从2022年的105百万元增长至2025年的312百万元，年复合增长率同样保持在38%以上。毛利率预计将从2022年的64.0%稳步提升至2025年的66.8%。净利率和ROE也呈现稳健增长趋势，显示出公司良好的盈利能力和成长潜力。

总结

奥浦迈在2022年展现出强劲的业绩增长，主要得益于其培养基业务的快速发展和海外市场的成功突破。尽管CDMO产能投放延迟导致短期盈利预测有所调整，但公司在培养基领域的市场渗透率持续提升，CDMO业务稳健发展，且D3工厂的建设将进一步完善其全流程服务能力。海外业务的显著增长和高盈利能力为公司长期发展提供了新的增长点和确定性。综合来看，奥浦迈具备持续成长的潜力，维持“买入”评级。