奥浦迈(688293) 　　培养基业务快速增长，海外市场取得突破 　　公司发布2022年年度报告。2022年实现营收2.94亿元，同比增长38.41%；归母净利润1.05亿元，同比增长74.47%；扣非后归母净利润0.89亿元，同比增长79.23%；毛利率63.97%（+4.09pct）。2022年海外营收达5139万元，同比增长1513.99%，占比总营收的17.46%，毛利率84.89%（+69.88pct），海外业务快速发展。公司的培养基定位于中高端市场，尽享国产替代东风，发展迈入快车道。鉴于公司募投CDMO产能投放延迟，我们下调2023-2024年并新增2025年盈利预测，预计2023-2025年归母净利润分别为1.56/2.25/3.12亿元（原预计1.73/2.41亿）元，对应EPS为1.90/2.74/3.80元，当前股价对应PE为59.7/41.4/29.9倍，考虑到公司海外业务取得突破，长期成长确定性进一步提高，维持“买入”评级。 　　培养基业务快速发展，盈利能力持续提升 　　2022年公司培养基业务实现营收2.03亿元，同比增长59.18%（2021年培养基业务包含973.70万元配方转让收入，扣除配方收入影响后培养基业务收入增长72.31%），占比总营收的69.11%，毛利率74.22%（+0.50pct；剔除配方转让业务后，毛利率同比上升近3个pct）。截至2022年底，共有111个已确定中试工艺的药品研发管线使用公司的细胞培养基产品，其中处于临床前阶段70个（+24）、临床I期阶段19个（+11）、临床II期阶段7个、临床III期阶段14个（+2）、商业化生产阶段1个；整体相较2021年末增加37个，同比增长50.00%。 　　CDMO业务稳健发展，产能建设有序推进 　　2022年公司CDMO业务实现营收9084万元，同比增长7.01%，占比总营收的30.86%，毛利率40.99%（+1.94pct）。公司CDMO业务全年共服务81个CMC项目，并协助客户获得了5个临床批件，积累了良好的服务口碑。公司D3工厂的建设工作有序开展，建设完成后，公司将能够为客户提供覆盖临床III期及商业化生产阶段的全流程生物药CDMO项目解决方案。 　　风险提示：CDMO产能落地不及预期，海外拓展不及预期，国内需求趋缓。