24Q1利润端稳健增长，持续深化营销改革

中心思想

盈利稳健增长与营销深化

同仁堂在2024年第一季度实现了归母净利润和扣非净利润的稳健增长，分别达到10.04%和9.98%，显示出公司在营收增速放缓（受高基数影响）背景下，通过深化营销改革和精细化管理有效提升了盈利能力。

战略聚焦与未来展望

公司明确了2024年将坚持“稳中求进”总基调，并以“品牌、品种、品质”为核心，推动经济实现质的有效提升和量的合理增长。通过产品分级管理、渠道整合营销及多举措提升产品知名度，同仁堂致力于巩固市场地位并实现可持续发展。基于此，分析师维持了对同仁堂的“增持”投资评级。

主要内容

24Q1业绩分析：营收放缓与利润增长

• 营收表现与基数影响： 2024年第一季度，同仁堂实现营收52.67亿元，同比增长2.42%。营收增速相对放缓，主要原因在于2023年同期商业零售等板块营收大幅增长，导致基数较高。
• 利润端稳健增长： 尽管营收增速放缓，公司归母净利润达到5.76亿元，同比增长10.04%；扣非净利润为5.71亿元，同比增长9.98%。这表明公司在盈利能力方面表现稳健。
• 费用控制成效： 报告指出，2024年一季度公司销售费用率、研发费用率和管理费用率同比均有所下降，显示出公司在费用控制方面的良好成效。分析认为，公司深化营销改革和持续推进精细化管理是盈利能力稳中有升的关键。

经营现金流与原材料采购

• 现金流净额下降： 2024年第一季度，公司经营活动产生的现金流量净额同比下降121.98%。
• 主要原因： 下降的主要原因在于贵细料等原材料采购支出加大，以及商业分部采购商品支出增加。
• 应收账款情况： 截至一季度末，公司应收账款为16.96亿元，同比增长60.64%。报告解释这主要是由于客户信誉额度管理产生的应收账款尚未到回收期，并评估应收账款余额总体合理，风险可控。

2024年发展战略与市场举措

• 稳中求进总基调： 公司在2024年将坚持稳中求进的工作总基调，并以“品牌、品种、品质”为核心，推动公司经济实现质的有效提升和量的合理增长。
• 产品管理与溯源： 同仁堂股份将通过产品定位进行分级管理，并做好溯源工作，以确保产品质量和市场信誉。
• 渠道整合与营销优化： 公司计划整合线上线下主流渠道，进行一体化营销，并进一步优化服务，以提升市场覆盖和用户体验。
• 提升知名度与销量： 通过多举措并行，公司旨在提高产品知名度和销售量，进一步巩固市场份额。

盈利预测与投资评级

• 未来业绩预测： 分析师预计同仁堂2024年至2026年的营收将分别达到198.41亿元、221.04亿元和246.52亿元。同期归母净利润预计分别为19.35亿元、22.07亿元和25.31亿元。
• 估值水平： 对应2024-2026年的市盈率（PE）分别为31倍、27倍和23倍。
• 投资评级： 基于上述预测和分析，分析师维持对同仁堂的“增持”投资评级。

风险因素提示

• 政策风险： 医药行业受政策影响较大，存在政策变动风险。
• 市场风险： 市场竞争加剧或需求变化可能带来市场风险。
• 原材料与质量标准风险： 原材料价格波动或质量标准变化可能影响公司运营。
• 流动性风险： 公司可能面临一定的流动性风险。

总结

同仁堂2024年第一季度在营收增速受高基数影响放缓的情况下，依然实现了归母净利润和扣非净利润的稳健增长，这得益于公司有效的费用控制和深化营销改革。尽管经营现金流因原材料采购增加而下降，但应收账款风险可控。展望未来，公司将聚焦“品牌、品种、品质”，通过精细化管理和渠道整合，推动业绩实现质与量的双重提升。分析师维持“增持”评级，并对公司未来三年的营收和利润增长持乐观态度，但同时提示了政策、市场、原材料及流动性等潜在风险。