公司动态研究报告：构建络病理论宇宙，立足中药证据性创新

　　以岭药业(002603) 　　投资要点 　　中药创新排头兵 　　公司以中药指导学著作《络病学》理论为核心，长期致力于中药创新，积极布局心脑血管、肿瘤、糖尿病、神经肌病、感冒呼吸等领域，拥有连花清瘟胶囊/颗粒、连花清咳片、通心络胶囊、参松养心胶囊、芪苈强心胶囊、津力达颗粒、养正消积胶囊、八子补肾胶囊等拥有自主知识产权的中药创新产品。2012-2021年公司营业收入由16.49亿元增长至101.17亿元，年复合增长率达到22.33%；归母净利润由1.86亿元扩充至13.44亿元，年复合增长率高达24.58%，2021年公司收入和净利润规模在中药上市企业中排名TOP10。 　　连花清瘟身经百战，名声在外，家储份额有望持续提高 　　连花清瘟身负多次抗疫经历，经受多次疫情考验，临床证据全面，作为广谱抗病毒药物，在非典、H1N1流行性感冒和新冠疫情中均发挥重要作用。自2020年4月，国家药监局批准连花清瘟胶囊/颗粒增加“新型冠状病毒肺炎轻型、普通型”的适应症，先后列入《新型冠状病毒感染的肺炎诊疗方案（4-9版）》，并成功走出国门，为多个国家抗疫做出巨大贡献。2021年连花清瘟产品国内公立医院销售位列第一名；2022年Q1Q2连花清瘟产品零售终端销售额位列第一名，占据9.37%的市场份额，2021年抗感冒类药品贡献营收41.08亿元，2022年上半年贡献营收25.53亿元，在高基数情况下，仍贡献2.45%的增长率。全球疫情局势仍不明朗，国内各地疫情此起彼伏，连花清瘟有望持续助力抗疫。参与抗击新冠疫情战斗，品牌推广度高，已悄无声息抢占感冒类药品市场，作为流感家储常备药，有望带来持续增量。 　　络病理论基础+循证医学实证，产品稳健增长 　　公司基于络病理论，应用国际认证的循证医学证据证实创新中药的临床可应用性。公司采取“理论+循证医学证据”独特的学术推销模式打开国内外市场，心血管类产品布局通心络胶囊、参松养心胶囊和芪苈强心胶囊三种核心创新性产品，三种独家产品历经临床实证，先后被纳入中国中西医结合学会、中华医学会、中华医学会心血管病学分会、中华医学会老年医学分会、国家卫健委颁布的相关指南和专家共识手册，获业内认可，2021年贡献45.34亿元营收，2022年Q1&Q2贡献22.74亿元营收。 　　梯度布局在研管线，后备药品充足 　　顺应中国健康发展方向，以络病学理论为核心，公司积极推动中药创新药研发，覆盖心血管系统、呼吸系统、内分泌代谢系统、神经系统、消化系统、妇科、儿科等领域，坚定持续加大研发投入，2022年Q1&Q2研发费用投入3.74亿元，同比增加4.03%。报告期内，适用于糖尿病视网膜病变的芪黄明目胶囊进入申报阶段；治疗类风湿关节炎的络痹通片、适用于慢性胆囊炎的柴黄利胆胶囊和治疗过敏性鼻炎的玉屏通窍片进入III期临床阶段；用于治疗儿童感冒的小儿连花清感颗粒已完成II期临床出组，预备进入III期临床阶段。同时公司致力于已上市产品的二次开发，丰富产品的适应症范围，报告期内养正消积胶囊正在申请新增适应症，多项药品的新增适应症处在循证或临床阶段，研发管线有条不紊的推动中。 　　盈利预测 　　预测公司2022-2024年收入分别为117.54、136.62、159.40亿元，EPS分别为0.98、1.16、1.39元，当前股价对应PE分别为29.2、24.6、20.5倍，给予“买入”投资评级。 　　风险提示 　　研发进度不及预期、集采降价风险、销售推广不及预期等。