公司信息更新报告：2023Q1业绩亮眼，产销一体化改革拉动高质量发展

中心思想

业绩超预期与稳健增长

九芝堂在2023年第一季度展现出超出市场预期的业绩表现，归属于母公司股东的净利润和扣除非经常性损益的净利润均实现显著增长。尽管表面营收有所下降，但剔除股权转让影响后，公司核心业务收入实现约17%的稳健增长，充分体现了其强大的内生增长动力。公司工业板块的OTC系列和处方药系列拳头产品具备巨大的放量潜力，成熟的产品矩阵结合产能扩充和渠道拓展，为公司持续成长奠定了坚实基础。

战略转型与创新驱动

公司积极推进产销一体化改革，通过优化资源配置和降低管理成本，显著提升了运营效率和市场响应速度，为高质量发展提供了重要支撑。同时，与益丰药房的战略合作有望进一步强化零售渠道协同效应，拓宽产品销售网络。在研发创新方面，公司在干细胞领域取得突破性进展，并拥有251件有效专利，这些都为九芝堂的长期创新发展和市场竞争力注入了强大动力。

主要内容

2023Q1业绩表现及分析

• 2022年及2023年第一季度财务概览
  • 根据公司发布的2022年年报，九芝堂实现营业收入30.33亿元，同比下降19.84%；归属于母公司股东的净利润为3.59亿元，同比增长32.75%；扣除非经常性损益的净利润为1.18亿元，同比下降50.85%。
  • 2023年第一季度，公司实现营业收入10.89亿元，同比下降8.97%；归属于母公司股东的净利润为1.62亿元，同比增长30.72%；扣除非经常性损益的净利润为1.60亿元，同比增长40.61%。
• 营收下降原因及剔除影响后的真实增长
  • 2023年第一季度营业收入同比下降8.97%，主要原因在于公司于2022年5月转让了湖南九芝堂医药51%的股权，该部分业务不再纳入合并报表范围。
  • 若剔除此因素影响（2022年第一季度九芝堂医药的营业收入为2.64亿元），公司核心业务的营收预计同比增长约17%，显示出稳健的增长态势。
• 核心业务增长潜力与持续性
  • 公司工业板块的OTC系列和处方药系列拥有强大的拳头产品，具备显著的放量潜力，产品矩阵成熟。
  • 通过持续的产能扩充和渠道拓展，公司进一步增强了其持续成长能力。
• 盈利预测与投资评级
  • 开源证券维持对九芝堂的“买入”评级。
  • 分析师预计公司2023年至2025年的归母净利润将分别达到4.38亿元、5.68亿元和7.39亿元。
  • 按照当前股价计算，对应的市盈率（PE）分别为25.7倍、19.8倍和15.2倍。

产销一体化改革进展

• 改革目标与实施策略
  • 九芝堂积极探索传统业务板块的产销一体化改革，旨在通过在长沙、牡丹江、成都、海南、浏阳等主要产品生产地建立产销一体型的经营板块。
  • 此举旨在使各经营板块能够共同应对市场变化，快速反应，从而实现公司整体效益的最大化。
• 2022年改革成效
  • 2022年，公司各经营板块顺利实施了产销一体化整合工作，改革稳妥推进并有效落实。
  • 通过持续优化资源配置，公司成功降低了管理成本，并对产品资源进行了更深入的挖掘，使得更多产品被列入重点培育梯队。

战略合作与研发创新

• 与益丰药房的战略协同
  • 2022年，九芝堂向益丰药房出售了公司5%的股权以及所持湖南九芝堂医药51%的股权，形成了重要的战略合作关系。
  • 此举预计将使公司商业板块的门店与益丰药房的门店形成协同效应，有望持续加强九芝堂产品在益丰药房零售渠道的扩展和合作深度。
• 干细胞研发与专利布局
  • 在研发创新方面，公司全资子公司北京美科在北京大兴建成了一座符合中国、美国和欧盟GMP标准的大规模干细胞研发生产基地。
  • 该基地具备生产符合中、美药品申报要求的临床级干细胞的能力。
  • 截至2022年末，公司共拥有251件有效专利，体现了其强大的研发实力和知识产权保护能力。

风险提示

• 渠道推广可能不及预期。
• 中药材价格上涨可能对公司盈利能力造成影响。

总结

九芝堂在2023年第一季度取得了超出预期的业绩增长，尤其在剔除股权转让影响后，核心业务收入实现约17%的稳健增长，显示出强劲的内生动力。这主要得益于其工业板块拳头产品的市场放量潜力、成熟的产品矩阵以及持续的产能和渠道拓展。公司积极推进产销一体化改革，有效优化了资源配置并降低了管理成本，为高质量发展奠定了坚实基础。同时，与益丰药房的战略合作有望深化零售渠道协同，而其在干细胞研发领域的投入和丰富的专利储备则为公司长期成长注入了创新动力。尽管面临渠道推广不及预期和中药材价格上涨的潜在风险，但公司通过一系列战略举措，正朝着高质量发展的目标迈进，并被维持“买入”评级，预示着未来盈利能力的持续提升。