低估值高增长，广西医药商业龙头

好的，我将根据您提供的报告内容和要求，生成一份专业、分析性的中文Markdown文档。 中心思想 深耕广西，医药商业龙头地位稳固 柳药股份作为广西医药商业龙头企业，凭借其“批发+零售”双轮驱动模式，以及向上游医药工业延伸的战略，实现了业绩的快速增长。公司在行业整合加速的背景下，通过精耕细作广西市场，不断提升市场占有率，同时积极拓展零售药店和DTP业务，未来发展潜力巨大。 估值洼地，投资价值凸显 报告认为，柳药股份当前估值处于历史低位，与公司强劲的业绩增长不匹配，具备较高的投资价值。结合公司业绩增速和行业估值水平，给予公司“推荐”评级，并预测了合理的股价区间。 主要内容 1 深耕广西的医药流通龙头 广西医药流通行业龙头地位：柳药股份是广西医药流通行业的龙头企业，拥有超过六十年的行业经验，形成了以药械批发和零售为核心，供应链管理等增值服务为支撑的综合性医药业务体系。 业绩快速增长，估值处于历史低位：公司近年来业绩快速增长，2013-2017年营业收入复合增长率达20.05%，归母净利润复合增长率达28.02%。但目前公司PE和PS估值均处于历史低位，具有较高的安全边际。 2 政策之下加速流通行业整合，医药零售大有可为 医药流通行业增速放缓，行业处于整合期：受医改政策影响，药品流通行业增速放缓，行业竞争加剧，集中度不断提升。 医药零售连锁率逐年提升：药品零售市场规模持续增长，零售连锁率不断提高，大型连锁企业借助资本力量加速行业兼并重组。 3 “批发+零售”双轮驱动商业板块高增长 流通领域优势明显，精耕细作持续扩大优势 精耕细作广西市场，批发业务市占率逐步提升：公司凭借深耕细作的营销渠道网络和终端覆盖能力，不断提升在广西市场的占有率，目前已接近30%。 批发业务结构调整，纯销占比提升，整体跑赢行业增速：随着“两票制”的推行，公司医院销售业务占比增加，批发业务毛利率也随之提升。 供应链延伸业务持续推进，医疗器械业务大有空间：公司通过医院供应链延伸服务项目，提升客户粘性，巩固与中高端医疗机构的合作关系。同时，医疗器械业务快速增长，未来发展空间广阔。 医药零售加速扩张，DTP业务快速增长：公司零售药店布局加快，重点布局未开发且具备潜力区域市场。DTP药店数量快速增长，迎接处方外流大市场。 4 医药工业新动能，成为又一利润增长点 向上游延伸，拓展中药饮片业务：公司设立仙茱中药，拓展中药饮片业务，并建设智能化中药煎煮中心，提供专业的中药代煎煮服务。 收购万通制药，增厚工业板块利润：公司拟收购万通制药，进一步加强公司在工业板块的业务规模，提升公司中药生产板块盈利能力。 5 盈利预测与投资评级 预计公司2018-2020年营业收入分别为116.10/139.32/167.19亿元，归母净利润为5.15/6.46/7.79亿元，EPS为1.99/2.49/3.01元。给予公司2019年15-16倍PE，合理股价区间为37.35-39.84元，维持“推荐”评级。 6 风险提示 提示了医院账期延长、应收账款坏账风险、收购标的整合不及预期、DTP业务增长不及预期、零售药店业务拓展不及预期、中药饮片以及医疗器械业务拓展不及预期等风险。 总结 核心驱动力：批发零售双轮驱动与工业延伸 柳药股份作为广西医药商业龙头，通过“批发+零售”双轮驱动模式，以及向上游医药工业延伸的战略，实现了业绩的快速增长。公司在巩固批发业务优势的同时，积极拓展零售药店和DTP业务，并向上游延伸产业链，打造新的利润增长点。 投资建议：维持“推荐”评级，关注长期增长潜力 报告认为，柳药股份当前估值处于历史低位，与公司强劲的业绩增长不匹配，具备较高的投资价值。维持“推荐”评级，建议投资者关注公司在医药流通行业整合中的发展机遇，以及零售和工业板块的长期增长潜力。