同仁堂(600085) 　　事件：3月28日]，同仁堂发布2022年年度报告，2022年公司实现营业收入153.72亿元，同比上升5.27%;实现归母净利润14.26亿元，同比上升16.17%;实现扣非归母净利润13.99亿元，同比上升15.67%。 　　点评： 　　前五名系列产品持续增长，归母净利润表现亮眼。据年报，2022年公司实现营收153.72亿元（+5.27%），其中前五名系列产品营收45.04亿元（+9.42%），毛利率60.26%，比2021年提升1.07pct，显示大品种战略有成效。按治疗领域划分，公司心脑血管类产品收入为40.63亿元（+11.96%），毛利率为61.20%，比2021年提升1.24pct，核心业务盈利能力较好；补益类产品收入为15.67亿元（+7.60%）；其他产品收入为33.33亿元（+15.44%），毛利率为40.25%，显示部分品种具备成长潜力。2022年公司实现归母净利润14.26亿元（+16.17%），表现亮眼，净利润率同比有所提升。展望2023年，我们看好疫后消费复苏，同仁堂商业业务有望实现增长。 　　参控股公司增长较好，带动公司整体收益提升。据年报，2022年公司控股子公司同仁堂科技公司实现营业收入59.92亿元（+10.95%），净利润10.02亿元（+15.55%）；同仁堂国药实现营业收入14.95亿元（+15.76%），净利润5.96亿元（+10.39%）；同仁堂商业实现营业收入85.54亿元（+2.75%），净利润3.62亿元（+17.06%）。报告期内公司主要参控股公司实现营业收入与净利润双增长，多轮驱动公司整体收益增长。 　　稳中求进，加速线上线下一体推进。据年报2023年经营计划，公司将坚持稳中求进工作总基调，完整、准确、全面贯彻新发展理念，加快构建新发展格局，围绕“品牌、品种、品质”工作,全面落实“十四五”规划，推动公司高质量发展。在产线端，公司将在聚焦大品种战略落实的同时补齐短板弱项，推动公司整体业务的转型与产线布局的优化；在营销端，公司计划推进营销组织体系新突破，加速线上线下一体推进，逐步实现数字营销转型升级与学术推广转型升级。我们看好公司未来的发展。 　　盈利预测与评级：我们预计同仁堂23-25年营收分别为173.45/195.88/221.43亿元，归母净利润16.83/19.80/22.77亿元，对应PE为40/34/30X，维持“增持”评级。 　　风险因素：行业政策风险、原材料涨价风险、稀缺原材料断货风险、市场竞争风险。