医药生物行业周报：如何寻找增长的确定性

中心思想

寻找医药行业增长确定性

本报告的核心观点在于，在当前医药行业受政策性影响导致业绩承压的背景下，投资者应着重寻找具备增长确定性的投资机会。这种确定性主要体现在两个核心方向：一是关注具备“行业政策免疫性”的细分领域，这些领域受政策波动影响较小，能够保持相对稳定的增长；二是识别“负面影响见底”后有望迎来利好释放的板块，这些板块在经历调整后具备反弹潜力。

肛肠治痔市场与政策免疫投资

报告特别指出，肛肠治痔类产品市场因其高发病率、治疗的刚性需求以及持续扩大的市场规模，展现出巨大的增长潜力，是值得关注的政策免疫型细分市场。通过对本周医药板块的市场表现、估值变化及资金流向的深入分析，并结合高值医用耗材集采等行业重点事件，报告进一步明确了在海外业务、品牌OTC、刚性需求品种以及民营医疗服务等政策免疫领域，以及ICL、优质生命科学上游和POCT等负面影响已触底的板块中，寻找业绩增长确定性公司的具体投资路径。

主要内容

1. 肛肠治痔类产品市场需求分析

痔疮市场规模与用药结构

痔疮作为临床上一种高发病率的常见肛门疾病，其治疗市场具有显著的增长空间。根据《中国城市居民常见肛肠疾病流行病学调查》，痔疮发病率高达50.28%。智研咨询数据显示，我国痔疮用药（终端）市场规模从2016年的33.98亿元增长至2022年的49.73亿元，复合年增长率（CAGR）达到6.55%，预计未来仍将保持较快增长。在用药结构方面，中成药占据市场主导地位，2022年市场规模为42.18亿元，占比高达84.82%；化学药市场规模为7.55亿元，占比15.18%。患者对乳膏剂、栓剂等外用剂型的偏好达到88.2%。《中国痔病诊疗指南（2020）》强调痔病的预防和保守治疗。

投资建议

在肛肠治痔领域，龙头企业马应龙凭借其强大的品牌效应和市场领导地位，在痔疮药品零售市场销售量的占有率高达48%，稳居市场第一。其以麝香痔疮膏为代表的治痔系列药品销售多年呈上升趋势，是该细分市场的重点关注对象。

2. 本周医药行情回顾

医药板块整体表现与子板块分化

在2023年11月27日至12月1日这一周，生物医药板块整体上涨0.46%，表现优于沪深300指数2.01个百分点，也跑赢创业板指数1.06个百分点，在中信一级行业中排名第十。子板块表现出现分化：医疗器械、生物医药、化学制剂和医药流通板块实现上涨，其中医疗器械涨幅居首（1.61%），其次是生物医药（0.46%）和化学制剂（0.11%）。中药饮片、中成药和医疗服务板块则出现下跌，跌幅分别为1.43%、0.80%和0.51%。化学原料药板块持平。

估值变化与陆港通资金流向

截至2023年12月1日，医药板块整体估值（历史TTM，整体法，剔除负值）为29.24，环比上周上涨0.16。医药行业相对沪深300的估值溢价率为174.89%，环比上涨4.45个百分点，但仍处于较低水平。子行业估值方面，医疗器械、化学制剂和化学原料药估值有所上涨，而中药饮片、中成药和医疗服务子板块估值下跌。 陆港通资金方面，北向资金对A股医药股的持仓有所上涨，截至12月1日，陆港通医药行业投资额为1819.88亿元，环比增加32.48亿元，占陆港通总资金的10.25%，占比环比增加0.17个百分点。医疗服务和化学制药子板块占比上升，而医疗器械、医药商业、生物制品和中药子板块占比下降。北向资金持股市值前五的A股医药股包括迈瑞医疗、药明康德、恒瑞医药、爱尔眼科和益丰药房。南向资金对H股医药股的持仓中，药明生物、信达生物等位居前列。

3. 行业重点事件

高值医用耗材集采结果

2023年11月30日，第四批国家组织高值医用耗材集中带量采购在天津开标，并产生了拟中选结果。此次集采覆盖人工晶体类及运动医学类医用耗材共30个品种。拟中选产品平均降价约70%。具体来看，人工晶体类耗材平均降价60%，预计每年可节约费用39亿元；运动医学类耗材平均降价74%，预计每年可节约费用67亿元。按集采前价格计算，此次集采产品的市场规模约为155亿元，其中人工晶体类耗材11个品种市场规模65亿元，运动医学类耗材19个品种市场规模90亿元。

4. 重点公司动态更新

本周重要公司公告

本周多家医药公司发布重要公告。智飞生物及其全资子公司获得产品发明专利证书。和元生物首次公开发行部分限售股上市流通。华兰生物收到国家药品监督管理局下发的“人凝血因子IX”临床试验批准通知书。爱尔眼科医院集团股份有限公司拟收购多家眼科医院股权。康恩贝控股子公司康恩贝中药公司收到洋常春藤叶提取物及口服液的《药物临床试验批准通知书》。

拟上市公司动态

无锡晶海氨基酸股份有限公司目前正在发行中，主营氨基酸产品研发、生产、销售。南通联亚药业股份有限公司已回复第三次问询，该公司专注于复杂药物制剂的研发、生产和销售，在缓控释制剂和极低剂量药物制剂方面具有优势，并拥有多项FDA批准注册的ANDA产品和专利。

5. 行业观点和投资建议

投资策略与增长确定性路径

鉴于医药行业四季度受政策性影响业绩承压，报告建议投资者从两个主要方向寻找业绩有望实现良好增长且增长确定性高的公司：一是关注“行业政策免疫性”的领域，例如主要业务在海外、院外销售、民营医院、需求刚性品种等；二是关注“负面影响见底”的板块，例如新冠基础出清后静待利好释放的领域。

政策免疫与负面影响见底的细分领域

在“行业政策免疫性”方面，建议关注：

1. 海外业务逻辑：如迈瑞医疗、新产业、海泰新光、祥生医疗等，以及生命科学上游公司。
2. 品牌OTC：如健民集团、马应龙等。
3. 需求刚性品种：包括血制品（天坛生物、博雅生物、派林生物、华兰生物、上海莱士）、精麻类（恩华药业）、药用玻璃（山东药玻），以及电生理集采执行后国产厂商放量周期的公司（微电生理、惠泰医疗）。
4. 民营服务：如爱尔眼科、普瑞眼科（业绩弹性大）、华厦眼科、固生堂（经营数据强劲）和海吉亚。 在“负面影响见底”方面，建议关注：
5. ICL（独立医学实验室）：如金域医学和迪安诊断。
6. 优质生命科学上游公司：如药康生物（增长韧性十足）、奥浦迈（培养基龙头）、键凯科技（PEG衍生物龙头）。
7. POCT（即时检验）：如万孚生物。

总结

本周医药生物行业周报深入分析了当前行业面临的挑战与机遇，并提出了“寻找增长确定性”的核心投资策略。报告通过详实的数据，揭示了肛肠治痔类产品市场因其高发病率和刚性需求而展现出的巨大增长潜力，并特别推荐了该领域的龙头企业马应龙。在市场回顾方面，报告指出本周医药板块整体上涨，但子板块表现分化，估值有所上浮但仍处于较低水平，同时北向资金对医药板块的持仓有所增加。行业重点事件方面，第四批高值医用耗材集采拟中选结果显示平均降价约70%，预计将显著节约医疗费用。基于以上分析，报告明确了投资策略，建议投资者重点关注具备“行业政策免疫性”的海外业务、品牌OTC、刚性需求品种和民营服务等细分领域，以及“负面影响见底”的ICL、优质生命科学上游和POCT等板块，并列举了具体的推荐公司。报告最后提示了技术迭代、研发、业绩、竞争加剧和政策等潜在风险。