基础化工月报：溴素等价格上行，建议关注后续变化-摩熵咨询

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　　本期内容提要:

　　2025年3月，主要大盘指数涨跌幅：上证指数0.45%，深证成指-1.01%，创业板指-3.07%，北证50指数-2.74%，同花顺全A(加权)-0.43%；基础化工指数-0.24%，在一级行业中排名第15。2025年3月，基础化工二级子行业涨跌幅：农用化工3.67%，化学原料1.06%，化学纤维-0.10%，其他化学制品Ⅱ-1.21%，橡胶及制品-2.20%；塑料及制品-2.78%。2025年3月，基础化工三级子行业中，实现增长的有17个，实现下跌的有15个。其中，涨跌幅前五：涤纶12.47%，氮肥6.29%，其他化学原料4.86%，民爆用品4.63%，食品及饲料添加剂4.36%；涨跌幅后五：锂电化学品-9.49%，合成树脂-5.15%，粘胶-4.43%，改性塑料-4.22%，轮胎-4.14%。2025年3月，基础化工上市公司中，实现正收益个股289个，实现负收益个股248个。

　　2025年3月，在我们重点关注的近600种化工产品中，涨幅排名前十的产品分别为：溴素（43.90%）；硫酸（33.55%）；双季戊四醇（30.19%）；硫磺（29.06%）；氯化铵（27.32%）；脂肪醇（13.94%）；六氟丙烯（11.43%）；磷酸一二钙（11.13%）；磷酸氢钙（10.27%）；甲酸（9.68%）。

　　2025年3月，在我们重点关注的近600种化工产品中，跌幅排名前十的产品分别为：维生素VA（-17.00%）、石油焦（-16.82%）、煅烧石油焦（-16.01%）、正丙醇（-14.53%）、环己烷（-14.39%）、甘油（-14.19%）、苯胺（-12.47%）、加氢纯苯（-12.22%）、粗苯（-11.83%）、苯甲酸（-11.72%）。

　　【溴素】3月国内溴素市场行情走势宽幅上涨，主要因为地缘政治扰动我国溴素进口。3月11日，也门胡塞武装宣布即刻起恢复禁止所有以色列船只在红海、阿拉伯海、曼德海峡和亚丁湾等指定区域内通行的禁令，将对违反通行禁令的以色列船只进行军事打击。从进口来源上看，1-2月份我国从以色列进口溴素6.8万吨，占总进口来源的51%，占我国表观消费量的34%，占比较大。受此影响，3月溴素呈现供不应求格局，价格大幅上涨。（来自新华社、百川盈孚）

　　【硫酸、硫磺】3月硫磺价格上行，并带动硫酸价格上行。3月硫磺价格持续挺涨，主要因为下游磷肥市场已进入春耕需求旺季阶段，需求用量较为可观，现货供应偏紧。硫磺价格继续高位上行是硫酸价格上涨主要推力，此外，供应方面，全国范围内硫酸企业库存普遍低位，局部地区有硫酸企业检修，供应端对硫酸市场有支撑。（来自百川盈孚）

　　【双季戊四醇】3月双季戊四醇供需良好叠加对供应的担忧，导致价格上行。（1）双季戊四醇市场自去年下半年表现供不应求后始终未有明显扭转态势，受此提振3月内双季戊四醇价格逐步试探抬升，目前下游接受度尚可，季戊四醇企业订单均有不同程度的排期，最远排期到6月份。（2）市场对供给存在担忧。目前我国季戊四醇产能24万吨，湖北宜化目前拥有6万吨季戊四醇产能（湖北宜昌4万吨+内蒙乌海2万吨），占我国产能的25%，位居第一。3月24日，湖北宜化在投资者互动平台表示：为落实沿江1公里化工企业“关改搬转”任务，并推进产业升级，公司正在对位于宜昌的年产4万吨季戊四醇装置进行升级改造；与此同时，公司对位于内蒙乌海的年产2万吨季戊四醇装置进行升级改造，拟新建一套年产3万吨季戊四醇装置；现有装置目前均正常生产，新装置预计于2025年底前完成建设。3月28日，湖北宜化进一步表示：公司正在对位于宜昌的年产4万吨季戊四醇装置及位于内蒙乌海的年产2万吨季戊四醇装置进行升级改造，现有6万吨装置目前均正常生产，新装置预计于2025年底前完成建设，投产后公司季戊四醇年产能增加至7万吨。我们认为湖北宜化的开工变动对我国季戊四醇的影响较大，根据公司公告目前公司装置均正常生产，后续仍需进一步关注公司动态。（来自百川盈孚、湖北宜化）

　　风险因素：宏观经济不景气导致需求下降；行业周期下原材料成本上涨或产品价格下降；经济扩张政策不及预期

中心思想

基础化工市场概览与板块表现

2025年3月，中国基础化工行业整体表现平稳偏弱，基础化工指数下跌0.24%，在一级行业中排名第15。二级子行业中，农用化工和化学原料实现增长，而化学纤维、其他化学制品Ⅱ、橡胶及制品、塑料及制品则出现下跌。三级子行业表现分化，涤纶、氮肥等涨幅居前，而锂电化学品、合成树脂等跌幅较大。上市公司层面，正收益个股数量略多于负收益个股，显示市场结构性机会与风险并存。

重点化工产品价格异动分析

本月，溴素、硫酸、双季戊四醇和硫磺等产品价格显著上涨，主要受地缘政治扰动、春耕旺季需求、供应紧张及成本推动等因素影响。溴素因以色列进口受阻价格大涨43.90%，硫酸和硫磺受磷肥需求旺盛及供应偏紧推动分别上涨33.55%和29.06%。双季戊四醇因供需良好及对湖北宜化产能改造的担忧而上涨30.19%。与此同时，维生素VA、石油焦、甘油和纯苯等产品价格则出现明显下跌，主要原因包括市场供大于求、下游需求疲软以及成本支撑减弱。

主要内容

市场行情回顾

大盘及基础化工板块走势

2025年3月，主要大盘指数涨跌互现，上证指数上涨0.45%，深证成指下跌1.01%，创业板指下跌3.07%。基础化工指数下跌0.24%，在一级行业中排名第15。在基础化工二级子行业中，农用化工涨幅最大，达到3.67%，其次是化学原料，上涨1.06%。化学纤维、其他化学制品Ⅱ、橡胶及制品、塑料及制品则分别下跌0.10%、1.21%、2.20%和2.78%。三级子行业表现分化，涤纶以12.47%的涨幅居首，氮肥、其他化学原料、民爆用品和食品及饲料添加剂也实现显著增长。跌幅前五的子行业包括锂电化学品（-9.49%）、合成树脂（-5.15%）、粘胶（-4.43%）、改性塑料（-4.22%）和轮胎（-4.14%）。

基础化工上市公司走势

2025年3月，基础化工上市公司中，289个实现正收益，248个实现负收益。涨幅前十的个股中，中毅达以135.41%的月涨幅位居榜首，奇德新材、江天化学、光华股份和尤夫股份也录得超过36%的涨幅。跌幅前十的个股中，联创股份下跌40.37%，至正股份、万润新能、中研股份等跌幅也超过19%，主要集中在锂电化学品、其他塑料制品和氟化工等领域。

产品涨跌异动和行业资讯

产品涨跌

2025年3月，在近600种重点关注的化工产品中，涨幅排名前十的产品包括：溴素（43.90%）、硫酸（33.55%）、双季戊四醇（30.19%）、硫磺（29.06%）、氯化铵（27.32%）、脂肪醇（13.94%）、六氟丙烯（11.43%）、磷酸一二钙（11.13%）、磷酸氢钙（10.27%）和甲酸（9.68%）。溴素价格大幅上涨主要受地缘政治扰动导致我国进口受限影响，1-2月份我国从以色列进口溴素占总进口来源的51%。硫酸和硫磺价格上行主要得益于下游磷肥春耕需求旺盛及现货供应偏紧。双季戊四醇价格上涨是由于市场供需良好及对湖北宜化产能升级改造的担忧。氯化铵市场价格坚挺上行，受复合肥市场需求旺盛和产量小幅走低影响。脂肪醇价格上涨主要因原料棕榈仁油价格高位及自身供应缩紧。六氟丙烯涨价受成本端R22价格上涨推动。磷酸一二钙和磷酸氢钙价格上涨主要受上游硫磺、硫酸价格大幅上涨的成本支撑。甲酸价格走势向好，受益于国内产量下降、下游开工旺季需求偏强及出口订单强劲。

跌幅排名前十的产品包括：维生素VA（-17.00%）、石油焦（-16.82%）、煅烧石油焦（-16.01%）、正丙醇（-14.53%）、环己烷（-14.39%）、甘油（-14.19%）、苯胺（-12.47%）、加氢纯苯（-12.22%）、粗苯（-11.83%）和苯甲酸（-11.72%）。维生素A价格大幅下滑主要因市场供大于求、信心不足及终端养殖行情不佳。石油焦价格先跌后涨，整体仍下跌，受下游接货压力和炼厂库存堆积影响。甘油价格下跌主要因下游环氧氯丙烷、聚醚市场需求疲软。纯苯、环己烷和苯胺价格持续下跌，受外盘供需失衡、油价下跌、国内炼厂检修推迟、下游需求反馈一般及成本支撑减弱等因素影响。

行业资讯

1-2月份，化学原料和化学制品制造业规模以上工业增加值同比增长9.5%，利润总额同比下降1.5%，固定资产投资同比增长6.0%。国际化工并购活动放缓，2024年全球化工并购交易总额同比下滑21%，交易数量锐减，主要受经济不确定性和利率上升影响。万华化学维生素A全产业链贯通投产，将大幅降低我国VA原料对外依存度。华谊集团拟现金收购三爱富60%股权，以推进氟化工产业战略布局。鲁西化工40万吨/年有机硅项目投产，扩大有机硅产品产能。壳牌公司考虑出售或关闭部分化工资产。利安德巴赛尔和科思创联合宣布永久关闭位于荷兰的环氧丙烷/苯乙烯单体生产单元，原因是全球产能过剩、亚洲进口增长及欧洲生产成本高企。Nutrien上调北美内陆-中西部的MOP售价，反映春季施用季节前全球和北美钾肥供需基本面强劲。Eurochem将下调其第二季度MOP产量10万吨，因俄罗斯矿区改造和系统升级。

重点产品价格价差走势

能源

2025年3月，动力煤价格较月初下跌2.72%，月均值同比下跌3.61%。液化天然气价格较月初下跌3.00%，月均值同比上涨11.11%。Brent原油和WTI原油现货价均较月初下跌，月均值同比下跌超过15%。

农化

3月，氯基复合肥价格较月初上涨7.80%，价差上涨33.43%。氯化钾价格较月初下跌6.12%。尿素价格较月初上涨4.63%，价差上涨25.28%。合成氨价格较月初上涨0.27%，价差上涨8.89%。磷矿石价格和价差均小幅上涨。黄磷价格较月初上涨5.05%，价差大幅上涨175.60%。热法磷酸价格上涨2.23%，但价差大幅下跌1414.29%。草甘膦价格小幅上涨0.44%，价差下跌67.18%。磷酸一铵价格上涨1.13%，价差下跌394.04%。磷酸二铵价格上涨6.44%，价差上涨2.84%。

化学纤维

3月，PX价格较月初下跌4.00%，价差下跌7.06%。PTA价格下跌2.13%，价差上涨24.87%。聚酯瓶片价格下跌3.04%，价差下跌16.72%。聚酯切片价格下跌2.59%，价差下跌129.38%。涤纶长丝价格下跌4.67%，价差下跌46.91%。涤纶短纤价格下跌5.30%，价差下跌142.53%。粘胶短纤价格下跌2.00%，价差下跌68.51%。锦纶价格下跌7.32%，价差上涨333.22%。氨纶价格上涨1.68%，价差上涨9.07%。腈纶价格持平，价差上涨49.12%。

纯碱

3月，轻碱价格较月初下跌2.52%，重碱价格下跌0.33%。纯碱价差（天然碱法）下跌3.06%，纯碱价差（联碱法）下跌41.18%，纯碱价差（氨碱法）下跌3.97%。

氯碱

3月，烧碱价格（32%液碱）较月初下跌3.10%，价差下跌6.68%。电石价格上涨5.85%，价差上涨281.60%。聚氯乙烯价格（电石法）下跌0.81%，价差下跌50.98%。

钛白粉

3月，钛白粉价格较月初上涨0.77%，价差下跌24.40%。

橡胶及轮胎

3月，天然橡胶价格较月初下跌5.99%。顺丁橡胶价格下跌1.63%。丁苯橡胶价格下跌3.95%。中国全钢胎月度平均开工率同比减少1.17pct，环比增加14.33pct。半钢胎月度平均开工率同比增加3.67pct，环比增加16.49pct。

塑料

3月，聚乙烯价格较月初下跌2.99%，价差下跌4.63%。聚丙烯价格上涨0.62%，价差上涨2.43%。EVA价格上涨1.33%。POE价格（LC175华东）下跌1.29%。

氟化工

3月，萤石价格较月初上涨0.82%，毛利上涨2.91%。氢氟酸价格上涨4.15%，毛利下跌59.20%。R22价格上涨5.88%，价差上涨6.02%。R32价格上涨5.62%，价差上涨2.43%。R125价格上涨2.27%，价差下跌2.68%。R134a价格上涨3.33%，价差上涨0.67%。R142b价格上涨8.00%，价差下跌3.56%。R143a价格上涨2.26%，价差上涨0.88%。PVDF价格持平，价差上涨33.80%。PTFE价格上涨2.38%，价差上涨2.02%。

食品医药添加剂

3月，安赛蜜价格较月初上涨2.70%。三氯蔗糖价格持平。赤藓糖醇价格持平。维生素A价格下跌17.00%。维生素C价格下跌6.52%。维生素E价格下跌10.00%。

有机硅

3月，有机硅DMC价格较月初上涨3.57%，价差大幅上涨124.16%。

聚氨酯

3月，纯MDI价格较月初下跌6.35%，价差下跌13.62%。聚合MDI价格下跌11.29%，价差下跌25.18%。TDI价格下跌4.70%，价差下跌71.48%。苯胺价格下跌12.47%，价差下跌135.86%。BDO价格下跌3.64%，价差下跌94.16%。PTMEG价格持平，价差上涨34.43%。TMA价格下跌4.17%，价差下跌4.80%。软泡聚醚价格下跌4.85%，价差下跌29.23%。

染料

3月，分散染料分散黑价格较月初下跌2.94%。活性染料活性黑价格持平。H酸价格上涨1.39%。间苯二酚价格持平。

风险因素

报告提示了三项主要风险：宏观经济不景气导致需求下降的风险；行业周期下原材料成本上涨或产品价格下降的风险；以及经济扩张政策不及预期的风险。

总结

2025年3月，基础化工行业整体表现承压，大盘指数和基础化工指数均呈现波动或下跌。然而，市场内部结构性分化明显，农用化工和化学原料等子行业实现增长，而锂电化学品和合成树脂等则面临较大跌幅。在产品层面，溴素、硫酸、双季戊四醇等产品因地缘政治、季节性需求和供应担忧等因素价格大幅上涨，而维生素VA、纯苯等产品则因供需失衡和需求疲软而价格下跌。行业资讯显示，化工行业面临国际并购放缓、部分企业产能调整和环保升级等挑战，但也有新项目投产和战略并购以提升竞争力。投资者需密切关注宏观经济走势、原材料成本波动以及相关政策变化带来的风险。

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