公司信息更新报告：核心业务稳健增长，营收结构持续优化-摩熵咨询

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报告摘要

　　海尔生物(688139)

　　核心业务稳健增长，营收结构持续优化，维持“买入”评级

　　公司发布2023年中报，报告期内，公司实现营收12.70亿元，同比增长0.20%；归母净利润2.78亿元（-7.36%）；扣非后归母净利润2.29亿元（-15.85%）。公司2023H1核心业务收入12.67亿元（+17.65%）；Q2单季核心业务收入为5.8亿元（+3.4%）。面对宏观环境对行业的影响，公司核心业务仍保持稳健增长态势，营收结构也在持续优化中。考虑到公共卫生防控业务的减少，我们下调2023-2025年盈利预测，预计归母净利润分别为5.64/7.14/9.02亿元（原值为7.6/10.0/13.2亿元），EPS分别为1.77/2.24/2.84元，当前股价对应PE分别为29.5/23.3/18.4倍。我们看好公司平台化、场景化、国际化发展，维持“买入”评级。

　　新建医院药房自动化采购需求持续，血站场景用户需求呈复苏态势

　　分板块来看，2023H1生命科学板块5.94亿元，同比增长5.15%；医疗创新板块6.73亿元，同比增长31.44%。受益于全国医疗新基建，为了解决医疗资源分布不均等问题，资源薄弱的地区已批复多个国家区域医疗中心建设项目，公立医院向高质量发展，同时基层医疗卫生机构需达到三级医疗机构服务水平。因此，新建医院对药房自动化需求持续增加。此外，血站场景用户需求呈复苏态势，医疗创新板块持续发展动力充足。公司重点开拓的非存储类新产业业务维持高增长态势，非存储类业务占收入比重达到33.5%，同比增长50%，我们认为非存储新产品在未来会占得更大的比重，营收结构持续优化。

　　立足国内市场，海外市场当地化成果显著，经销商数量创新高

　　公司坚持全球化战略，从广度、深度、黏度三个维度加强市场建设，持续提升用户交互和用户需求满足的能力，构筑立体化的市场体系。核心业务方面，2023H1国内市场营业收入8.34亿元，同比增长15.48%；海外市场收入4.33亿元，同比增长21.46%。国内市场，上半年新增用户数量占比超30%，并且随着产品矩阵日益丰富，公司不断提升用户的方案综合化服务能力。海外市场，公司继续推进“团队+营销+制造+仓储+售后”的当地化策略，在荷兰、美国等地建立仓储中心。截至2023年6月30日，海外经销商突破800家，服务超过140个国家用户。

　　风险提示：复苏不及预期风险，业务拓展不及预期风险。

中心思想

核心业务稳健增长与营收结构优化

海尔生物2023年上半年核心业务保持稳健增长，营收结构持续优化，尽管宏观环境对行业造成影响，且公共卫生防控业务减少导致整体归母净利润和扣非归母净利润有所下滑，但公司通过深化平台化、场景化和国际化战略，展现出良好的发展韧性。

盈利预测调整与投资评级维持

鉴于公共卫生防控业务的减少，公司下调了2023-2025年的盈利预测，但分析师仍看好公司未来的发展潜力，维持“买入”评级，认为其在医疗新基建、非存储类新产业以及全球化市场拓展方面具备持续增长动力。

主要内容

核心业务稳健增长，营收结构持续优化，维持“买入”评级

2023年上半年财务表现：
- 公司实现营收12.70亿元，同比增长0.20%。
- 归母净利润为2.78亿元，同比下降7.36%。
- 扣非后归母净利润为2.29亿元，同比下降15.85%。
- 核心业务收入达12.67亿元，同比增长17.65%。
- 第二季度单季核心业务收入为5.8亿元，同比增长3.4%。
盈利预测调整：
- 考虑到公共卫生防控业务的减少，公司下调了2023-2025年归母净利润预测至5.64/7.14/9.02亿元（原预测为7.6/10.0/13.2亿元）。
- 对应EPS分别为1.77/2.24/2.84元，当前股价对应PE分别为29.5/23.3/18.4倍。
投资评级：
- 分析师看好公司平台化、场景化、国际化发展，维持“买入”评级。

新建医院药房自动化采购需求持续，血站场景用户需求呈复苏态势

分板块业绩：
- 2023年上半年，生命科学板块收入5.94亿元，同比增长5.15%。
- 医疗创新板块收入6.73亿元，同比增长31.44%。
市场需求驱动：
- 受益于全国医疗新基建，为解决医疗资源分布不均、推动公立医院高质量发展及提升基层医疗卫生机构服务水平，新建医院对药房自动化需求持续增加。
- 血站场景用户需求呈现复苏态势，为医疗创新板块提供了充足的持续发展动力。
营收结构优化：
- 公司重点开拓的非存储类新产业业务保持高增长态势，其占收入比重达到33.5%，同比增长50%。
- 预计非存储新产品在未来将占据更大比重，进一步优化营收结构。

立足国内市场，海外市场当地化成果显著，经销商数量创新高

全球化战略：
- 公司坚持全球化战略，从广度、深度、黏度三个维度加强市场建设，持续提升用户交互和需求满足能力，构建立体化的市场体系。
国内外市场表现：
- 2023年上半年，国内市场营业收入8.34亿元，同比增长15.48%。
- 海外市场收入4.33亿元，同比增长21.46%。
国内市场拓展：
- 上半年新增用户数量占比超过30%。
- 随着产品矩阵日益丰富，公司不断提升用户的方案综合化服务能力。
海外市场当地化：
- 公司继续推进“团队+营销+制造+仓储+售后”的当地化策略，已在荷兰、美国等地建立仓储中心。
- 截至2023年6月30日，海外经销商数量突破800家，服务覆盖超过140个国家的用户。

风险提示

复苏不及预期风险。
业务拓展不及预期风险。

总结

海尔生物在2023年上半年展现出核心业务的稳健增长和营收结构的持续优化，尤其在医疗创新板块和非存储类新产业业务方面表现突出。尽管公共卫生防控业务的减少导致整体盈利预测有所下调，但公司通过积极响应医疗新基建需求、深化国内外市场布局以及推进全球化当地化策略，成功拓展了市场份额并提升了服务能力。国内市场新增用户占比高，海外经销商数量创新高，显示出公司强大的市场渗透力和国际化发展潜力。分析师维持“买入”评级，肯定了公司在平台化、场景化和国际化战略上的成效，并对其未来发展持乐观态度，但同时提示了复苏和业务拓展不及预期的风险。

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