化工行业周报：纯碱供给端投放不及预期，Q4纯碱价格环比上行

中心思想

纯碱市场景气度超预期，驱动行业盈利上行

本周基础化工行业报告的核心观点聚焦于纯碱市场在2023年第四季度表现出的超预期景气度。报告指出，受供给端扰动、新增产能投放不及预期以及需求端光伏玻璃产能持续增长等多重因素影响，纯碱库存维持在历史低位，导致其价格环比显著上行。重质纯碱平均价格环比上涨12.40%，轻质纯碱平均价格环比上涨10.48%，预计纯碱企业的相关业务盈利有望环比上行。这一趋势凸显了供需错配对特定化工产品价格的强大支撑作用。

化工行业整体波动与结构性亮点

尽管纯碱市场表现亮眼，但本周化工行业整体呈现出价格涨跌互现的复杂局面。化工行业指数略跑输沪深300指数0.04%，表明市场对化工板块的整体情绪较为谨慎。然而，在细分产品和股票层面，仍存在诸多结构性亮点。例如，涤纶长丝价格震荡上涨，POY价差扩大；维生素VE、丁苯橡胶等产品价格领涨；同时，化工板块内84.98%的个股实现周度上涨，显示出市场对部分优质标的或具有特定催化剂的公司的积极反馈。报告通过详尽的数据分析，揭示了当前化工市场在宏观经济波动下，各产业链环节的差异化表现和投资机会。

主要内容

化工市场行情概览与纯碱供需分析

市场指数与产品价格波动

截至本周五（12月29日），上证综指收于2,974.93点，较上周五上涨2.06%；沪深300指数报3,431.11点，较上周五上涨2.81%；化工行业指数报3,456.27点，较上周五上涨2.77%。本周化工行业指数跑输沪深300指数0.04%，显示出化工板块整体表现略显疲软。CCPI（中国化工产品价格指数）报4,647点，较上周五下跌0.36%，进一步印证了化工品价格的整体下行压力。

在226种跟踪的化工产品中，本周有73种产品价格上涨，87种下跌，呈现出涨跌互现的格局。其中，维生素VE以8.49%的周涨幅领涨，丁苯橡胶（7.34%）、己二酸（6.83%）、丁二烯（6.64%）和顺丁橡胶（5.65%）紧随其后。跌幅榜上，液氯以-55.83%的跌幅居首，工业级碳酸锂（-14.95%）、锂电池隔膜（-9.62%）、双氧水（-7.24%）和DMF（-5.19%）跌幅明显。

纯碱市场供需错配与价格上行

2023年第四季度，纯碱市场表现出显著的景气度。根据百川盈孚数据，Q4纯碱的工厂库存维持在20-50万吨的历史低位。据Wind数据，Q4重质纯碱平均价格为2,782元/吨，环比上涨12.40%；轻质纯碱平均价格为2,649元/吨，环比上涨10.48%。

需求端方面，浮法玻璃市场在“保交楼”政策下需求复苏。截至12月28日，全国5mm平板玻璃均价为2,002元/吨，同比上周小幅上探1元/吨。2023年1-11月，房屋竣工面积达6.52亿平方米，同比大幅增长17.90%，有力支撑了浮法玻璃需求。同期，浮法玻璃累计产量为5,492.73万吨，同比仅下降2.85%，且2023年下半年以来库存保持低位。光伏玻璃方面，2023年在光伏装机需求持续增长的带动下，新增产能持续投产，截至2023年底，光伏玻璃日熔量达到96,640吨/日，进一步拉动了纯碱需求。

供给端则出现扰动，导致行业供给低于预期。根据中盐化工公告，2023年Q4，青海两大氨碱企业因环保整改要求限产运行，导致氨碱企业开工率较2022年同期下降。此外，远兴能源阿拉善天然碱项目一期500万吨项目投产进度不及预期，截至12月28日，第三条生产线仍在试车，达产时间和四线投料时间尚无法准确预计。往年Q4通常是纯碱行业开工率偏高的季节，但2023年Q4由于氨碱企业开工和新增产能投产不及预期，纯碱行业开工率环比下行，低于2022年同期水平。

供需错配导致纯碱工厂库存持续低位。截至12月28日，国内纯碱企业库存总量预计约为32.38万吨，较上周下降5.04%。全年纯碱工厂库存维持在20-50万吨之间波动，低库存支撑了Q4纯碱价格的超预期上行。报告预计，2023年Q4纯碱企业的纯碱业务有望环比上行，并点名远兴能源、双环科技、山东海化等为受益标的。

重点产品与产业链动态分析

化纤行业：涤纶长丝价差扩大，粘胶短纤与氨纶承压

本周化纤行业表现分化。江浙织机开工率小幅下降，截至12月28日为72.60%。美国11月服装及服装配饰店销售额为261.15亿美元，同比+1.3%，显示海外需求有所复苏。

涤纶长丝市场价格震荡上涨。截至12月28日，涤纶长丝POY市场均价为7,521.43元/吨，较上周上涨164.29元/吨；FDY市场均价为8,164.29元/吨，上涨164.29元/吨；DTY市场均价为8,885.71元/吨，上涨107.14元/吨。POY-PTA/MEG价差扩大。库存方面，涤纶长丝POY、FDY、DTY库存天数分别为13.80、16.90、23.80天，较12月21日分别增加2.50、1.10、0.40天，库存略有回升。受益标的包括新凤鸣、桐昆股份、恒力石化、荣盛石化。

粘胶短纤市场重心走跌。截至12月28日，粘胶短纤市场均价为12,900元/吨，较上周下调175元/吨，跌幅1.34%。主要受原料溶解浆和烧碱价格走低影响，成本端支撑减弱。下游纱厂采购意愿不强，需求表现欠佳。粘胶短纤价差小幅收窄。受益标的为三友化工、中泰化学。

氨纶市场大稳小动，价格窄幅下滑。截至12月21日，国内氨纶40D市场均价29,360元/吨，较上周下调240元/吨。原料市场价格下行，成本支撑不足，需求疲软。氨纶价差收窄。受益标的为华峰化学、新乡化纤。

化肥行业：尿素止跌反弹，磷矿石现货紧张

尿素市场本周稳中下行后止跌反弹。截至12月28日，尿素市场均价为2,315元/吨，较上周四下调75元/吨，跌幅3.14%。受环保管控影响，下游复合肥厂和板材厂开工回落，库存累积，但月末部分工厂收单好转，价格止跌。

磷矿石市场成交价格暂稳，供应偏紧。截至12月28日，国内30%品位磷矿石市场均价为1,007元/吨，与上周持平。贵州、四川、云南、湖北等地磷矿石价格高位维系，临近年底部分地区停采计划可能进一步缩减供应。

磷酸一铵价格偏弱整理，市场需求冷清。截至12月28日，磷酸一铵55%粉状市场均价为3,351元/吨，较上周下行32元/吨，幅度0.95%。四川、湖北地区受环保影响供应下滑。磷酸一铵价差小幅扩大。

磷酸二铵市场以稳为主。截至12月28日，64%含量二铵市场均价3,682元/吨，与上周同期持平。原料合成氨、硫磺、磷矿石市场窄幅震荡，成本价格区间整理。二铵企业以预收订单为主，但受环保安全检查和年底检修影响，供应有所减量。磷酸二铵价差小幅扩大。

氯化钾价格震荡下行。截至12月28日，氯化钾市场均价为2,798元/吨，较上周同期下跌65元/吨，跌幅2.27%。下游需求支撑有限，采购谨慎。国产氯化钾1月报价稳定，但青海地区厂家开工低位，后续供应有进一步缩减趋势。

受益标的包括尿素（华鲁恒升等）、磷铵（云天化、兴发集团、川恒股份、云图控股等）、钾肥（亚钾国际、东方铁塔、盐湖股份、藏格矿业等）。

行业新闻与重点价差变动

本周行业新闻亮点包括：中石化与神马签署投资合作意向协议，共建洛阳石化百万吨乙烯项目，总投资246亿元，环保投资17.25亿元；淮北矿业60万吨/年煤制乙醇生产装置启动试生产，产出合格无水乙醇，该装置产能为全球同类装置规模最大。

在价差方面，本周跟踪的72种产品价差中，37种上涨，29种下跌。涨幅前五的价差包括：“丙烯腈-1.2×丙烯-0.48×合成氨”价差显著扩大（729.90%），“二甲醚-1.41×甲醇”价差（77.08%），“己二酸-纯苯”价差（42.58%），“PTA-0.655×PX”价差（29.43%），“丁二烯-丁烷”价差（22.83%）。跌幅前五的价差包括：“丙烯-1.2×丙烷”价差跌幅明显（-22.61%），“PVC-1.45×电石”价差（-16.73%），“尿素-1.5×无烟煤”价差（-13.17%），“甲苯-石脑油”价差（-12.70%），“尿素-无烟煤”价差（-11.58%）。

重点价差跟踪显示，聚合MDI价差和纯MDI价差均收窄，乙烯-石脑油价差和PX-石脑油价差也收窄。环氧丙烷价差、己二酸价差、顺丁橡胶价差扩大，丁苯橡胶价差收窄。有机硅DMC价差收窄，煤头尿素价差收窄，DMF价差收窄，醋酸-甲醇价差扩大。维生素E价格上涨，维生素A价格维持稳定。

化工板块股票表现与公司动态

股票市场整体向好，个股表现分化

本周化工板块股票市场整体表现积极，546只个股中，有464只（占比84.98%）周度上涨，75只（占比13.74%）周度下跌。涨幅前十的个股包括双象股份（47.87%）、统一股份（33.75%）、凯大催化（31.56%）、道明光学（31.21%）和川金诺（25.94%）。跌幅前十的个股包括龙高股份（-14.75%）、瑞丰新材（-9.97%）、恒天海龙（-6.94%）、名臣健康（-6.90%）和鸿达兴业（-6.45%）。

重点覆盖公司跟踪与项目进展

报告详细跟踪了多家重点覆盖公司的最新动态：

• 亚钾国际： 2023年前三季度营收28.91亿元（同比+19.81%），归母净利润9.94亿元（同比-34.54%）。Q3营收8.69亿元（同比+33.83%，环比-25.55%），归母净利润2.78亿元（同比-34.20%，环比-26.98%）。业绩符合预期，受钾肥价格环比下跌及需求偏弱影响。公司钾肥单日产量再破纪录，看好其低成本扩张钾肥产能，维持“买入”评级。
• 兴发集团： 2023年前三季度营收219.28亿元（同比-11.78%），归母净利润9.34亿元（同比-80.98%）。Q3营收83.18亿元（同比+10.07%，环比+18.18%），归母净利润3.25亿元（同比-74.21%，环比+104.2%）。Q3营收、归母净利润环比改善。下调2023-2025年盈利预测，但看好公司新旧动能转换，维持“买入”评级。
• 荣盛石化： 2023年前三季度营收2390.47亿元（同比+6.19%），归母净利润1.08亿元（同比-98.03%）。Q3营收845.22亿元（环比-0.33%），归母净利润12.34亿元（环比+261.75%）。下调2023年盈利预测，但认为公司α属性十足，未来业绩弹性充足，维持“买入”评级。
• 安宁股份： 2023年前三季度营收13.77亿元（同比-8.81%），归母净利润7.12亿元（同比-18.27%）。Q3营收5.32亿元（环比+33.00%），归母净利润2.68亿元（环比+26.42%）。业绩符合预期，看好公司横向并购和钛材项目带来的成长空间，维持“买入”评级。
• 龙佰集团： 2023年Q3营收70.14亿元（同比+24.59%，环比+11.62%），归母净利润8.80亿元（同比-2.98%，环比+28.84%）。钛白粉价格多次上调，盈利修复超预期。上调2023-2025年盈利预测，看好钛白粉盈利修复和矿山产能扩张潜力，维持“买入”评级。
• 宏柏新材： 2023年Q1营收3.20亿元（同比下滑33.95%），归母净利润411.47万元（同比下滑96.58%）。硅烷产品跌价明显。下调2023-2025年盈利预测，但看好3万吨特种硅烷、9000吨氨基硅烷年产能释放及气凝胶项目投产带来的增长动能，维持“买入”评级。
• 合盛硅业： 2023年前三季度营收198.86亿元（同比+8.81%），归母净利润21.85亿元（同比-52.03%）。Q3营收79.49亿元（环比+28.02%），归母净利润4.02亿元（环比下滑48.40%）。业绩符合预期，看好公司作为工业硅与有机硅龙头向下游光伏等产业链延伸的潜力，维持“买入”评级。
• 黑猫股份： 2022年营收98.93亿元（同比+24.75%），归母净利润0.09亿元。2022年Q4及2023年Q1归母净利润转亏。下调2023-2025年盈利预测，但看好公司导电炭黑拟建规模较大，战略转型与成长，维持“买入”评级。
• 苏博特： 2023年Q1营收6.66亿元（同比-7.06%），归母净利润0.40亿元（同比-49.63%）。出货有所好转，看好需求持续复苏，维持2023-2025年盈利预测，维持“买入”评级。
• 远兴能源： 2023年前三季度营收80.38亿元（同比-3.79%），归母净利润15.06亿元（同比-35.78%）。Q3营收26.82亿元（同比+7.34%），归母净利润4.54亿元（同比-37.76%，环比+13.30%）。纯碱行业景气环比上行提振业绩。调降2023-2025年盈利预测，但天然碱项目进展顺利，打开未来成长空间，维持“买入”评级。公司于12月28日启动项目二期建设，规划投资约55亿元，计划于2025年12月建成，主要建设汽电联产装置、纯碱装置、小苏打装置等。
• 和邦生物： 2023年前三季度营收64.34亿元（同比-38.68%），归母净利润10.19亿元（同比-70.27%）。Q3营收23.44亿元（同比-22.24%，环比+38.19%），归母净利润4.03亿元（同比-49.23%，环比+82.98%）。Q3营收、归母净利润均环比大幅增长。维持盈利预测，看好公司推进广安必美达和印尼项目，维持“买入”评级。
• 滨化股份： 2021年营收92.68亿元（同比+43.53%），归母净利润16.26亿元（同比+220.57%）。2022年Q1营收22.42亿元（同比+5.79%），归母净利润3.70亿元（同比下降25.07%）。下调2022-2024年盈利预测，但看好公司碳三碳四项目投产后的成长空间，维持“买入”评级。
• 赛轮轮胎： 2022年营收219.02亿元（同比+21.69%），归母净利润13.32亿元（同比+1.43%）。2023年Q1营收53.71亿元（同比+10.44%），归母净利润3.55亿元（同比+10.32%）。下调2023-2024年盈利预测，但看好轮胎需求复苏和产能扩张带来的业绩增长，维持“买入”评级。
• 江苏索普： 2022年Q3归母净利润转亏。下调2022-2024年盈利预测，但醋酸价格触底反弹，20万吨碳酸二甲酯项目有望打开未来成长空间，维持“买入”评级。
• 云图控股： 2023年Q1营收56.77亿元（同比+2.89%），归母净利润3.54亿元（同比-23.96%）。Q1为复合肥旺季，业绩环比增长。维持2023-2025年盈利预测，看好公司在湖北布局复合肥、磷酸铁新产能，扩大一体化优势，维持“买入”评级。
• 三友化工： 2022年Q3营收58.59亿元（同比-3.46%），归母净利润2.20亿元（同比-37.95