24Q1培养基收入快速增长-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　奥浦迈(688293)

　　投资要点

　　事件：公司发布2023年报&2024年一季报，2023年实现收入2.43亿（-17.4%），归母净利润5400万（-48.7%），扣非净利润3472万（-60.9%），2024Q1收入7971万元（+17.4%），归母净利润1958万元（-19.15），扣非净利润16.1亿元（-23.4%）。

　　业绩基数较高影响表观增速。2023年公司收入下滑，主要系去年新冠检测试剂客户和海外某临时采购的大客户收入贡献较高。分地区看，2023年海外收入3871万元，海外收入占比15.9%，同比-1.5pp。2023年销售毛利率为58.9%，同比-5.1pp，预计主要系收入下降，固定成本摊销减少。费用率方面，销售费用率6.7%（+2pp），管理费用率24%（+8.2pp），研发费用率17.7%（+6.4pp），预计主要系收入下降导致费用率有所上升。综合上述因素，2023年归母净利率为22.2%（-13.6pp）。

　　2024年一季度培养基收入同比增长超70%。公司24Q1培养基实现收入7155万元（+71%）。分地区看，Q1海外收入3281万元，同比增长接近8倍。预计一季度境外大客户和国内商业化生物药拉动培养基大幅增长。

　　盈利预测与投资建议。预计2024-2026年EPS分别为0.81元、1.36元、1.66元。公司是国产培养基龙头，核心客户产品放量有望带动公司培养基销量，我们看好公司长期发展。

　　风险提示：产品出海不及预期风险、创新药行业投融资不及预期风险、市场竞争风险。

# 中心思想
本报告对奥浦迈（688293）2023年年报和2024年一季报进行了分析，核心观点如下：

*   **业绩受基数影响，但培养基业务亮眼：** 2023年公司业绩下滑主要受新冠试剂和海外大客户临时采购影响，但2024年一季度培养基收入大幅增长，同比增长超过70%，显示出强劲的增长势头。
*   **盈利预测与投资建议：** 预计公司2024-2026年EPS分别为0.81元、1.36元、1.66元。看好公司作为国产培养基龙头的长期发展，核心客户产品放量有望带动公司培养基销量。
*   **风险提示：** 报告提示了产品出海不及预期、创新药行业投融资不及预期以及市场竞争等风险。

# 主要内容

## 公司业绩概况
*   **2023年业绩回顾：**
    *   2023年实现收入2.43亿元，同比下降17.4%；归母净利润5400万元，同比下降48.7%；扣非净利润3472万元，同比下降60.9%。
    *   海外收入3871万元，占总收入的15.9%，同比下降1.5个百分点。
    *   销售毛利率为58.9%，同比下降5.1个百分点，主要原因是收入下降导致固定成本摊销减少。
    *   销售费用率6.7%，同比增长2个百分点；管理费用率24%，同比增长8.2个百分点；研发费用率17.7%，同比增长6.4个百分点，主要原因是收入下降导致费用率上升。
    *   归母净利率为22.2%，同比下降13.6个百分点。
*   **2024年一季度业绩：**
    *   2024年一季度收入7971万元，同比增长17.4%；归母净利润1958万元，同比下降19.15%；扣非净利润16.1亿元，同比下降23.4%。
    *   培养基收入同比增长超过70%，达到7155万元。
    *   海外收入3281万元，同比增长接近8倍，主要受益于境外大客户和国内商业化生物药的拉动。

## 盈利预测与关键假设
*   **关键假设：**
    *   假设1：公司商业化项目覆盖数量增加，叠加海外客户需求增长，预计未来三年公司培养基销量增长速度分别为70%、39%、30%。
    *   假设2：目前CDMO业务下游客户需求不振，假设公司服务费收入2024-2026年增速分别为-15%、5%、15%。
*   **分业务收入预测：**
    *   预计2024年培养基收入2.93亿元，同比增长70%，毛利率70%。
    *   预计2024年服务费收入0.6亿元，同比下降15%，毛利率28%。
    *   预计2024年合计收入3.53亿元，同比增长45%，毛利率63%。
*   **盈利预测：**
    *   预计2024-2026年EPS分别为0.81元、1.36元、1.66元。

## 财务预测与估值
*   **利润表预测：** 详细列出了2023A、2024E、2025E、2026E的营业收入、营业成本、销售费用、管理费用、财务费用、净利润等关键财务指标的预测。
*   **现金流量表预测：** 详细列出了2023A、2024E、2025E、2026E的经营活动现金流净额、投资活动现金流净额、筹资活动现金流净额以及现金流量净额的预测。
*   **资产负债表预测：** 详细列出了2023A、2024E、2025E、2026E的货币资金、应收和预付款项、存货、固定资产和在建工程、总资产、短期借款、应付和预收款项、总负债、股东权益等关键财务指标的预测。
*   **财务分析指标：** 详细列出了2023A、2024E、2025E、2026E的成长能力、获利能力、营运能力、资本结构、业绩和估值指标，如销售收入增长率、净利润增长率、毛利率、净利率、ROE、ROA、ROIC、资产负债率、PE、PB、PS、EV/EBITDA等。

# 总结

奥浦迈2023年业绩受到一次性因素影响，但2024年一季度培养基业务表现亮眼，海外市场拓展迅速。报告基于对公司业务的分析和关键假设，对公司未来三年的收入和盈利进行了预测，并给出了投资建议。同时，报告也提示了相关风险，为投资者提供了全面的参考信息。总体而言，该报告对奥浦迈的投资价值进行了较为深入的分析，具有一定的参考价值。

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