公司信息更新报告：海外贡献核心业绩增长，短期利润承压-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　毕得医药(688073)

　　2024H1公司营收同比持平，费用率波动影响利润承压

　　公司2024H1实现营业收入5.32亿元，同比增长1.83%；归母净利润0.52亿元，同比下滑38.15%；扣非归母净利润0.48亿元，同比下滑47.47%。单看2024Q2，公司实现营业收入2.70亿元，同比下滑0.23%，环比增长2.61%；归母净利润0.26亿元，同比下滑45.04%，环比下滑1.19%；扣非归母净利润0.23亿元，同比下滑56.85%，环比下滑10.25%。考虑到行业竞争及公司费用增加，我们下调公司2024-2026年盈利预测，预计归母净利润分别为1.18/1.34/1.61亿元（原预计为1.35/1.81/2.10亿元），EPS为1.30/1.47/1.77元，当前股价对应P/E分别为23.1/20.5/17.0倍，鉴于公司海外增长稳健，维持“买入”评级。

　　海外收入占比不断提高，为公司贡献主要业绩增长

　　2024年上半年公司主要业务药物分子砌块市场份额保持稳定，境外业务为公司贡献核心业绩弹性。2024H1公司实现营业收入5.32亿元，其中药物分子砌块业务实现营业收入为4.55亿元，同比增长0.22%；科学试剂业务实现营业收入0.77亿元，同比增长12.57%。公司核心业务药物分子砌块市场份额保持稳定，且持续加大对科学试剂产品线的开发。公司境外业务占比不断提高，2024H1占比达到了56.24%。2024H1公司境内实现营业收入2.33亿元，同比下滑9.37%；境外实现营业收入2.99亿元，同比增长12.68%。

　　费用率波动影响公司利润端阶段性承压

　　受人员薪酬增加、汇率波动导致的汇兑收益减少等影响，公司2024年上半年盈利端短暂承压。2024H1公司综合毛利率39.51%，同比下降1.21个百分点，销售净利率9.74%，同比下降6.25个百分点。2024年上半年，公司销售/管理/研发/财务费用率分别为11.39%/10.00%/5.65%/-2.25%，同比+0.73/+1.58/+0.53/+3.22个百分点。单看2024Q2，公司销售/管理/研发/财务费用率分别为10.83%/10.6%/5.43%/-1.61%，环比-1.14/+1.21/-0.44/+1.30个百分点。

　　风险提示：汇率波动、药物研发服务市场需求下降、投资收益波动等风险。

# 中心思想

## 海外市场驱动增长，但短期利润面临压力
本报告分析了毕得医药（688073.SH）2024年上半年的业绩表现，指出：
1.  公司营收同比基本持平，但由于费用率波动，利润端承压。
2.  海外市场收入占比提升，成为公司业绩增长的主要驱动力。
3.  考虑到行业竞争和公司费用增加，下调了公司未来几年的盈利预测，但维持“买入”评级，因看好其海外增长的稳健性。

## 盈利预测下调，维持“买入”评级
报告对毕得医药的盈利预测进行了调整，但维持了“买入”评级，主要基于以下考虑：
1.  公司在药物分子砌块市场份额保持稳定。
2.  境外业务持续增长，为公司贡献核心业绩弹性。
3.  尽管短期内利润承压，但长期来看，公司海外市场的增长潜力依然可期。

# 主要内容

## 1 公司信息更新
*   **营收与利润：** 2024H1营收5.32亿元，同比增长1.83%；归母净利润0.52亿元，同比下滑38.15%；扣非归母净利润0.48亿元，同比下滑47.47%。
*   **盈利预测调整：** 下调2024-2026年归母净利润预测至1.18/1.34/1.61亿元，EPS为1.30/1.47/1.77元。
*   **投资评级：** 维持“买入”评级。

## 2 海外收入占比不断提高，为公司贡献主要业绩增长
*   **业务构成：** 药物分子砌块业务收入4.55亿元，同比增长0.22%；科学试剂业务收入0.77亿元，同比增长12.57%。
*   **市场分布：** 境外业务占比不断提高，2024H1达到56.24%。境内收入2.33亿元，同比下滑9.37%；境外收入2.99亿元，同比增长12.68%。

## 3 费用率波动影响公司利润端阶段性承压
*   **毛利率与净利率：** 2024H1综合毛利率39.51%，同比下降1.21个百分点；净利率9.74%，同比下降6.25个百分点。
*   **费用率：** 销售/管理/研发/财务费用率分别为11.39%/10.00%/5.65%/-2.25%，同比均有所增加。

## 4 风险提示
*   汇率波动
*   药物研发服务市场需求下降
*   投资收益波动

# 总结

本报告对毕得医药2024年上半年的业绩进行了分析，指出公司营收基本持平，但利润因费用率波动而承压。海外市场是公司业绩增长的主要驱动力，但行业竞争和费用增加导致盈利预测下调。尽管如此，考虑到公司在药物分子砌块市场的稳定份额和海外市场的增长潜力，维持“买入”评级。同时，报告也提示了汇率波动、市场需求下降和投资收益波动等风险。

报告正文