医药生物行业周报：优化防控工作二十条措施出台

中心思想

行业承压与政策驱动下的结构性机遇

本报告深入分析了2022年11月7日至11月11日期间医药生物行业的市场表现、资金流向、重要政策及公司动态。核心观点指出，尽管本周SW医药生物行业整体跑输沪深300指数，多数细分板块录得负收益，但行业估值已处于近十年来的相对低位，显示出潜在的投资价值。同时，国务院联防联控机制发布的“二十条优化防控措施”对行业产生了显著影响，特别是对受疫情影响较大的医疗服务等板块带来了边际改善的预期。报告维持对行业的“推荐”评级，并建议投资者关注政策变化带来的结构性投资机会，尤其是在CXO、医疗设备、中药等细分领域。

估值低位与优化防控措施的潜在影响

报告强调，当前SW医药生物行业的整体PE（TTM）约为25.3倍，低于2012年以来的估值中枢，且相对沪深300的溢价率也处于历史中枢的69%分位，表明行业估值处于相对低位区域。在这一背景下，优化疫情防控措施的出台，如缩短隔离时间、取消航班熔断等，预计将逐步缓解疫情对医疗服务、医药商业等板块的负面影响，并可能刺激相关需求回升。报告建议投资者密切关注这些政策调整对不同细分板块的实际影响，把握由政策驱动的投资机会，同时警惕疫情反复、政策变动、研发不及预期等多种风险。

主要内容

本周行情回顾

医药生物行业跑输大盘，细分板块表现分化

在2022年11月7日至11月11日期间，SW医药生物行业整体表现不佳，下跌0.43%，跑输同期沪深300指数约0.99个百分点。从细分板块来看，市场呈现明显分化。其中，医疗设备和疫苗板块跌幅居前，分别下跌4.83%和2.63%，显示出市场对这些领域短期表现的担忧。与此形成对比的是，原料药和中药板块表现强劲，分别上涨3.14%和2.09%，表明在当前市场环境下，低估值和具有独特价值的板块受到资金青睐。

估值处于历史低位，个股涨跌分化明显

本周SW医药生物行业内部个股表现也呈现显著分化。约58%的个股录得正收益，而约42%的个股录得负收益。具体来看，龙津药业以31.70%的周涨幅位居榜首，另有7只个股涨幅在20%-30%之间，显示出部分个股的活跃度。跌幅榜上，迪哲医药-U跌幅最大，达到13.18%，同时有10只个股跌幅在10%-20%之间。在估值方面，截至2022年11月11日，SW医药生物行业整体PE（TTM，剔除负值）约为25.3倍，低于行业2012年以来的估值中枢，位于69%的分位。行业相对沪深300的PE溢价率为145.0%，同样处于2012年以来相对溢价率中枢的69%分位。这表明行业估值目前仍处于近十年来的相对低位区域，为长期投资者提供了潜在的配置机会。

本周陆股通净流入流出情况

陆股通资金整体流入，医药生物行业净流出减少

在2022年11月7日至11月11日期间，陆股通资金整体呈现净流入态势，总计净流入54.00亿元，其中沪股通净流入42.06亿元，深股通净流入11.93亿元。从申万一级行业来看，有色金属和家用电器板块净流入额居前，而电力设备和公用事业板块净流出额居前。医药生物行业在本周录得净流出0.22亿元，但相较于上周，净流出额有所减少，这可能预示着市场对医药生物行业的悲观情绪有所缓解，或部分资金开始重新审视该行业的投资价值。

行业重要新闻

“十四五”全民健康信息化规划指引行业发展

近日，国家卫生健康委联合国家中医药局和国家疾控局发布了《“十四五”全民健康信息化规划》。该规划旨在贯彻落实党中央、国务院的决策部署，统筹推动全民健康信息化建设，促进新一代信息技术与卫生健康行业的深度融合。规划强调以数字技术和系统思维贯穿健康中国、数字中国建设全过程，充分发挥信息化在卫生健康工作中的支撑引领作用，为卫生健康事业高质量发展提供战略指引。这预示着未来医疗信息化、智慧医疗等领域将迎来重要的发展机遇。

新冠疫情防控“二十条措施”优化，影响深远

2022年11月11日，国务院联防联控机制综合组发布了《关于进一步优化新冠肺炎疫情防控措施科学精准做好防控工作的通知》，即“二十条优化防控措施”。这些措施对现有的疫情防控策略进行了重大调整，包括：将密切接触者的管理措施由“7天集中隔离+3天居家健康监测”调整为“5天集中隔离+3天居家隔离”；不再判定密接的密接；将高风险区外溢人员的“7天集中隔离”调整为“7天居家隔离”；将风险区由“高、中、低”三类调整为“高、低”两类；取消入境航班熔断机制；对入境人员的管理措施由“7天集中隔离+3天居家健康监测”调整为“5天集中隔离+3天居家隔离”。这些优化措施旨在更加科学精准地做好防控工作，预计将对医疗服务、医药商业、疫苗等受疫情影响较大的行业板块产生积极的边际影响，促进社会经济活动的恢复。

上市公司重要公告

研发创新持续推进，生产能力稳步提升

本周多家上市公司发布重要公告，反映了行业在研发创新和生产能力提升方面的积极进展。复星医药控股子公司苏州二叶制药新增原料药生产线通过GMP符合性检查，提升了其生产质量管理水平；同时，其控股子公司复宏汉霖的HLX208联合斯鲁利单抗注射液等用于治疗BRAF V600E或BRAF V600突变阳性晚期实体瘤的临床试验获得批准，标志着其在创新药研发方面取得新进展。寿仙谷全资子公司金华市康寿制药的《药品生产许可证》变更，新增水蜜丸、水丸两个亚剂型及一条水蜜丸生产线，扩大了生产范围。梓橦宫在研产品磷酸奥司他韦胶囊的境内生产药品注册上市许可申请获得受理，有望丰富其产品管线。仙琚制药的注射用维库溴铵一致性评价受理通知书，显示其在仿制药一致性评价方面取得进展。键凯科技自主研发的注射用聚乙二醇伊立替康用于治疗脑胶质瘤的II期临床试验完成首例受试者入组，该创新药物在非临床研究中已显示出显著的抗肿瘤活性。神州细胞控股子公司新冠疫苗SCTV01E获得国内药物临床试验批件，将在特定人群中开展安全性和免疫原性桥接II期临床试验，进一步推动新冠疫苗的研发进程。这些公告共同描绘了医药生物行业在技术创新、产品升级和市场拓展方面的持续努力。

行业周观点

维持推荐评级，关注政策变化与细分领域投资机会

本报告维持对医药生物行业的“推荐”评级。截至2022年11月11日，SW医药生物行业整体PE（TTM，剔除负值）约为25.3倍，低于行业2012年以来的估值中枢，位于69%的分位；相对沪深300整体PE溢价率为145.0%，处于行业2012年以来相对沪深300溢价率中枢的69%分位。这表明行业估值仍处于近十年来的相对低位区域。本周SW医药生物行业跑输同期沪深300指数约0.99个百分点，行业内部细分板块轮动较大，其中低估值原料药板块上涨较多。

鉴于国务院联防联控机制综合组公布的进一步优化防控工作的“二十条措施”，报告建议投资者关注受疫情影响较大的医疗服务等板块的边际变化，这些板块有望受益于政策调整带来的需求回暖。短期内，报告建议关注以下细分领域的投资机会：

• CXO（医药研发生产外包）：药明康德（603259）、凯莱英（002821）、泰格医药（300347）、昭衍新药（603127）等，其中药明康德作为CXO一体化龙头，其子公司被移出“未经核实清单”是积极信号。
• 医疗设备：迈瑞医疗（300760）、联影医疗（688271）、澳华内镜（688212）、海泰新光（688677）、开立医疗（300633）、东富龙（300171）、键凯科技（688356）、欧普康视（300595）、奕瑞科技（688301），迈瑞医疗和联影医疗作为国产龙头，有望受益于医疗新基建和国产替代。
• 科学服务：诺唯赞（688105）、百普赛斯（301080）、纳微科技（688690）。
• 医院及诊断服务：爱尔眼科（300015）、通策医疗（600763）、金域医学（603882），爱尔眼科和通策医疗作为连锁医院龙头，业绩保持稳健增长。
• 中药：华润三九（000999）、同仁堂（600085）、以岭药业（002603），以岭药业作为国内中药创新药龙头，华润三九为品牌OTC龙头。
• 创新药：恒瑞医药（600276）、贝达药业（300558）、华东医药（000963），恒瑞医药作为国内创新药龙头，国际化持续推进。
• 生物制品：智飞生物（300122）、沃森生物（300142）、华兰疫苗（301207），智飞生物和沃森生物作为国内疫苗龙头，重磅疫苗加速放量。
• 医药商业：益丰药房（603939）、大参林（603233）、一心堂（002727）、老百姓（603883）。

风险提示

多重风险并存，需警惕市场不确定性

投资者在关注医药生物行业投资机会的同时，需警惕多重风险因素。主要风险包括：新冠疫情持续反复，可能对行业内部分公司的经营造成不利影响；行业政策风险，如医保控费和药品集中采购可能导致产品降价幅度较大；研发进展低于预期风险，研发过程中存在较大的不确定性；产品安全质量风险，部分产品可能存在质量问题；原料价格波动风险，原材料价格大幅波动可能影响企业盈利；以及竞争加剧风险，部分产品竞争格局恶化可能影响企业盈利及成长性。此外，还需关注汇率波动、贸易摩擦、核心人才流失、技术迭代等其他潜在风险。

总结

本周（2022年11月7日至11月11日）医药生物行业整体表现弱于沪深300指数，下跌0.43%，但行业估值已处于近十年来的相对低位。细分板块表现分化，医疗设备和疫苗跌幅居前，而原料药和中药板块涨幅居前。陆股通资金对医药生物行业净流出0.22亿元，但净流出额较上周有所减少。

行业重要新闻方面，国家发布了《“十四五”全民健康信息化规划》，为行业数字化转型提供指引；国务院联防联控机制公布了“二十条优化防控措施”，大幅调整了新冠疫情防控策略，预计将对医疗服务、医药商业等受疫情影响较大的板块产生积极的边际效应。上市公司层面，研发创新和生产能力提升的公告频发，显示出行业内生增长的活力。

报告维持对医药生物行业的“推荐”评级，并建议投资者关注政策变化带来的结构性投资机会，特别是受优化防控措施影响的医疗服务等板块，以及CXO、医疗设备、中药、创新药等细分领域的优质标的。同时，报告也强调了疫情反复、政策变动、研发不及预期、产品质量和市场竞争加剧等多重风险，提示投资者谨慎决策。