2023年半年报点评：核心业务稳健增长，看好公司业绩反转与长期成长空间-摩熵咨询

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　海尔生物(688139)

　　投资要点

　　事件：2023年8月29日公司发布2023年半年度报告，2023H1营收12.70亿元（+0.2%，括号内为同比，下同），归母净利润2.78亿元（-7.36%），扣非归母净利润2.29亿元（-15.85%）。2023Q2营收5.84亿元（-17.13%），归母净利润1.41亿元（-24.66%），扣非归母净利润1.04亿元（-38.93%）。

　　核心业务稳健增长，利润短期承压：若剔除2022年新冠相关业务，公司核心业务2023H1营收12.67亿元（+17.65%），其中生命科学板块营收5.94亿元（+5.15%），医疗创新板块营收6.73亿元（+31.44%），国内市场营收8.34亿元（+15.48%），海外市场营收4.33亿元（+21.46%）。公司利润出现下滑主要系公共卫生防控类业务不再开展，同时为进一步提升竞争力，公司继续加大研发投入和市场开拓，持续优化人才结构，期间费用对短期业绩产生一定压力（2023H1销售/管理/研发费用分别同比增长7.0%/28.6%/17.7%）。

　　我们预计2023Q2为公司业绩底，非存储业务+持续并购+海外市场打开公司成长空间：我们认为公司中报主要看点如下：①受需求下行、防疫透支、客户去库存周期等因素影响，公司Q2业绩承压，常规业务单Q2同比仅增长3.4%，我们认为2023Q2为公司业绩底，公司在手订单有望逐月度环比改善，上半年新增用户数量超30%，为后续成长赋能；②公司重点开拓的非存储类业务维持高增长趋势，2023H1同比增长50%，营收占比已达33.5%。公司设备类产品本身市场增速慢，叠加疫情透支，我们认为非存储类产品将是未来重要增长动能；③公司收并购持续进行，2023年4月落地厚宏智能后近三年已落地4个并购标的，并有望继续落地生命科学服务标的，丰富产品矩阵，与现有业务进一步协同，打开长期增长空间。

　　盈利预测与投资评级：考虑到下游需求短期下行以及公司公共卫生相关收入扰动，我们将公司2023-2025年营收由35.69/45.32/56.79亿元调整为25.58/32.62/40.99亿元，归母净利润由8.00/10.35/13.11亿元调整为6.11/7.80/9.83亿元，当前股价对应PE分别为21/16/13×。我们看好公司产品竞争力、持续并购的战略规划、物联网业务的高成长空间以及海外业务的持续拓展，维持“买入”评级。

　　风险提示：业务拓展不及预期；市场新需求下行；汇兑损益风险等。

中心思想

业绩承压下的核心业务韧性

海尔生物2023年上半年业绩短期承压，归母净利润同比下降7.36%，扣非归母净利润下降15.85%，主要受公共卫生防控类业务不再开展以及公司加大研发投入和市场开拓导致期间费用增加影响。然而，若剔除新冠相关业务，公司核心业务营收同比增长17.65%，显示出较强的业务韧性。其中，医疗创新板块和海外市场表现尤为突出，分别实现31.44%和21.46%的增长。

多元增长驱动与长期发展潜力

报告预计2023年第二季度为公司业绩底部，并看好公司未来的业绩反转与长期成长空间。主要增长动能来源于非存储类业务的高速发展（上半年同比增长50%，营收占比达33.5%）、持续的收并购战略（近三年落地4个并购标的，丰富产品矩阵）以及海外市场的持续拓展。这些多元化的增长策略有望共同驱动公司业绩走出低谷，实现长期稳健发展。

主要内容

2023H1业绩回顾与Q2承压分析

报告指出，海尔生物2023年上半年实现营收12.70亿元，同比增长0.2%；归母净利润2.78亿元，同比下降7.36%；扣非归母净利润2.29亿元，同比下降15.85%。其中，2023年第二季度营收为5.84亿元，同比下降17.13%；归母净利润1.41亿元，同比下降24.66%；扣非归母净利润1.04亿元，同比下降38.93%。业绩下滑主要系公共卫生防控类业务不再开展，以及为提升竞争力而增加的销售、管理和研发费用（分别同比增长7.0%、28.6%、17.7%）对短期业绩造成压力。

核心业务增长驱动与利润结构变化

若剔除2022年新冠相关业务，公司核心业务在2023年上半年实现营收12.67亿元，同比增长17.65%。具体来看，生命科学板块营收5.94亿元，同比增长5.15%；医疗创新板块营收6.73亿元，同比增长31.44%。国内市场营收8.34亿元，同比增长15.48%；海外市场营收4.33亿元，同比增长21.46%。尽管核心业务保持稳健增长，但由于公共卫生防控业务的退出和期间费用的增加，导致公司整体利润短期承压。

未来增长引擎：非存储、并购与海外市场

报告认为2023年第二季度为公司业绩底部，并预计未来业绩将逐步改善。公司在手订单有望逐月环比改善，上半年新增用户数量超过30%。重点开拓的非存储类业务表现强劲，2023年上半年同比增长50%，营收占比已达33.5%，被视为未来重要的增长动能。此外，公司持续推进收并购战略，近三年已落地4个并购标的（包括2023年4月落地的厚宏智能），旨在丰富产品矩阵并与现有业务形成协同效应。海外市场的持续拓展也被视为公司重要的成长空间。

盈利预测调整与投资评级维持

考虑到下游需求短期下行以及公共卫生相关收入扰动，东吴证券研究所对海尔生物2023-2025年的盈利预测进行了调整。预计2023-2025年营收分别为25.58亿元、32.62亿元和40.99亿元（原预测为35.69亿元、45.32亿元和56.79亿元）；归母净利润分别为6.11亿元、7.80亿元和9.83亿元（原预测为8.00亿元、10.35亿元和13.11亿元）。当前股价对应2023-2025年PE分别为21倍、16倍和13倍。尽管预测下调，但报告看好公司产品竞争力、持续并购战略、物联网业务高成长空间以及海外业务拓展，维持“买入”评级。

总结

海尔生物2023年上半年业绩短期承压，主要受公共卫生防控业务退出及期间费用增加影响，但核心业务（剔除新冠相关）仍保持稳健增长，特别是医疗创新和海外市场表现突出。报告预计2023年第二季度为业绩底部，并看好公司在非存储类业务、持续并购和海外市场拓展方面的长期成长潜力。尽管盈利预测有所下调，但基于公司多元化的增长驱动和战略规划，东吴证券维持其“买入”评级。投资者需关注业务拓展不及预期、市场新需求下行及汇兑损益等风险。

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