业绩增长稳定，发展潜力巨大

# 中心思想 本报告对同仁堂（600085）2018年中报进行了深度分析，核心观点如下： * **业绩增长稳健，发展潜力巨大：** 公司上半年营收和扣非净利润均实现稳定增长，受益于产品线清晰定位、终端建设加强以及处方外流等因素。 * **品牌中药龙头，长期看好发展：** 受益于政策扶持、国企改革预期以及消费升级等多重利好，公司未来发展潜力巨大。 * **维持“增持”评级：** 考虑到公司丰富的产品储备、海外业务拓展以及潜在的国企改革和提价催化剂，维持“增持”评级。 # 主要内容 ## 公司业绩分析：业绩增长及盈利能力分析 * **营收与利润增长：** 2018年上半年，同仁堂营业收入和扣非净利润分别同比增长3.8%和6.8%。第二季度营业收入和扣非净利润分别同比增长8.1%和5.4%。 * **各业务板块表现：** 母公司收入稳定增长，同仁堂商业受益于门店扩张和终端建设，收入增速较快。同仁堂科技增速低于预期，但感冒清热颗粒保持快速增长。同仁堂国药海外业务拓展迅速。 * **盈利能力提升：** 公司毛利率同比提升1.6个百分点，主要受益于产品结构变化。期间费用率略有提升，但低于毛利率提升幅度。 ## 发展前景展望：政策、市场与公司战略 * **政策红利与国企改革：** 国家对中药产业扶持力度加大，经典名方落地有望提升公司产品线竞争力。国企改革预期强烈，或将启动员工激励与资产注入。 * **消费升级与渠道拓展：** 居民收入水平提升带动保健类消费，品牌中药受益明显。公司通过自建与合作等模式，加快布局零售药店、电商等渠道。 * **海外市场潜力：** 子公司同仁堂国药业务已覆盖多个国家和地区，海外市场拓展有望带动品牌和业绩提升。 ## 盈利预测与评级 * **盈利预测：** 预计2018-2020年每股收益分别为0.83元、0.95元和1.08元，对应PE分别为38倍、34倍和30倍。 * **投资评级：** 维持“增持”评级，考虑到公司产品储备丰富，海外业务拓展顺利，存在国企改革、提价等潜在的股价催化剂。 # 总结 本报告通过对同仁堂2018年中报的详细解读，分析了公司业绩增长的驱动因素、各业务板块的发展情况以及未来的增长潜力。报告认为，同仁堂作为品牌中药龙头企业，受益于政策扶持、消费升级和海外市场拓展等多重利好，未来发展前景广阔。维持“增持”评级，建议投资者关注公司未来的发展动态。