中心思想
生物安全领域全球龙头地位
海尔生物作为一家始于低温存储、基于物联网平台转型的生物科技综合解决方案服务商，已在全球生物安全领域确立了领先地位。公司凭借在超低温制冷核心技术上的突破，成为全球唯一覆盖-196℃至8℃全温域的生物医疗低温存储设备服务商，并在国内市场占据主导地位，同时也是国际市场的重要参与者。其核心竞争力体现在深厚的技术积累、多元化的下游应用场景布局以及卓越的产品性能上。
物联网与多元业务驱动成长
公司业绩持续高速增长，2021年营收和归母净利润分别实现51.63%和114.81%的同比增长。这种增长不仅得益于传统低温存储业务在生物样本、疫苗、血液、药品及试剂安全等细分市场的稳健扩张，更关键的是其物联网解决方案和非存储业务的飞速发展。物联网技术深度融合于四大应用场景，显著提升了管理效率和安全性，成为业绩增长的主要驱动力。同时，生物安全柜、二氧化碳培养箱等非存储新业务的横向拓展，以及海外市场的持续深化布局，为公司打开了新的成长空间，展现出强大的发展潜力和广阔的市场前景。
主要内容
核心业务稳健增长与市场领先地位
1. 深耕低温存储，业绩高速增长
1.1. 从低温存储业务起家，实际控制人为海尔集团
海尔生物成立于2005年，通过自主研发率先打破国外垄断，掌握超低温制冷核心技术，现已发展成为国内低温存储领域的龙头企业，并在国际市场占据重要地位。公司提供覆盖-196℃至8℃全温域的生物医疗低温存储设备及配套物联网解决方案，服务于生物样本库、药品及试剂安全、疫苗安全、血液安全及生命科学实验室等多个领域。2019年10月在科创板上市，实际控制人为海尔集团，核心技术团队稳定且经验丰富。
1.2. 各细分领域业绩快速增长，物联网解决方案表现亮眼
公司近年来业绩保持高速增长态势。2021年，公司实现营业收入21.26亿元，同比增长51.63%；归母净利润8.18亿元，同比增长114.81%；扣非归母净利润4.18亿元，同比增长32.97%。2016-2021年，公司营业收入、归母净利润和扣非归母净利润的复合增长率分别达到34.55%、46.03%和30.01%。毛利率保持在50.47%的较高水平，净利率从2017年的9.72%提升至27.17%，盈利能力显著增强。物联网解决方案业务表现尤为突出，2021年前三季度营收达4.36亿元，同比增长155.5%，占总营收比重已达28.7%，2018-2020年复合增速高达197.4%。此外，海外市场也贡献了重要增长，2021年前三季度营收3.91亿元，同比增长32.8%，占总营收的25.7%，2016-2020年复合增速为39.9%，高于国内业务增速。公司通过股权激励和股份回购等措施，进一步彰显了对未来业绩增长的信心。
2. 下游应用场景多元化，各细分领域市占率领先
2.1. 生物医疗低温存储市场快速扩容，海尔生物龙头地位稳固
生物医疗低温存储设备是生物样本、病毒、疫苗、药品等保存的关键设备，技术门槛高，涉及制冷系统设计、混合制冷剂匹配、低温换热及温度保持等核心技术。全球生物医疗低温存储市场规模预计从2017年的8.04亿美元增长至2025年的20.95亿美元，复合年增长率（CAGR）为12.72%。中国市场扩容更为迅速，预计从2017年的12.36亿元增长至2025年的45.59亿元，CAGR为17.72%。海尔生物在全球市场中市占率约为10.7%（2017年），已成为世界第二大供应商，仅次于赛默飞世尔，是唯一具有国际竞争力的国产品牌。在国内市场，海尔生物以35.8%的市占率（2017年）稳居龙头地位，营收规模和盈利能力均大幅领先同业竞争者。公司多款超低温保存箱获得美国能源之星认证，冰衬冷藏箱和太阳能冷藏箱入选世卫组织采购目录，航天专用冰箱成功应用于中国航天任务，充分体现了其在产品性能和核心技术方面的领先优势。
2.2. 生物样本安全在公司业务中占比最高，存在较大增长潜力
生物样本库是生物医疗低温存储的重要应用场景，对疾病研究具有重要推动作用。中国生物样本库低温存储市场规模预计从2017年的5.39亿元增长至2027年的29.01亿元，CAGR为18.3%。海尔生物在该细分市场占据绝对优势，2017年市占率高达50.5%。目前，中国人均生物样本数量不足0.04份，远低于发达国家人均超过1份的水平，表明中国生物样本库市场存在巨大的增长潜力。“十三五”生物产业发展规划、《生物安全法》以及新冠疫情的催化，都加速了中国生物样本库的建设。生物样本存储对设备要求极高，包括超低温可达性（-150℃~-196℃）、温度均匀性和长期使用稳定性，这些高技术壁垒有利于海尔生物等龙头企业巩固市场地位。生物样本安全业务是海尔生物最大的业务板块，2020年营收7.18亿元，同比增长44.4%，占总营收的51.2%；2021年前三季度营收同比增长27.5%。预计传统存储业务将保持10%左右增速，物联网业务有望保持40%左右高速增长。
2.3. 生物药蓬勃发展，催生药品及试剂安全设备需求
生物制品和部分化学药对低温存储需求较大。全球生物药市场预计2020年规模达3131亿美元，未来十年CAGR为9.35%，远超化学药及医药整体市场增速。冷藏药品销售增长迅速，预计2017-2023年全球冷链产品销售增幅达59%，是非冷链产品销售增幅的两倍以上。海尔生物在2017年中国医药低温存储终端设备市场中市占率位列第一，达27.3%。“十四五”规划全面推进社区医院和基层医疗卫生机构建设，以及生物制药市场的蓬勃发展，特别是体外诊断（IVD）市场（2020年904.1亿元，预计2025年达1988.4亿元，CAGR 17.1%），都将持续催生药品及试剂安全设备需求。公司药品及试剂安全业务2020年营收3.43亿元，同比增长19.5%；2021年前三季度营收同比增长57.78%，受益于新冠疫情和公卫项目交付。公司在低温传热控制、均温控制及湿度控制技术方面具有较强竞争力，满足药品存储的特殊需求。
2.4. 我国疫苗安全领域发展潜力大，新冠疫苗带来新增量
全球疫苗市场持续增长，预计2020年规模达591亿美元，未来十年CAGR为6.55%。中国疫苗市场发展潜力巨大，2020年规模约91亿美元，预计未来十年CAGR为12.52%。疫苗作为生物制品，其安全问题至关重要，几乎所有疫苗均需冷藏存储。中国疫苗低温存储市场规模预计从2019年的1.09亿元增长至2027年的4.43亿元，CAGR为19.1%。海尔生物在2017年国内疫苗低温存储细分领域市占率第一，达32.2%。公司疫苗安全业务2020年营收2.48亿元，同比增长81.0%；2021年前三季度营收同比增长70.01%。新冠疫情为疫苗存储设备带来新增量，公司智慧移动预防接种方案在疫情期间发挥重要作用。此外，公司自主研发的太阳能与冰衬疫苗安全产品入选世卫组织采购目录，已在78个国家累计装机量超过15万套，国际市场前景广阔。
2.5. 十四五规划有望加速国内采浆站建设，血液安全设备需求持续增长
中国献血率与发达国家仍有较大差距，采浆量存在提升空间。2020年中国无偿献血采血量为2636万人份，2016-2019年复合增长率约为4%。2020年全国采浆量为8299吨，而国内每年血浆需求量约为14000吨，血制品行业长期处于供不应求状态。国家政策明确规定血站需配备血液冷藏箱等关键设备。中国血液安全低温存储市场规模预计从2017年的0.77亿元增长至2027年的2.41亿元，CAGR为12.1%。海尔生物在2017年该细分市场市占率约为21.4%，位居第一。公司血液安全业务2020年营收6236万元，同比增长51%；2021年上半年营收9630万元，同比增长432.1%，主要得益于重庆三大伟业的并表以及血库前移系统和血站物联网解决方案的交付。“十四五”规划有望加速国内采浆站建设，将大幅增加对血液低温存储设备的需求，利好公司血液安全业务。
创新业务拓展与国际化战略成效显著
3. 物联网与非存储业务打开发展空间，国际市场前景广阔
3.1. 物联网与非存储业务飞速发展，打开企业发展空间
海尔生物积极推动低温存储技术与物联网技术的深度融合，推出物联网综合解决方案，以满足用户智能化、信息化需求。在样本安全领域，物联网技术实现对存储温度、设备运行状态的监控预警，并通过精准识别和记录提升样本管理效率和精确度。公司样本安全物联网业务2020年营收1.04亿元，同比增长57.25%；2021年上半年营收同比增长98.32%，在样本安全总营收中占比提升至16.58%。在疫苗安全领域，公司率先推出物联网智慧疫苗接种解决方案，实现精准取苗、问题疫苗秒冻结、全程可追溯，有效解决疫苗安全问题。该方案已在多地落地实施，2020年营收1.14亿元，同比增长145.6%。移动预防接种车在疫情期间表现突出，2021年前三季度服务超500万人次，实现收入超6000万元。目前全国疫苗接种点渗透率不足5%，未来增长空间巨大。在血液安全领域，物联网解决方案通过分布式智能血液存储管理，大大减少审批和取用血时间，推动血液安全管理变革。公司血液安全物联网业务2020年营收4939.9万元，同比增长120.6%；2021年上半年营收9160.7万元，同比增长757.3%，得益于对重庆三大伟业的并购整合，实现了“设备+软件+耗材+药品”的综合解决方案拓展。
此外，公司积极横向拓展非存储业务，围绕生物安全综合解决方案目标加大研发投入。生物安全柜业务受益于新冠疫情，2020年营收1.43亿元，同比增长163.2%，毛利率提升至55.5%。公司生物安全柜已成功进入中国疾控中心、农业科学院、科兴生物等高端实验室，并突破英国、西班牙等海外市场。公司于2019年底推出的二氧化碳培养箱，次年销售额即超千万元，预计2021年营收将超2500万元。离心机、安全采样舱、高压灭菌器、医用空气消毒机等多个品类新产品也陆续上市，并成功进入知名高校和科研机构实验室。这些新产品利用公司在存储业务积累的客户群体，有望实现快速市场推广和国产替代，为公司打开远超传统低温存储业务的市场空间。
3.2. 出海逻辑不断兑现，海外增长未来可期
海尔生物在巩固国内市场领先地位的同时，持续深化全球网络布局，海外业务增长迅速。2021年前三季度海外营收3.91亿元，同比增长32.8%，占公司总营收的25.7%。2016-2020年海外营收复合增长率为39.9%。公司海外客户多元化，包括WHO、UNICEF、外国政府、科研机构和药企等。公司已成为UNICEF疫苗冷链解决方案市场份额第一的供应商，共有29款产品获得WHO的PQS认证，进入全球采购目录，业务具有长期可持续性。
公司海外销售模式主要包括经销业务和项目业务。经销业务增长强劲，2020年营收2.60亿元，同比增长72.4%；2021年上半年营收1.47亿元，同比增长33.1%。经销业务成功突破意大利卫生部、巴塞罗那政府、瑞士知名药厂、美国圣路易斯华盛顿大学等高端客户，丹麦哥本哈根大区公立医院连续追加物联网超低温产品订单，体现了海外高端用户对公司产品的认可。公司积极推进海外市场当地化建设，在英国、意大利建立本土销售团队，在美国、荷兰建立中转仓储，截至2021年上半年已拥有超过500家海外经销商。项目业务也表现良好，2020年营收1.22亿元，同比增长35.6%；2021年上半年营收1.06亿元，同比增长8.2%。公司已成功交付也门、乌兹别克斯坦等多个国家的免疫规划项目，并与国际组织签订超低温产品长期采购合同，新增联合国粮农组织、项目事务署等合作伙伴，已执行待转化订单超过8000万元，海外项目业务长线发展前景良好。
4. 盈利预测与投资评级
基于对公司业务的深入分析，我们对海尔生物的盈利能力进行了预测。在收入端，预计生物样本安全传统存储业务将保持10%左右的稳定增长，物联网业务实现40%左右的复合增速；药品及试剂安全业务受益于生物药市场扩容，有望保持稳健增长。疫苗安全物联网业务预计将保持高两位数增长，血液安全业务在重庆三大伟业并表及采浆站建设加速的推动下，2022-2023年有望维持整体35%左右的增速。生物安全类产品作为横向拓展重点，增速有望高于传统存储业务。在成本与费用端，尽管原材料价格上涨带来压力，但公司积极应对并与下游客户沟通提价，预计毛利率仍能保持在50%以上
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