业绩受疫情影响较大，Q2单季度有所回升

中心思想 疫情影响下的业绩波动与复苏：报告指出，凯利泰2020年上半年业绩受到新冠疫情的显著影响，但二季度单季度业绩有所回升，显示出逐步复苏的态势。 内生增长与外延扩张并举：公司通过股权激励激发管理层积极性，并积极布局运动医学领域，参股利格泰生物科技，预示着公司在中长期具有较大的成长空间。 主要内容 公司业绩分析 上半年业绩概况：2020年上半年，凯利泰营业收入同比下降14.5%，归母净利润同比下降22.4%，扣非净利润同比下降27.9%。 Q2单季度业绩回升：Q2单季度，公司营业收入同比下降7%，归母净利润同比下降14.8%，扣非净利润同比下降19.5%，业绩下滑幅度较Q1显著收窄。 费用分析：销售费用率同比上升3.59个百分点，管理费用率同比上升4.12个百分点，主要原因是市场推广及专业服务费用、人工支出以及股权激励支付费用增加。 核心业务分析 核心业务受疫情影响：受疫情影响，医院门诊量和手术量减少，导致公司核心业务销售受损。 各项业务收入情况：PKP/PVP业务收入同比下降16.2%，Elliquence业务收入同比下降22.5%，艾迪尔业务收入同比下降8.3%。 业务复苏预期：随着二季度国内疫情形势好转，终端医院骨科手术量逐步恢复，预计下半年各项业务销售收入将显著回升。 战略布局与未来增长点 股权激励计划：公司年初推出对董事长的大额期权激励，有望充分调动管理层积极性，并对未来业绩充满信心。 运动医学领域布局：公司增资利格泰生物科技，增强在运动医学领域的增长潜力，打开中长期成长空间。2020年上半年凯利泰运动医学收入576万元，预计下半年收入将大幅提升。 盈利预测与投资评级 盈利预测：预计2020-2022年归母净利润分别为3.31亿、4.68亿和6.2亿元，相应EPS分别为0.46元、0.65元和0.86元。 投资评级：首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示 市场竞争加剧的风险 疫情影响超预期的风险 产品研发不及预期的风险 产品大幅降价的风险 总结 本报告分析了凯利泰2020年上半年的业绩表现，指出疫情对公司业务造成了较大冲击，但二季度业绩已呈现复苏态势。报告还分析了公司的核心业务、战略布局以及未来增长点，认为公司通过股权激励和积极布局运动医学领域，有望实现中长期增长。最后，报告给出了盈利预测和投资评级，并提示了相关风险。