中心思想
医药生物板块投资策略聚焦
本报告核心观点指出，在当前医药生物板块估值处于历史低位（PE TTM 25.48倍，低于近五年平均32.60倍）的背景下，投资者应关注四大投资主线。尽管过去一个月板块收益率达14.55%（跑赢沪深300指数3.29个百分点），但年初至今仍有10.05%的跌幅，显示出市场分歧与波动加剧。
把握出海机遇与内需增长
报告强调了中国药械产品凭借创新升级和性价比优势加速出海的趋势，尤其是在美金升值背景下国际市场对性价比产品的偏好。同时，国内减肥及老龄化带来的强劲消费需求，以及细分高成长领域（如仿制药CRO、疫苗、呼吸道诊断药物）和央国企改革带来的稳健增长与低估值机会，共同构成了当前医药生物行业的投资亮点。
主要内容
医药行业周观点
市场表现与核心投资方向
本周（2024年2月26日至3月1日）医药生物板块收益率为1.72%，相对沪深300指数超额收益0.34%，在31个一级子行业中排名第14。近一个月（2024年2月1日至3月1日）板块收益率达14.55%，相对沪深300指数超额收益3.29%，排名第11。子板块方面，本周化学制药涨幅最大（2.05%），医药商业涨幅最小（0.55%）；近一月生物制品涨幅最大（18.70%），医疗器械涨幅最小（12.73%）。
报告核心观点建议关注以下四大投资思路：
- 性价比药械出海加速： 受益于产品力提升、海外渠道积累及国际市场对性价比产品的需求，生物药、IVD和品牌器械出海加速。重点关注百奥泰、健友股份、科兴制药（生物药）；迪瑞医疗、万孚生物、普门科技、新产业（IVD）；迈瑞医疗、南微医学、祥生医疗、开立医疗、戴维医疗、新华医疗（品牌器械）。
- 减肥及老龄化消费需求强劲： GLP1减肥降糖药物全球销售规模突破，带动产业链发展，关注信达生物、博瑞医药、圣诺生物、诺泰生物。老龄化康养需求增长，关注鱼跃医疗、可孚医疗、诚意药业。康复医疗设备受益于老龄化及DRGs实施，关注翔宇医疗、伟思医疗、诚益通。
- 细分领域高成长与Q1高增长预期： 仿制药CRO及临床SMO高增长，建议关注百城医药、万邦医药、阳光诺和、普蕊斯、诺思格。带疱疫苗加速上量，关注百克生物、智飞生物。呼吸道疾病诊断药物上量，关注英诺特、圣湘生物、九安医疗、贵州三力、南新制药。
- 央国企改革与低估值稳健增长： 央国企改革提效，关注国药现代、国药一致、上海医药、白云山。柳药集团和健民集团因门店扩张、AI技术应用、工业业务全国扩张、品牌力增强以及医保目录限制解除、新药放量等因素，有望实现业绩与估值双提升。
细分子行业深度分析
- 医疗器械： NASH药物研发进展带动检测市场，推荐关注福瑞股份。体外诊断（IVD）领域，国内集采利好头部企业，同时海外市场拓展成为第二增长曲线，建议关注迈瑞医疗、新产业、万孚生物、迪瑞医疗等。呼吸道传染病高发季节，相关检测需求上升，关注万孚生物、英诺特。ICL第三方医学检验服务领域，新冠包袱出清后，DRGs政策和医疗反腐将加速医院检验外包，利好头部企业金域医学、迪安诊断。
- 医药流通&中药： 关注国企改革和高分红标的。医药流通板块多为国企，估值普遍较低，随着国企考核精细化，有望迎来业绩及估值双提升，推荐柳药集团、九州通。中药板块多数企业为国资控股，受益于国企市值管理考核，且现金流好、分红高、政策友好，有望迎来贝塔行情，推荐济川药业、羚锐制药、江中药业、康恩贝。健民集团因医保目录调整和新药放量，预计业绩估值双提升。
- 生物制品： 疫苗方面，2024年龙年新生儿出生人口有望回升，儿童疫苗市场或迎来拐点向上机遇，重点关注带疱疫苗上量，以及智飞生物、沃森生物、康泰生物、百克生物、康希诺、欧林生物等儿童疫苗生产企业。血制品行业有望维持高景气度，浆站数量和吨浆获利能力是关键，建议关注天坛生物、派林生物、华兰生物。
- 创新药： TROP2 ADC前景可期。阿斯利康与第一三共联合开发的TROP2 ADC药物Datopotamab deruxtecan（Dato-DXd）上市申请获FDA受理，用于非鳞状非小细胞肺癌，在PFS和ORR方面展现出显著改善。TROP2作为广泛表达于多种实体瘤的明星靶点，已上市的TROP2 ADC戈沙妥珠单抗销售额已破10亿美元，且与免疫疗法联用潜力巨大。建议关注科伦博泰、恒瑞医药、翰森制药、迈威生物、信达生物等在该靶点领域领先的企业。
医药板块走势与估值
市场表现与估值水平分析
医药生物行业指数在最近一个月（2024年2月1日至3月1日）涨幅为14.55%，跑赢沪深300指数3.29个百分点，在申万31个一级行业中排名第11位。然而，最近三个月（2023年12月1日至2024年3月1日）跌幅达14.25%，跑输沪深300指数15.83个百分点。从估值来看，医药生物行业当前PE（TTM）为25.48倍，低于近5年历史平均PE 32.60倍，处于历史底部水平。在申万一级行业中，医药生物行业PE（TTM）排名第8，相对于沪深300指数PE（TTM）溢价率为128.2%。
行情跟踪
子行业表现与个股动态
本周（2024年2月26日至3月1日）医药生物指数涨幅1.72%，跑赢沪深300指数0.34个百分点，排名第14。子行业方面，化学制药周涨幅最大（2.05%），生物制品月涨幅最大（18.70%）。在过去一年（2023年2月23日至2024年2月23日），中药跌幅最小（-14.69%，PE 21.80倍），医疗服务跌幅最大（-39.35%，PE 25.45倍）。个股方面，A股众生药业（+23.96%）和东宝生物（+13.17%）涨幅居前，港股云顶新耀-B（+20.05%）和东阳光药（+14.93%）表现突出。
关注个股：最近一周涨跌幅及估值
报告提供了详细的关注个股列表，包括其最近一周和近一个月的涨跌幅以及估值数据，为投资者提供了具体的参考标的。
行业及公司动态
政策与研发进展概览
近期行业动态主要集中在新药研发进展、临床试验成果、药品注册审批以及公司业绩快报等方面。例如，神经科学研究显示脑深部电刺激（DBS）有助于改进神经疾病疗法；美国FDA批准了阿达木单抗可互换生物类似药Simland；多款口服糖尿病用药获批上市；百济神州替雷利珠单抗生物制品许可申请获FDA受理；全国中药注册管理和质量安全监管工作会议召开，旨在打造中国特色中药监管体系；辉瑞RSV疫苗Abrysvo在老年人群体中展现高保护效力。公司层面，多家医药生物企业发布2023年度业绩快报，部分企业实现营收增长，但也有部分企业受新冠业务基数影响，净利润出现下滑。同时，多家公司公布了股份回购计划或新药注册上市许可申请获批。
总结
本周医药生物行业在市场波动中展现出韧性，板块估值处于历史低位，为长期投资提供了机会。报告强调了四大投资主线：一是中国性价比药械产品加速出海，受益于产品力提升和全球市场对高性价比产品的需求；二是减肥及老龄化带来的强劲消费需求，推动GLP1药物、康养产品和康复医疗设备市场增长；三是细分领域如仿制药CRO、疫苗和呼吸道诊断药物的持续高增长潜力；四是央国企改革预期叠加稳健增长和低估值优势。子行业方面，医疗器械、医药流通、中药、生物制品和创新药均有明确的投资逻辑和推荐标的。整体而言，医药生物行业在结构性机遇和政策利好下，有望迎来业绩与估值的双重修复。
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