2023年一季报点评：业绩维持高增长，研发投入持续加大-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　毕得医药(688073)

　　事件

　　2023年一季度，公司实现营业收入2.52亿元，同比增长42.58%，环比增长2.91%，实现归母净利润3693万元，同比增长45.22%，环比下降22.99%，实现扣非归母净利润3897万元，同比增长54.64%，环比下降5.35%，利润同比增速高于营收同比增速，公司经营水平持续提升。2023年一季度公司实现毛利率43.58%，同比下降4.28pct，净利率14.63%，同比上升0.27pct，2023年Q1公司业绩继续保持较高增速增长，符合我们预期。

　　点评

　　研发投入强度加大，产品品类持续丰富。公司重视新技术和新产品开发，2023年Q1研发支出1616万元，同比增长66.05%，研发费用率6.40%，同比上升0.90pct，截至2022年底，研发团队人员达到168人，相较21年底增加77人。一方面公司持续丰富分子砌块和科学试剂产品库，截至2022年底，公司具备提供40万种分子砌块能力，其中现货库存产品9.5万种，包括8.6万种分子砌块和0.9万种科学试剂，分子砌块产品库规模位于国产厂商前列；另一方面，公司积极开展新业务，拓宽盈利方向，23年Q1首次进入生物试剂领域，以高品质血清为突破口，打造国产细胞培养类产品一站式解决方案。

　　海外业务快速增长，重点产品线进展顺利。2022年公司海外业务实现营收4.06亿元，同比增长45.12%，增速高于国内营收，营收占比从2021年46.10%提升至48.64%，2023年随着海外区域中心建成投入使用，海外业务有望继续保持较高增长。公司含硼和含氟分子砌块产品线进展顺利，2022年含硼分子砌块月销售额快速增长，市场知名度持续提升，2023年开始公司新设实验室专注于含氟系列产品的开发，含氟分子砌块也有望逐步贡献营收增量。

　　投资建议

　　我们预计2023-2025年公司将实现营业收入11.25/14.77/19.29亿元，同比增长34.86%/31.39%/30.54%（2023-2024年预测前值为11.30/14.73亿元），归母净利润2.12/2.82/3.71亿元，同比增长45.06%/33.08%/31.52%（2023-2024年预测前值为1.94/2.62亿元），对应EPS为3.26/4.34/5.71元/股，基于2023年4月19日收盘价，对应PE分别为47/36/27倍，维持“推荐”评级。

　　风险提示

　　研发失败风险，市场开拓不及预期风险，市场竞争加剧风险等。

# 中心思想

## 业绩增长与研发投入并重
本报告的核心观点是，毕得医药在2023年一季度业绩维持高增长的同时，持续加大研发投入，丰富产品品类，海外业务快速增长，重点产品线进展顺利。

## 维持“推荐”评级
基于公司良好的业绩表现和未来增长潜力，维持对毕得医药的“推荐”评级。

# 主要内容

## 一、事件概述
2023年一季度，毕得医药实现营业收入2.52亿元，同比增长42.58%，归母净利润3693万元，同比增长45.22%，扣非归母净利润3897万元，同比增长54.64%。

## 二、点评
### 研发投入强度加大，产品品类持续丰富
公司重视新技术和新产品开发，2023年Q1研发支出同比增长66.05%，研发费用率同比上升0.90pct。公司持续丰富分子砌块和科学试剂产品库，并积极开展新业务，拓宽盈利方向，23年Q1首次进入生物试剂领域。

### 海外业务快速增长，重点产品线进展顺利
2022年公司海外业务实现营收同比增长45.12%，增速高于国内营收，营收占比提升至48.64%。公司含硼和含氟分子砌块产品线进展顺利，有望逐步贡献营收增量。

## 三、投资建议
我们预计2023-2025年公司将实现营业收入11.25/14.77/19.29亿元，同比增长34.86%/31.39%/30.54%，归母净利润2.12/2.82/3.71亿元，同比增长45.06%/33.08%/31.52%，对应EPS为3.26/4.34/5.71元/股，维持“推荐”评级。

## 四、风险提示
研发失败风险，市场开拓不及预期风险，市场竞争加剧风险等。

## 五、盈利预测
对公司2022A-2025E的营业收入、归母净利润、EPS等关键财务指标进行了预测，并给出了相应的增长率和市盈率。

## 六、利润表（百万元）
列示了公司2022A-2025E的营业收入、营业成本、毛利、各项费用、营业利润、利润总额、所得税费用、净利润等主要利润表项目。

## 七、资产负债表（百万元）
列示了公司2022A-2025E的货币资金、应收账款、存货、固定资产、资产总计、短期借款、应付账款、负债合计、股东权益、负债及股东权益等主要资产负债表项目。

## 八、现金流量表（百万元）
列示了公司2022A-2025E的经营活动现金流净额、投资活动现金流净额、筹资活动现金流净额、现金净流量等主要现金流量表项目。

## 九、基本指标
列示了公司2022A-2025E的EPS、BVPS、PE、PB、ROE、ROIC等关键财务指标。

# 总结

## 业绩增长与战略布局
毕得医药2023年一季度业绩表现强劲，营收和利润均实现显著增长。公司在保持业绩高增长的同时，积极进行战略布局，加大研发投入，拓展产品品类，海外业务也取得了快速发展。

## 维持推荐评级，关注未来发展
基于公司良好的业绩表现和未来增长潜力，维持对毕得医药的“推荐”评级。投资者应关注公司未来的研发进展、市场开拓情况以及海外业务的发展，同时注意相关风险。

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