基础化工行业周报：东曹计划扩产HDI，心连心聚甲醛项目投产-摩熵咨询

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AI精读报告

报告摘要

　　投资要点：

　　本周板块行情：本周，上证综合指数上涨2.33%，创业板指数上涨1.94%，沪深300上涨1.44%，中信基础化工指数上涨1.26%，申万化工指数上涨1.94%。

　　化工各子行业板块涨跌幅：本周，化工板块涨跌幅前五的子行业分别为粘胶(7.38%)、氯碱(6.14%)、改性塑料(4.76%)、绵纶(4.58%)、涤纶(4.4%)；化工板块涨跌幅后五的子行业分别为磷肥及磷化工(-0.98%)、涂料油墨颜料(-0.73%)、钾肥(-0.69%)、轮胎(-0.09%)、合成树脂(0.11%)。

　　本周行业主要动态：

　　东曹计划扩产HDI。12月3日，日本东曹株式会社（Tosoh）宣布计划在日本山口县周南市的南阳工厂中增加六亚甲基二异氰酸酯（HDI）衍生物的生产能力。该工厂扩建后HDI年产能达3万吨（较现有产能增加50%），总投资金额约60亿日元，预计2025年5月开始施工，2026年8月之后开始投入运营。

　　心连心聚甲醛项目投产。12月4日，中国心连心化肥发布公告，称其附属公司新疆心连心拟建6万吨聚甲醛项目已经竣工并进入试生产阶段。该项目是集团首个高分子化工新材料项目，产出产品已达到优等品级别，在技术性能及产品可靠性方面均达预期，客户试用反馈良好。标志着公司聚甲醛项目在立项设计、施工质量效率、运营绩效等各方面均达到国内行业一流水准。该项目是公司高质、高效发展战略的部署之一，该项目的顺利建成、运行，不仅有利于新疆基地资源利用效率提高，还实现了基础化工甲醇的产业链延伸升级，符合集团新疆基地“资源高转化”的发展定位，有助于集团收入及利润的提升。（资料来源：中国心连心化肥、东方财富网、化工新材料）

　　投资主线一：轮胎赛道国内企业已具备较强竞争力，稀缺成长标的值得关注。全球轮胎行业空间广阔，国内轮胎企业迅速发展。建议关注：赛轮轮胎、森麒麟、通用股份、玲珑轮胎。

　　投资主线二：消费电子有望逐渐复苏，关注上游材料企业。随着下游消费电子需求逐渐回暖复苏，面板产业链相关标的有望充分受益。部分国内企业在面板产业链部分环节成功实现进口替代，切入下游头部面板厂供应链，自身α属性充足。随着面板产业链景气度有望回暖，头部显示材料厂商有望享受行业β共振。建议关注：东材科技（光学膜核心标的，电子树脂稳步放量）、斯迪克（OCA光学胶龙头企业）、莱特光电（OLED终端材料核心标的）、瑞联新材（OLED中间体及液晶材料生产商）。

　　投资主线三：关注具有较强韧性的景气周期行业、以及库存完成去化迎来底部反转。（1）磷化工：供给端受环保政策限制，磷矿及下游主要产品供给扩张难，叠加下游新能源需求增长，供需格局趋紧。磷矿资源属性凸显，支撑产业链景气度。建议关注：云天化、川恒股份、兴发集团、芭田股份。（2）氟化工：二代制冷剂生产配额加速削减支撑盈利能力高位企稳，三代制冷剂生产配额落地在即迎来景气修复，高端氟聚合物及氟精细化学品高速发展，萤石需求资源属性增强价格阶段性高位。建议关注：金石资源（萤石资源储量、成长性行业领先）、巨化股份（制冷剂龙头企业）、三美股份、永和股份、中欣氟材。（3）涤纶长丝：库存去化至较低水平，充分受益下游纺织服装需求回暖。建议关注：桐昆股份、新凤鸣。

　　投资主线四：经济向好、需求复苏，龙头白马充分受益。随着海内外经济回暖，主要化工品价格与需求均步入修复通道。化工行业龙头企业历经多年竞争和扩张，具有显著规模优势，且通过研发投入持续夯实成本护城河，核心竞争力显著。在需求复苏、价格回暖双重因素共振下，具有规模优势、成本优势的龙头白马具有更大弹性。建议关注：万华化学、华鲁恒升、宝丰能源等。

　　投资主线五：关注供给异动的维生素品种。巴斯夫宣布维生素A、E供应遭遇不可抗力，影响当前市场供给，随着维生素采买旺季的到来，供需失衡会进一步突出。建议关注：浙江医药、新和成等。

　　风险提示

　　宏观经济下行；油价大幅波动；下游需求不及预期

中心思想

市场概览与投资机遇

本周基础化工板块整体表现强于大盘，中信基础化工指数上涨1.26%，申万化工指数上涨1.94%。报告强调了五大投资主线，包括具备竞争力的轮胎赛道、消费电子复苏背景下的上游材料企业、景气周期行业（磷化工、氟化工、涤纶长丝）的底部反转机会、经济复苏中受益的龙头白马企业，以及受供给异动影响的维生素品种。这些主线共同构成了当前化工行业的投资核心逻辑，即关注具备α属性的细分领域、受益于需求回暖的周期性行业以及具有成本和规模优势的龙头企业。

产业链延伸与结构优化

行业动态显示，东曹计划扩产HDI，心连心聚甲醛项目投产，这反映出化工企业在高端新材料领域的持续投入和产业链的延伸升级。东曹的HDI扩产将提升其在全球市场的竞争力，而心连心聚甲醛项目的成功投产则标志着公司在高分子化工新材料领域的突破，实现了基础化工甲醇的产业链高转化，有助于提升集团收入及利润。这些案例表明，通过技术创新和产业链优化，化工企业正积极应对市场变化，寻求高质量发展。

主要内容

化工板块市场行情回顾

化工板块整体表现

本周，A股市场整体上涨，上证综合指数上涨2.33%，创业板指数上涨1.94%，沪深300上涨1.44%。中信基础化工指数上涨1.26%，申万化工指数上涨1.94%，显示化工板块整体表现强于大盘。在化工各子行业中，粘胶（7.38%）、氯碱（6.14%）、改性塑料（4.76%）、绵纶（4.58%）、涤纶（4.4%）涨幅居前；而磷肥及磷化工（-0.98%）、涂料油墨颜料（-0.73%）、钾肥（-0.69%）、轮胎（-0.09%）、合成树脂（0.11%）则表现相对较弱。

化工板块个股表现

本周化工板块涨幅前十的公司包括钱江生化（50.00%）、光华科技（30.18%）、宏昌电子（25.98%）等，主要集中在环保及水务、电子化学品、其他塑料制品等领域。跌幅前十的公司包括嘉澳环保（-15.65%）、江化微（-7.34%）、天禾股份（-7.03%）等，主要涉及其他化学制品、电子化学品、复合肥和锂电化学品等。

化工板块重点公告

国风新材：正在筹划发行股份及支付现金购买太湖金张科技股份有限公司控股权，预计不构成重大资产重组，公司股票自12月2日起停牌，预计不超过10个交易日。
鲁北化工：全资子公司山东祥海钛资源科技有限公司以3,364.4444万元增资内蒙古域潇蒙达钛业有限责任公司，增资完成后祥海科技持有蒙达钛业10%股权，已于12月4日完成工商变更。
科思股份：部分募投项目“安庆科思化学有限公司高端个人护理品及合成香料项目（一期）”达到预计可使用状态日期由2024年12月31日延期至2025年12月31日。
四川美丰：化肥分公司生产装置将进行例行年度检修，采取交替停车方式，第一阶段预计一个月（12月4日开始），第二阶段预计两个月（2025年2月中旬开始）。

重要子行业市场回顾

聚氨酯

纯MDI：12月5日华东地区价格18600元/吨，周环比下跌3.63%。开工负荷73%，周环比持平。下游TPU、鞋底、浆料行业开工在四至五成，氨纶开工负荷86%。
聚合MDI：12月5日山东地区价格18200元/吨，周环比持平。开工负荷73%，周环比持平。冰箱冷柜、无甲醛板材胶黏剂、汽车行业需求良好，北方外墙喷涂、管道保温行业处于需求淡季。
TDI：12月5日华南地区价格13000元/吨，周环比上升1.96%。开工负荷58.01%，较上周下降7.24pct。下游用户多消耗前期库存，新单采购谨慎，但部分刚需采购开始。

化纤

涤纶：12月5日涤纶长丝POY、FDY、DTY价格周环比分别上升1.14%、1.04%、0.3%。涤纶长丝平均产销38.9%，较上个报告期下降73.44个百分点。江浙织造综合开机率69.59%，维持下降趋势。
氨纶：12月5日氨纶40D价格24000元/吨，周环比持平。开工负荷86%，与上周持平。社会库存49天，周环比持平。下游江浙织机开机率69.59%，较上期下降1.73个百分点。

轮胎

全钢轮胎：本周山东轮胎企业全钢胎开工负荷58.83%，较上周走低1.10个百分点。
半钢轮胎：本周国内轮胎企业半钢胎开工负荷78.65%，较上周微幅走低0.05个百分点。
需求市场：汽车生产旺季支撑配套需求，但天气转冷导致全钢轮胎替换需求减弱，半钢轮胎终端需求放缓，出口新接订单有所放缓。

农药

除草剂：草甘膦原药均价2.43万元/吨，环比下跌0.82%，市场供强需弱，存在低价货源。草铵膦原药均价4.88万元/吨，环比持平，市场商品量充足，下游拿货积极性不高。
杀虫剂：毒死蜱市场均价3.76万元/吨，较上周下跌1.05%，下游询单买货气氛不浓。吡虫啉市场均价7.27万元/吨，较上周下跌0.41%。啶虫脒市场均价7.27万元/吨，较上周下跌0.41%。整体货源供应稳定，下游需求平淡。
杀菌剂：白色多菌灵市场均价3.30万元/吨，80%代森锰锌（络合态）市场均价2.20万元/吨，均与上周持平，市场延续持价观望走势。

化肥

氮肥：12月5日尿素价格1855.65元/吨，周环比下跌0.25%。国内尿素开工负荷率78%，较上周上升1.44pct。农业需求逢低按需，复合肥企业产能运行率43.29%，三聚氰胺企业平均开工负荷率57.87%，均有所提升。
磷肥：12月5日磷酸一铵价格3176.25元/吨，周环比下跌0.12%；磷酸二铵价格3962.5元/吨，周环比持平。磷酸一铵企业平均开工率49.76%，下降1.99pct；磷酸二铵企业平均开工率65%，与上周持平。冬储需求偏弱，市场交投不旺。
钾肥：氯化钾需求放缓，价格高位回落。港口62%白钾主流市场周度均价2614元/吨，较上周涨0.38%。供应渐显宽松，下游复合肥生产偏重高氮肥，钾肥成交零散。
复合肥：12月5日全国45%（15-15-15）复合肥出厂均价约2905.56元/吨，周环比持平。国内复合肥开工负荷率43.29%，较上周上升2.35pct。市场需求好转有限，刚需采购为主。

维生素

维生素A：12月6日国产维生素A(50万IU/g)均价161元/kg，周环比持平。
维生素E：12月6日国产维生素E(50万IU/g)均价147.5元/kg，周环比持平。

氟化工

萤石：12月6日萤石均价3675元/吨，周环比下跌2.65%。萤石粉开工负荷32.5%，较上周下降0.39pct。下游需求减少，无水氢氟酸企业开工负荷下滑，预计短期价格仍有下滑可能。
无水氢氟酸：12月6日均价10900元/吨，周环比持平。开工负荷52.86%，较上周下降2.85pct。市场供需两淡，下游制冷剂行业多降负检修，预计短期价格暂稳。
制冷剂：12月6日制冷剂R22均价32250元/吨，周环比上升0.78%；R32均价41250元/吨，周环比持平；R134a均价41000元/吨，周环比持平。R22开工负荷58.9%，上升3.3pct；R32开工负荷59.96%，上升0.53pct；R134a开工负荷47.58%，下降10.82pct。终端空调排产提升，但贸易市场走货欠佳。

有机硅

有机硅：12月6日有机硅DMC价格12662.5元/吨，周环比上升0.5%。硅油价格18625元/吨，周环比上升0.68%。市场区间波动运行，下游需求逐步释放，但开工负荷保持较高，预计近期市场多稳定运行。

氯碱化工

纯碱：本周纯碱行业开工负荷率90%，产量73.2万吨。全国浮法玻璃生产线在产227条，日熔量159065吨，较上周持平。
电石：本周电石平均开工负荷率73.45%，环比提升1.27个百分点。下游电石法PVC粉、PVC糊树脂、BDO开工负荷均有所提升，醋酸乙烯开工负荷持平。

煤化工

无烟煤：山西无烟煤矿开工率97.67%，较上周继续增加1.16个百分点。煤头尿素企业开工负荷率82.18%，周环比上涨0.94个百分点。
甲醇：12月6日甲醇价格2527.5元/吨，周环比下跌2.41%。本周新增检修装置，涉及检修装置共11家，影响产量9.14万吨。下游MTBE、醋酸开工负荷提升，烯烃、二甲醚下降。
合成氨：12月6日合成氨价格2636元/吨，周环比上升0.76%。国内主产区液氨外销总量74960吨，周环比下跌9.48%。尿素开工负荷率78.00%，周环比下滑1.44个百分点，对液氨需求略有萎缩。
DMF：12月6日DMF价格4481.25元/吨，周环比上升9.8%。开工负荷37.20%，与上期持平。行业负荷率保持较低水平，终端需求稳定，用户心态谨慎。
醋酸：12月6日醋酸价格2785元/吨，周环比下跌1.24%。本周醋酸产量环比增加约1.15%，鲁南化工装置恢复正常生产，行业开工负荷有所提升。下游PTA装置利用率提升，醋酸乙烯、醋酸乙酯开工负荷略有下降。

风险提示

宏观经济下行
油价大幅波动
下游需求不及预期

总结

本周基础化工板块整体表现积极，中信和申万化工指数均实现上涨。行业动态显示，东曹扩产HDI和心连心聚甲醛项目投产，预示着高端新材料和产业链延伸是行业发展的重要方向。报告提出了五大投资主线，包括轮胎、消费电子上游材料、磷化工、氟化工、涤纶长丝等景气周期行业、具有规模和成本优势的龙头企业以及受供给异动影响的维生素品种，为投资者提供了明确的指引。

在子行业市场回顾中，聚氨酯、化纤、农药、化肥、氟化工、有机硅、氯碱化工和煤化工等多个细分领域的价格、开工率和供需关系均有详细分析。例如，纯MDI价格下跌而TDI价格上涨，涤纶长丝价格小幅上升但产销下降，磷肥和钾肥市场需求偏弱，而维生素价格保持稳定。氟化工中的萤石和无水氢氟酸价格承压，制冷剂R22价格小幅上涨。有机硅和氯碱化工市场波动，煤化工产品价格涨跌互现。

总体而言，化工行业在宏观经济回暖和下游需求复苏的背景下，部分细分领域展现出较强的韧性和增长潜力。然而，宏观经济下行、油价波动以及下游需求不及预期等风险因素仍需密切关注。投资者应根据具体子行业的供需格局和企业竞争力，把握结构性投资机会。

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