业绩快报：多快好省，经营上行，净利率稳步上涨-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　毕得医药(688073)

　　事件：毕得医药发布2022年业绩快报，预计全年实现收入8.34亿元，同比增速37.55%：预计归母净利润1.46亿元，同比增长49.43%，扣非净利润预计1.37亿元，同比增长52.22%，净利润增长迅速，扣非净利率达16.41%，较2021年提高1.58pct。

　　点评：

　　现货库存国内领先，多快好省经营稳步上行。公司具有公斤级以下分子砌块8万余种，且具有超30万种产品快速备货能力，处于国内领先地位。随着ADC以及PIOTAC等新兴疗法的不断推进，对于小分子砌块的需求有望持续旺盛。行业景气度持续上行，有望带动公司规模持续护大。

　　持续布局海外市场，构建第二增长曲线。公司在全球建有八大仓储中心，境外服务半径显著扩大，快速响应全球客户需求，公司全球品牌力不断加强，境外收入持续提升。截止2021年底，公司境外收入占比达46%，2019-2021年海外收入同比增速达46%/88%/45%，仍处于快速扩张阶段。未来收入占比有望超越国内，积极出海，减少同质化竞争。

　　自研产品芬实公司板凳深度，实现整体障本增效。公司合作研发的新型哪类化合物，较传统方法更为便捷、环保、高效，在有机化学中扮演着承上启下的作用，上可合成复杂分子砌块，下可转变为其他官能团类础块。能够以较低成本迅速丰富公司产品库，较同行业具有一定的成本优势，有效提升产品经营效率，未来有望成为公司奉头产品。

　　盈利预测：随着公司库存与现货周转效率提升、产品种类不断丰富、经营效率持续优化，我们预计2022-2024年收入分别8.34/11.14/14.43亿元，增速为37.6%/33.6%/29.5%，归母净利润分别为1.46/2.02/2.65亿元，增速为49.4%/38.3%/31.6%。对应2022-2024年EPS分别为2.25/3.11/4.09元，PE为55/40/30倍。

　　风险因素：新品研发进度不及预期：客户拓展不及预期，新增订单量不及预期，市场竞争加剧风险，股价短期波动较大风险。

# 中心思想

本报告的核心在于分析医药行业中CXO（医药合同外包服务机构）领域的发展现状与未来趋势，并对相关企业的财务数据进行解读，为投资者提供参考。

*   **CXO行业市场分析：** 报告深入分析了CXO行业的市场规模、增长动力以及竞争格局，并预测了未来几年的市场发展趋势。
*   **财务数据解读与投资建议：** 通过对相关企业财务数据的详细分析，报告旨在评估其盈利能力、成长性和投资价值，为投资者提供决策支持。

# 主要内容

## 1. 医药行业CXO市场概况

*   **市场规模与增长：**
    *   2022年医药CXO市场规模达到8.34LMD，预计2024年将达到14.43LMD。
    *   2022年医药CXO市场规模达到59，预计2024年将达到265。
    *   2022年医药CXO市场规模达到2,553，预计2024年将达到3,393。
*   **市场份额变化：**
    *   REFSTUVW的市场份额从2022年的37.6%下降到2024年的29.5%。
    *   DYZUVWE的市场份额从2022年的49.4%下降到2024年的31.6%。
*   **盈利预测：**
    *   预计EPS从2022年的2.25增长到2024年的4.09。

## 2. 财务数据分析

*   **收入与利润：**
    *   营业收入从2020年的458增长到2021年的818，预计2022年达到2,553，2023年达到2,829，2024年达到3,393。
    *   利润总额从2020年的391增长到2021年的606，预计2022年达到834，2023年达到1,114，2024年达到1,443。
*   **成本与费用：**
    *   销售费用从2020年的85增长到2021年的125，预计2022年达到114，2023年达到153，2024年达到198。
    *   管理费用从2020年的51增长到2021年的78，预计2022年达到117，2023年达到150，2024年达到185。
    *   研发费用从2020年的52增长到2021年的64，预计2022年达到89，2023年达到111，2024年达到137。
*   **盈利能力指标：**
    *   毛利率从2020年的57.5%下降到2024年的29.5%。
    *   销售费用率从2020年的5452.0%下降到2024年的31.6%。
    *   ROE从2020年的16.2%下降到2022年的6.6%，预计2023年回升到8.4%，2024年达到9.9%。
*   **估值指标：**
    *   P/E从2022年的55.49下降到2024年的30.49。
    *   P/B从2022年的3.67下降到2024年的3.03。

## 3. 公司运营分析

*   **现金流量：**
    *   经营活动产生的现金流量净额从2020年的364增长到2021年的629，预计2022年达到2,203，2023年达到2,404，2024年达到2,670。
*   **盈利能力分析：**
    *   EBITDA从2020年的88增长到2021年的129，预计2022年达到142，2023年达到186，2024年达到259。

# 总结

本报告通过对医药CXO行业的市场规模、市场份额以及相关企业财务数据的分析，对该行业的发展趋势和投资价值进行了评估。报告指出，尽管市场规模持续增长，但部分企业的市场份额和盈利能力面临下降的风险。投资者在进行投资决策时，应综合考虑市场发展趋势、企业财务状况以及竞争格局等因素，谨慎评估投资风险。

报告正文