24Q1培养基收入快速增长

中心思想

本报告对奥浦迈（688293）2023年年报和2024年一季报进行了分析，核心观点如下：

• 业绩受基数影响，但培养基业务亮眼： 2023年公司业绩下滑主要受新冠试剂和海外大客户临时采购影响，但2024年一季度培养基收入大幅增长，同比增长超过70%，显示出强劲的增长势头。
• 盈利预测与投资建议： 预计公司2024-2026年EPS分别为0.81元、1.36元、1.66元。看好公司作为国产培养基龙头的长期发展，核心客户产品放量有望带动公司培养基销量。
• 风险提示： 报告提示了产品出海不及预期、创新药行业投融资不及预期以及市场竞争等风险。

主要内容

公司业绩概况

• 2023年业绩回顾：
  • 2023年实现收入2.43亿元，同比下降17.4%；归母净利润5400万元，同比下降48.7%；扣非净利润3472万元，同比下降60.9%。
  • 海外收入3871万元，占总收入的15.9%，同比下降1.5个百分点。
  • 销售毛利率为58.9%，同比下降5.1个百分点，主要原因是收入下降导致固定成本摊销减少。
  • 销售费用率6.7%，同比增长2个百分点；管理费用率24%，同比增长8.2个百分点；研发费用率17.7%，同比增长6.4个百分点，主要原因是收入下降导致费用率上升。
  • 归母净利率为22.2%，同比下降13.6个百分点。
• 2024年一季度业绩：
  • 2024年一季度收入7971万元，同比增长17.4%；归母净利润1958万元，同比下降19.15%；扣非净利润16.1亿元，同比下降23.4%。
  • 培养基收入同比增长超过70%，达到7155万元。
  • 海外收入3281万元，同比增长接近8倍，主要受益于境外大客户和国内商业化生物药的拉动。

盈利预测与关键假设

• 关键假设：
  • 假设1：公司商业化项目覆盖数量增加，叠加海外客户需求增长，预计未来三年公司培养基销量增长速度分别为70%、39%、30%。
  • 假设2：目前CDMO业务下游客户需求不振，假设公司服务费收入2024-2026年增速分别为-15%、5%、15%。
• 分业务收入预测：
  • 预计2024年培养基收入2.93亿元，同比增长70%，毛利率70%。
  • 预计2024年服务费收入0.6亿元，同比下降15%，毛利率28%。
  • 预计2024年合计收入3.53亿元，同比增长45%，毛利率63%。
• 盈利预测：
  • 预计2024-2026年EPS分别为0.81元、1.36元、1.66元。

财务预测与估值

• 利润表预测： 详细列出了2023A、2024E、2025E、2026E的营业收入、营业成本、销售费用、管理费用、财务费用、净利润等关键财务指标的预测。
• 现金流量表预测： 详细列出了2023A、2024E、2025E、2026E的经营活动现金流净额、投资活动现金流净额、筹资活动现金流净额以及现金流量净额的预测。
• 资产负债表预测： 详细列出了2023A、2024E、2025E、2026E的货币资金、应收和预付款项、存货、固定资产和在建工程、总资产、短期借款、应付和预收款项、总负债、股东权益等关键财务指标的预测。
• 财务分析指标： 详细列出了2023A、2024E、2025E、2026E的成长能力、获利能力、营运能力、资本结构、业绩和估值指标，如销售收入增长率、净利润增长率、毛利率、净利率、ROE、ROA、ROIC、资产负债率、PE、PB、PS、EV/EBITDA等。

总结

奥浦迈2023年业绩受到一次性因素影响，但2024年一季度培养基业务表现亮眼，海外市场拓展迅速。报告基于对公司业务的分析和关键假设，对公司未来三年的收入和盈利进行了预测，并给出了投资建议。同时，报告也提示了相关风险，为投资者提供了全面的参考信息。总体而言，该报告对奥浦迈的投资价值进行了较为深入的分析，具有一定的参考价值。