2023年化工行业投资策略：供应链重塑、需求待复苏，科技竞争引领化工产业链新周期

中心思想

本报告的核心观点如下：

• 把握供需和产业趋势：2023年化工行业的投资策略应着眼于中短期供需变化和长期产业发展趋势。
• 关注龙头企业：资本开支向龙头集中，双碳背景下，龙头企业在供给侧更具优势，差异化产品更具竞争力。
• 受益于能源成本优势：欧洲能源危机持续，中国能源成本优势凸显，相关龙头企业有望受益。
• 关注需求复苏和增长：农化行业需求刚性，地产政策推动需求边际改善，精细化工和高端材料受益于国产替代和新能源需求增长。

主要内容

行业历史复盘及周期研判

• 历史表现与油价关系：基础化工指数表现优于沪深300，石油石化指数表现弱于沪深300。油价低位且稳定向上时，基础化工表现更好。
• 石化周期与油价反弹：历史上石化行情启动都伴随油价底部反弹。目前石化行情整体处于底部，2023年有望开始新的周期。
• 乙烯产能扩张与趋势：全球乙烯产能持续扩张，中国新增产能巨大。未来新增产能仍多，国内乙烯产能扩张延续态势，但增速放缓。

供应链重塑下的中国化工企业机会

• 资本开支向龙头集中：化工企业资本开支和在建工程持续快速增长，并向龙头企业集中。
• 双碳目标下的供给侧优化：双碳目标促使供给侧优化，龙头企业成本优势有望进一步扩大。
• 欧洲能源危机的影响：欧洲能源危机对当地化工企业产生持续影响，化工产品产量指数下降明显。
• 中国能源成本优势：中国能源保供体系完善，煤炭为基础能源，保持了原料的成本优势。
• 受益欧洲供给缺口：我国化工企业有望受益于欧洲供给缺口，承接欧洲产能转移，提高出口需求。
• 关注维生素、聚氨酯相关表现：维生素E价格受供给端影响较大，关注聚氨酯相关表现。

需求的相对确定性和边际改善机会

• 粮食价格与耕种意愿：粮食价格高位运行，提升全球耕种意愿，农产品价格高位运行，农业耕种意愿较高。
• 种植业发展目标：种植业发展目标明确，有望推动农化行业景气，粮食安全战略规划下，播种面积重启上升趋势。
• 磷肥及磷化工的竞争优势：磷矿石供给受限，价格上升，景气目前处于高位，看好磷矿自给企业的竞争优势。
• 地产景气度与化工行业：地产景气度与化工业联系紧密，地产链边际向好有望修复需求预期。

化工产业新趋势下的细分机会

• 科技引领产业发展：产业趋势重新回到科技技术引领，研发及资本投入支撑企业市值增幅。
• 国产替代与新材料发展：国产替代及新兴下游需求主导新材料发展方向，国内需要重点发展的主要新材料产品。
• 催化剂国产替代空间：催化剂助力化工业高质量发展，国产替代空间广阔，我国催化剂行业处于贸易逆差。
• 己二腈国产化突破：己二腈国产化突破，助力尼龙66放量，随着己二腈国产技术的突破，PA66原料端的紧缺问题将被解决。
• 茂金属聚乙烯需求潜力：茂金属聚乙烯需求潜力大，国产化加速，茂金属聚乙烯2024年需求预计增长38%。
• POE受益N型电池渗透：POE受益N型电池渗透加速，未来随着在生产成本的降低及良率的提升，N型电池将会是电池技术的主要发展方向之一。
• 电解液溶剂与电池隔膜：电解液溶剂&电池隔膜：持续受益储能需求，电解液产业链有望继续受益新能源车放量及储能需求增长。
• 风电材料交付大年：风电材料-风电交付大年，海风更具成长性，2023年将是风机交付与并网的大年。

总结

本报告从供需和产业趋势出发，分析了2023年化工行业的投资策略。报告强调了龙头企业在资本开支、供给侧改革和能源成本方面的优势，以及农化、地产链等需求复苏带来的机会。同时，报告还关注了科技创新对化工产业的引领作用，以及国产替代和新兴下游需求对新材料发展的推动。报告建议关注大炼化、农药龙头和“专精特新”企业，并提示了油价波动、需求不及预期和环保安全风险。