核心产品稳定增长，净利润表现亮眼

中心思想

核心业务稳健增长，盈利能力持续提升

同仁堂在2022年实现了营业收入和归母净利润的双重增长，分别达到153.72亿元（同比上升5.27%）和14.26亿元（同比上升16.17%），显示出公司核心业务的稳健发展和盈利能力的显著提升。特别是前五名系列产品和心脑血管类产品表现突出，毛利率均有所提高，印证了公司大品种战略的有效性。

多元化布局驱动整体业绩，数字化转型前景可期

公司主要参控股子公司，如同仁堂科技、同仁堂国药和同仁堂商业，均实现了营收与净利润的良好增长，形成了多轮驱动的收益增长格局。展望2023年，同仁堂将坚持“稳中求进”的总基调，聚焦“品牌、品种、品质”，并通过产线优化、营销组织体系创新以及线上线下一体化和数字化转型，进一步推动公司高质量发展，未来增长潜力值得期待。

主要内容

2022年度业绩概览与核心产品增长分析

营业收入与归母净利润表现亮眼

根据2022年年度报告，同仁堂全年实现营业收入153.72亿元，同比增长5.27%。归属于母公司股东的净利润达到14.26亿元，同比大幅增长16.17%，扣除非经常性损益后的归母净利润为13.99亿元，同比增长15.67%。净利润率同比有所提升，整体业绩表现亮眼。

前五名系列产品及治疗领域盈利能力

公司前五名系列产品实现营收45.04亿元，同比增长9.42%，毛利率达到60.26%，较2021年提升1.07个百分点，表明大品种战略成效显著。按治疗领域划分，心脑血管类产品收入为40.63亿元，同比增长11.96%，毛利率为61.20%，较2021年提升1.24个百分点，核心业务盈利能力表现良好。补益类产品收入为15.67亿元，同比增长7.60%。其他产品收入为33.33亿元，同比增长15.44%，毛利率为40.25%，显示部分品种具备较好的成长潜力。

参控股公司业绩贡献与协同发展

主要子公司营收与净利润增长

报告期内，公司主要参控股公司均实现了良好的业绩增长。其中，同仁堂科技公司实现营业收入59.92亿元，同比增长10.95%，净利润10.02亿元，同比增长15.55%。同仁堂国药实现营业收入14.95亿元，同比增长15.76%，净利润5.96亿元，同比增长10.39%。同仁堂商业实现营业收入85.54亿元，同比增长2.75%，净利润3.62亿元，同比增长17.06%。

多元化业务驱动整体收益

各主要参控股公司在2022年均实现了营业收入与净利润的双增长，这种多轮驱动的增长模式有效提升了公司整体收益，体现了公司在不同业务板块的协同发展和市场竞争力。

2023年经营策略与数字化转型展望

稳中求进的战略方针

根据2023年经营计划，同仁堂将坚持“稳中求进”的工作总基调，全面贯彻新发展理念，加快构建新发展格局。公司将围绕“品牌、品种、品质”三大核心要素，全面落实“十四五”规划，以推动公司高质量发展为目标。

产线优化与营销创新

在产线端，公司计划在聚焦大品种战略落实的同时，补齐短板弱项，推动公司整体业务的转型与产线布局的优化。在营销端，公司将推进营销组织体系的新突破，加速线上线下一体化推进，逐步实现数字营销转型升级与学术推广转型升级，以适应市场变化和消费者需求。

盈利预测、投资评级与风险提示

未来业绩预测与估值

信达证券预计同仁堂2023年至2025年的营业收入将分别达到173.45亿元、195.88亿元和221.43亿元。同期归母净利润预计分别为16.83亿元、19.80亿元和22.77亿元，对应的市盈率（PE）分别为40倍、34倍和30倍。

维持“增持”评级

基于对公司核心业务的稳健增长、参控股公司的良好表现以及未来发展战略的积极展望，信达证券维持对同仁堂的“增持”投资评级。

潜在经营风险

报告提示了多项风险因素，包括行业政策变化风险、原材料价格上涨风险、稀缺原材料断货风险以及市场竞争加剧风险，这些因素可能对公司未来的经营业绩产生影响。

总结

同仁堂在2022年展现了强劲的财务表现，营业收入和归母净利润均实现显著增长，核心产品线和主要参控股公司是业绩增长的主要驱动力。公司通过大品种战略的有效实施，提升了产品毛利率和盈利能力。展望未来，同仁堂已制定了“稳中求进”的经营策略，并致力于通过产线优化、营销创新和数字化转型来巩固市场地位并实现高质量发展。尽管面临行业政策、原材料价格波动和市场竞争等风险，但公司稳健的增长态势和积极的战略布局使其具备持续增长的潜力，投资评级维持“增持”。