公司信息更新报告：2024Q3收入利润符合预期，线上增长依旧强劲

中心思想

业绩稳健增长与盈利能力提升

可孚医疗在2024年第三季度展现出强劲的业绩增长势头，营收和归母净利润均符合市场预期，特别是归母净利润实现大幅增长。公司通过优化产品结构、提升自产比例及精细化运营，显著提升了毛利率水平。尽管当前宏观消费存在一定压力，但公司整体盈利能力预计将随消费复苏和助听器连锁业务的扭亏为盈而加速提升。

战略布局与市场机遇

公司成功剥离疫情相关产品影响，常规产品线展现出超过20%的强劲增长势头，核心单品增长超30%。通过积极进行新品迭代和深耕美容修复领域，公司持续巩固市场地位。受益于家用医疗器械的政策免疫赛道和中国老龄化趋势，公司在助听器等领域具有长期增长潜力，健耳听力连锁业务的逐步验证预示着未来价值重估的可能性。

主要内容

2024Q3业绩表现与盈利预测调整

• 业绩符合预期，Q3利润显著增长： 2024年前三季度，可孚医疗实现营收22.49亿元，同比增长5.87%；归母净利润2.52亿元，同比增长4.12%。其中，第三季度表现尤为突出，营收达6.9亿元，同比增长14.09%；归母净利润0.67亿元，同比大幅增长55.51%；扣非净利润0.53亿元，同比激增123.78%。
• 毛利率显著提升，费用结构优化： 2024年前三季度，公司综合毛利率达到51.38%，同比提升6.02个百分点，显示出公司在产品结构优化和成本控制方面的成效。净利率为11.2%，略有下降0.21个百分点。销售费用占比31.65%（+6.92pct），管理费用4.26%（-0.07pct），研发费用3.09%（-0.64pct）。
• 盈利预测调整与投资评级： 考虑到公司横向扩品类、纵向升级迭代及提升自产比例的战略，以及当前宏观消费的压制影响，分析师下调了2024-2026年的盈利预测，预计归母净利润分别为3.60/4.50/5.61亿元（原预测为4.00/5.00/6.25亿元），对应EPS分别为1.72/2.15/2.68元/股。当前股价对应P/E分别为22.7/18.2/14.6倍。鉴于公司收入利润稳健增长，且预期消费复苏和助听器连锁业务扭亏为盈将加速盈利能力提升，维持“买入”评级。

核心产品驱动与毛利率优化

• 常规产品线强劲增长： 根据2024年中报数据，剔除口罩、新冠抗原检测等疫情相关防护类产品后，公司常规类产品收入同比增长超过20%，展现出强大的内生增长动力。敷贴/敷料、矫姿带、助听器、雾化器、护具、棉球/棉签/棉片类等核心单品收入同比增长超过30%。
• 新品迭代与结构优化提升毛利率： 公司通过持续的新品迭代、优化产品结构、精细化运营以及降本增效等措施，推动综合毛利率同比提升4.62个百分点至50.67%，并在第三季度进一步提升。公司相继推出了血糖尿酸胆固醇监测系统、定制智能助听器、成人矫姿带等40余款新品，并深耕美容修复领域，迭代推出医用硅酮疤痕凝胶等系列新品，以多元化产品组合满足市场需求，持续提升核心产品竞争力。

市场红利与连锁业务发展

• 高分红政策回馈投资者： 2024年上半年，公司年中分红1.22亿元，并计划实施积极的分红政策，增加现金分红频次，以回馈投资者。
• 家用医疗器械赛道优势： 可孚医疗深耕家用医疗器械这一政策免疫且受益于老龄化红利的β增速赛道。公司通过搭建产品中高端梯度、提升自产比例、深耕品牌和渠道，不断增强市场占有率和规模效应，同时保持理智稳健的支出策略，有望实现毛利和净利的双提升。
• 健耳听力连锁业务逐步验证： 健耳听力连锁化商业模式正逐步得到市场验证。截至2024年上半年，健耳听力已开业验配中心达814家；截至2023年底，其连锁网络已覆盖全国20个省级市场、128个地级市场。助听器作为老龄化社会的强需求产品，国内验配渗透率仍有较大提升空间。该业务在2024年上半年实现收入1.33亿元，同比增长33%，未来有望延续高速增长。目前该业务处于扩店卡位阶段，盈亏平衡点可期，其潜在价值亟待重估。

总结

可孚医疗在2024年第三季度展现出强劲的业绩增长势头，特别是归母净利润实现大幅提升，整体营收和利润符合市场预期。公司通过剥离疫情产品影响、聚焦常规产品线、持续新品迭代以及优化运营，成功提升了综合毛利率，核心产品线表现亮眼。受益于家用医疗器械市场的结构性机遇和中国人口老龄化趋势，公司在助听器等细分领域具有显著的增长潜力。健耳听力连锁业务的快速扩张和逐步验证，预示着其未来有望成为公司新的增长引擎，并有望实现价值重估。尽管面临宏观消费压力，但公司通过稳健的战略布局和积极的分红政策，有望在未来实现盈利能力的加速提升。