2022年一季报点评：疫情下挑战与机会并存，全年高增长预期不变-摩熵咨询

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　海尔生物(688139)

　　投资要点

　　事件： 2022 年 4 月 28 日晚海尔生物发布 2022 年一季度报告,公司实现营收 5.63 亿元，同比增长 36.22%；归母净利润 1.14 亿元，同比减少72.96%；扣非归母净利润 1.01 亿元，同比增长 7.53%。同口径扣除 Mesa股权收益及股权激励费用影响，公司归母净利润同比增长 37.70%，扣非归母净利润同比增长 45.12%。

　　业绩持续保持高增长。分应用场景来看，公司采取了新的划分标准，公司生命科学业务（包括样本自动化与智慧实验室）营收 2.7 亿元，同比增长 46.78%，医疗创新业务（包括智慧公卫、智慧用血与数字医院）营收 2.91 亿元，同比增长 27.39%。公司物联网业务营收 1.99 亿元同比增长 88%，营收占比进一步提升至 35.33%；分区域来看，公司国内市场营收 3.81 亿元同比增长 33.33%，海外市场营收 1.79 亿元，同比增长42.18%。此外，公司 2022 年 Q1 毛利率 50.53%，相较 2021 年 Q1 优化0.31pct，在上游原材料继续上涨的压力下降本增效显著；较 2021 年 Q1，还原股权激励费用后销售费用率相同比下降 0.64pct，管理费用率同比下降 1.56pct，研发费用率由 9.99%提升至 10.61%。

　　疫情下风险与挑战并存，全年业绩预期不变。受一季度疫情影响，公司物联网业务推进相对减缓，但我们认为行业空间与需求没有发生改变，Q1 公司样本自动化方案在南方海洋实验室落地，与易邦生物达成合作共同打造国内首个高级别 P3 实验室智慧化管理系统；疫苗网在云南、河南等地，血液网在江苏、四川等地均成功实现模式复制，智慧手术室落地东方医院，随着疫情影响减弱，全年仍有望保持高速增长；此外，公司不断拓宽业务场景，抓住疫情机会，新冠疫苗移动接种方案需求仍在，并且随着国内部分省市核酸采样常态化，公司核酸采样舱有望在 Q2贡献可观营收；航空温控集装箱取得适航证完成首飞，有望 2-3 年逐步放量；同时海外业务进一步加速布局，新增渠道网络 49 家。总体来看我们认为公司业绩高增长态势不会改变。

　　盈利预测与投资评级：我们认为公司的高速发展态势不变，维持公司2022-2024 年的归母净利润分别为 5.96、 7.91、 10.39 亿元的预期，当前市值对应 PE 为 39.34、 29.65、 22.58 倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：业务拓展不及预期，新冠疫情反复，原材料价格上涨等

中心思想

疫情挑战下的业绩韧性与结构优化

海尔生物在2022年第一季度面临疫情挑战，但通过业务结构优化和成本控制，实现了营收的稳健增长。尽管表观归母净利润受非经常性损益影响大幅下降，但扣除Mesa股权收益及股权激励费用后，归母净利润和扣非归母净利润均保持了显著增长，显示出公司核心业务的强劲增长势头。

全年高增长预期不变与多元化业务拓展

尽管一季度疫情对物联网业务推进造成一定影响，但公司在样本自动化、疫苗网、血液网、智慧手术室等领域持续取得模式复制和落地，并积极抓住疫情带来的新机遇，如核酸采样舱和航空温控集装箱等新业务有望贡献可观营收。海外市场加速布局也为公司提供了新的增长点，全年业绩高增长预期维持不变。

主要内容

海尔生物2022年一季度业绩概览

2022年第一季度，海尔生物实现营收5.63亿元，同比增长36.22%。
归母净利润为1.14亿元，同比减少72.96%；扣非归母净利润为1.01亿元，同比增长7.53%。
报告特别指出，若同口径扣除Mesa股权收益及股权激励费用影响，公司归母净利润同比增长37.70%，扣非归母净利润同比增长45.12%，表明核心业务盈利能力持续增强。

业务结构与区域市场表现

公司采取新的业务划分标准：生命科学业务（包括样本自动化与智慧实验室）营收2.7亿元，同比增长46.78%。
医疗创新业务（包括智慧公卫、智慧用血与数字医院）营收2.91亿元，同比增长27.39%。
物联网业务营收1.99亿元，同比大幅增长88%，营收占比进一步提升至35.33%。
从区域市场看，国内市场营收3.81亿元，同比增长33.33%；海外市场营收1.79亿元，同比增长42.18%。
财务指标方面，2022年Q1毛利率为50.53%，较2021年Q1优化0.31个百分点，显示出在上游原材料上涨压力下的降本增效能力。
还原股权激励费用后，销售费用率同比下降0.64个百分点，管理费用率同比下降1.56个百分点，研发费用率由9.99%提升至10.61%，体现了公司在研发投入上的持续加强。

疫情影响下的业务韧性与新增长点

尽管一季度疫情对物联网业务推进造成一定阻碍，但公司认为行业空间和需求未变。
样本自动化方案在南方海洋实验室落地，并与易邦生物合作打造P3实验室智慧化管理系统。
疫苗网在云南、河南等地，血液网在江苏、四川等地成功实现模式复制，智慧手术室落地东方医院。
公司积极抓住疫情带来的机会，新冠疫苗移动接种方案需求持续，核酸采样舱有望在Q2贡献可观营收。
航空温控集装箱取得适航证并完成首飞，预计未来2-3年逐步放量。
海外业务加速布局，新增渠道网络49家，进一步拓展国际市场。
综合来看，公司预计全年仍将保持高速增长态势。

盈利预测与投资建议

分析师维持公司2022-2024年的归母净利润预测分别为5.96亿元、7.91亿元和10.39亿元。
当前市值对应PE分别为39.34倍、29.65倍和22.58倍。
维持“买入”评级，表明对公司未来发展的持续看好。

潜在风险因素

报告提示的风险包括业务拓展不及预期、新冠疫情反复以及原材料价格上涨等。

总结

海尔生物在2022年第一季度展现出强劲的业务韧性和增长潜力。尽管受非经常性损益影响，表观归母净利润大幅下滑，但扣除相关影响后，公司核心业务的归母净利润和扣非归母净利润均实现高速增长。公司在生命科学、医疗创新和物联网等应用场景持续拓展，物联网业务营收占比显著提升。国内外市场均保持良好增长势头，且毛利率有所优化，费用率得到有效控制，研发投入持续增加。面对疫情挑战，公司积极抓住新机遇，如核酸采样舱和航空温控集装箱等新业务有望成为未来增长点，海外市场布局也在加速。分析师维持对公司全年高增长的预期和“买入”评级，但提示了业务拓展、疫情反复和原材料价格上涨等潜在风险。

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