2024年中报点评：海外项目承压，看好下半年业绩提速

中心思想

业绩短期承压，长期增长动力犹存

• 海尔生物2024年上半年业绩受海外太阳能疫苗方案订单延迟影响，营收和归母净利润同比出现下滑，其中海外业务承压显著。
• 尽管短期面临挑战，公司非存储业务、耗材服务及用药自动化等新兴业务展现强劲增长势头，且海外市场（剔除特定项目影响）及国内公卫、浆站数字化服务业务均呈现积极复苏迹象。
• 分析师维持“买入”评级，认为公司下半年业绩有望触底反弹，并看好其长期增长潜力，但同时提示了需求恢复不及预期、新产品开拓不及预期等风险。

战略调整与市场机遇

• 公司积极调整业务结构，非存储业务占比提升至42.6%，并通过并购上海元析等举措完善分析仪器布局，拓宽增长边界。
• 海外市场在剔除特定项目影响后仍保持快速增长，尤其在欧洲和亚太地区，且非存储产品出海及解决方案突破取得进展。
• 国内市场公卫、浆站数字化服务业务在预算挑战下仍实现复苏，显示其高性价比和刚需属性，新增疫苗接种点数量可观。

主要内容

2024年上半年业绩回顾与分析

• 整体表现： 2024年上半年，海尔生物实现营收12.23亿元，同比下降3.7%；归母净利润2.34亿元，同比下降15.8%；扣非归母净利润2.12亿元，同比下降7.5%。其中，第二季度营收5.36亿元，同比下降8.12%；归母净利润0.97亿元，同比下降31.4%。
• 业务结构： 2024年上半年，生命科学业务营收6.1亿元，同比增长2.3%；医疗创新业务营收6.1亿元，同比下降9.0%。
• 区域表现： 2024年上半年，国内营收8.92亿元，同比增长6.9%；海外营收3.3亿元，同比下降24.2%。
• 毛利率： 报告期内公司毛利率为48.3%，若按同口径还原（剔除财政部新会计准则影响），毛利率为50.1%，且第二季度毛利率环比第一季度有所提升。

业务承压因素与积极变化

• 海外项目承压： 公司存储类业务承压，同比下降主要受太阳能疫苗方案订单执行延迟影响，导致该项业务下滑50%，进而拖累医疗创新板块整体表现。若剔除该项影响，公司低温存储业务基本持平同期。
• 非存储业务增长： 非存储业务营收在2024年上半年同比增长22.7%，业务占比已达42.6%，显示出良好的增长韧性。
• 耗材与自动化： 耗材服务类营收同比增长26%，用药自动化新增订单同比增长200%，成为新的增长点。
• 并购整合： 上海元析并购落地，其他标的整合良好，为公司长期增长注入动力。
• 下半年展望： 预计自第三季度以来，海外项目的订单交付速度加快，截至2024年上半年，项目类业务商机空间超10亿元，预计下半年的表现将有所反弹。

市场复苏与海外拓展

• 业绩环比改善： 2024年第二季度营收环比增长21%，归母净利润和扣非归母净利润分别环比增长84%和107%，表明公司已逐步走出低谷，展望2024年下半年有望环比进一步好转。
• 海外市场亮点： 剔除非洲太阳能疫苗方案影响，海外市场仍在快速增长，其中欧洲和亚太地区营收同比增长超过30%。同时，公司的非存储业务（如离心机、培养箱等）出海正在进行中，且解决方案已在巴西里约中心血站等取得突破。
• 国内市场复苏： 国内公卫、浆站数字化服务业务在下游用户预算不足的挑战下已在复苏，体现了方案的高性价比和一定程度的刚需性，新增落地疫苗接种点超过400家。

盈利预测与投资评级调整

• 盈利预测调整： 受公司海外项目扰动影响，分析师将公司2024-2026年营收预测由28.6/34.4/40.5亿元调整为26.3/31.3/36.7亿元；将公司归母净利润预测由5.7/7.0/8.5亿元调整为5.1/6.3/7.6亿元。
• 投资评级： 当前股价对应PE分别为18/14/12倍，考虑到公司第三季度有望迎来业绩拐点，维持“买入”评级。
• 风险提示： 需求恢复不及预期、新产品开拓不及预期、汇兑损益以及商誉减值风险等。

总结

• 海尔生物2024年上半年业绩受海外太阳能疫苗方案订单延迟影响，营收和净利润同比下滑，海外业务表现尤为承压。
• 尽管短期业绩承压，公司非存储业务、耗材服务和用药自动化等新兴业务实现快速增长，业务结构持续优化。
• 剔除特定项目影响后，海外市场（特别是欧洲和亚太地区）及国内公卫、浆站数字化服务业务均呈现积极的复苏态势和增长潜力。
• 分析师下调了2024-2026年的盈利预测，但鉴于公司第二季度业绩环比显著改善，且预计第三季度将迎来业绩拐点，维持“买入”评级。
• 报告提示了需求恢复、新产品开拓、汇兑损益和商誉减值等潜在风险，建议投资者关注。