三季度业绩超预期,工业板块增速亮眼

三季度业绩超预期,工业板块增速亮眼

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三季度业绩超预期,工业板块增速亮眼

  柳药集团(603368)   投资要点   事件:公司发布2022年度三季报,公司前三季度实现营业收入142.2亿元(+10.4%);实现归母净利润5.8亿元(+15.4%);扣非后归母净利润5.7亿元(+17.7%)。单三季度公司实现营业总收入50.2亿元(+10.2%);实现归母净利润2.1亿元(+22%);扣非后归母净利润2.1亿元(+21.6%)。   工业板块持续高增,成为核心利润增长点。前三季度工业板块实现收入5.1亿元(+34.3%),占总营收的3.6%;实现归母净利润1亿元(+51.1%),占比净利润的17.9%。1)中药饮片:公司中药饮片产能扩建后满产可达8000吨,已能生产加工1100多个中药饮片品种,近8000个品规。借助渠道优势在广西省内加快饮片市场布局,规模效应持续提升,计划在2023年逐步开展周边省份的市场拓展。2)中药配方颗粒:公司设计产能约3000吨,目前一期产能1500吨。截至2022Q3,已完成250个品种备案,力争2022年底完成约400个品种的备案工作,能基本覆盖医院常用的中药配方颗粒产品。公司已逐步开展核心医院市场的配方颗粒产品进院工作,为未来实现业绩放量奠定基础。随着国标的加速推进,品种陆续齐全后,有望实现量价齐升。   批发板块结构持续优化,器械耗材销售高增。前三季度批发板块收入115.86亿元(+10.89%);实现归母净利润3.79亿元(+10.18%)。1)药品:发挥渠道优势,强化新品引进,在广西率先引进新冠特效药,加强与上游供应商的密切协作。2)医疗器械耗材:2022年前三季度,公司器械耗材收入16亿元(+80%),剔除因疫情调拨防疫物资带来的阶段性增量因素,仍保持约40%的增速。目前公司在广西地区医疗器械耗材市场份额较低,成长空间广阔,发挥公司渠道资源优势,积极开展药械耗材SPD项目,提高公司器械耗材品种的市场份额。   零售业务调整品种结构,降本增效提升毛利率。前三季度批发板块实现收入20.81亿元(+4.04%);归母净利润0.93亿元(+11.26%)。2022Q3公司零售药店700多家。作为广西地区医药商业的龙头,充分发挥批零一体化优势,在品种、客户资源等方面与批发业务互为补充,持续推动处方外延项目开展。   盈利预测与投资建议。预计公司2022-2024年EPS分别为1.88元、2.27元、2.71元,未来三年归母净利润将保持20.3%的复合增长率,维持“买入”评级。   风险提示:行业政策波动风险;药品降价风险;项目不及预期;疫情波动风险。
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    西南证券股份有限公司

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    2022-11-03

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  柳药集团(603368)

  投资要点

  事件:公司发布2022年度三季报,公司前三季度实现营业收入142.2亿元(+10.4%);实现归母净利润5.8亿元(+15.4%);扣非后归母净利润5.7亿元(+17.7%)。单三季度公司实现营业总收入50.2亿元(+10.2%);实现归母净利润2.1亿元(+22%);扣非后归母净利润2.1亿元(+21.6%)。

  工业板块持续高增,成为核心利润增长点。前三季度工业板块实现收入5.1亿元(+34.3%),占总营收的3.6%;实现归母净利润1亿元(+51.1%),占比净利润的17.9%。1)中药饮片:公司中药饮片产能扩建后满产可达8000吨,已能生产加工1100多个中药饮片品种,近8000个品规。借助渠道优势在广西省内加快饮片市场布局,规模效应持续提升,计划在2023年逐步开展周边省份的市场拓展。2)中药配方颗粒:公司设计产能约3000吨,目前一期产能1500吨。截至2022Q3,已完成250个品种备案,力争2022年底完成约400个品种的备案工作,能基本覆盖医院常用的中药配方颗粒产品。公司已逐步开展核心医院市场的配方颗粒产品进院工作,为未来实现业绩放量奠定基础。随着国标的加速推进,品种陆续齐全后,有望实现量价齐升。

  批发板块结构持续优化,器械耗材销售高增。前三季度批发板块收入115.86亿元(+10.89%);实现归母净利润3.79亿元(+10.18%)。1)药品:发挥渠道优势,强化新品引进,在广西率先引进新冠特效药,加强与上游供应商的密切协作。2)医疗器械耗材:2022年前三季度,公司器械耗材收入16亿元(+80%),剔除因疫情调拨防疫物资带来的阶段性增量因素,仍保持约40%的增速。目前公司在广西地区医疗器械耗材市场份额较低,成长空间广阔,发挥公司渠道资源优势,积极开展药械耗材SPD项目,提高公司器械耗材品种的市场份额。

  零售业务调整品种结构,降本增效提升毛利率。前三季度批发板块实现收入20.81亿元(+4.04%);归母净利润0.93亿元(+11.26%)。2022Q3公司零售药店700多家。作为广西地区医药商业的龙头,充分发挥批零一体化优势,在品种、客户资源等方面与批发业务互为补充,持续推动处方外延项目开展。

  盈利预测与投资建议。预计公司2022-2024年EPS分别为1.88元、2.27元、2.71元,未来三年归母净利润将保持20.3%的复合增长率,维持“买入”评级。

  风险提示:行业政策波动风险;药品降价风险;项目不及预期;疫情波动风险。

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