基础化工行业周报：央行表态优化金融资源投向，化工行业供给端或将迎来改善

中心思想

金融政策引导供给侧优化

本周基础化工行业报告的核心观点在于，中国人民银行优化金融资源投向的政策导向，特别是对产能过剩行业的融资约束，预计将显著改善化工行业的供给端结构。历史上，国家发改委等多部门也曾多次出台政策化解产能过剩问题。鉴于过去三年国内化工行业资本开支增速较高，导致供需格局承压、企业盈利受损，此次金融政策的持续推进有望缓解行业产能过剩问题，从而提升相关企业的盈利水平。

市场供需结构性调整与投资亮点

报告同时指出，在宏观政策引导下，化工市场呈现结构性调整。涤纶长丝等化纤产品价格上涨，库存天数大幅下降，显示出下游需求复苏的积极信号。同时，SABIC中沙古雷乙烯项目达成最终投资决策，预示着大型石化项目投资的活跃，将进一步优化区域产业链布局。尽管本周化工行业指数跑输沪深300指数，且部分产品价格和价差涨跌互现，但整体市场活跃度较高，部分细分领域如有机硅DMC、维生素A等表现出较强的增长势头。报告还重点推荐了多个具有长期成长潜力的化工龙头和细分领域优质标的，强调其在行业结构调整和新项目投产背景下的投资价值。

主要内容

宏观政策与行业供需格局演变

• 1、化工行情跟踪及事件点评：化工品价格涨跌互现
  • 1.1、本周化工行情跟踪：化工行业指数跑输沪深300指数2.85% 截至1月26日，本周上证综指收于2910.22点，较上周上涨2.75%；沪深300指数报3333.82点，较上周上涨1.96%。然而，化工行业指数报3155点，较上周下跌0.89%，跑输沪深300指数2.85%。中国化工产品价格指数（CCPI）报4606点，较上周上涨0.92%。在化工板块的546只个股中，有170只（占比31.14%）周度上涨，368只（占比67.4%）周度下跌。在跟踪的226种化工产品中，104种价格上涨，53种下跌。在72种产品价差中，29种上涨，37种下跌。
  • 1.2、本周行业观点：央行表态优化金融资源投向，化工行业供给端或将迎来改善 1月24日，中国人民银行行长潘功胜在新闻发布会上表示，央行将强化跨周期和逆周期调节，优化金融资源投向，引导金融机构科学评估风险，约束对产能过剩行业的融资供给，同时更有针对性地满足合理的消费融资需求。从历史上看，国家发改委等多部门也曾多次针对抑制与化解产能过剩事项提出要求，旨在推动国内经济高质量发展。报告指出，2021年至2023年，国内化学原料及化学制品制造业固定资产投资完成额同比增速分别达到15.7%、18.8%、13.4%。同期，基础化工行业在建工程合计同比高增，2021年底和2022年底分别达到2135亿元和3244亿元，同比分别增长28.6%和51.9%；截至2023年第三季度，在建工程合计达3774亿元，同比增长22.8%。伴随资本开支的持续进行，化工各子行业供需格局受到不同程度影响，相关企业盈利情况承压，2022年和2023年前三季度，基础化工行业合计归母净利润分别同比下降8.5%和47.0%。展望未来，报告认为金融资源投向的优化将约束产能过剩行业的融资，从而改善化工行业供给端，提升企业盈利水平。受益标的包括万华化学、华鲁恒升、恒力石化等化工龙头白马，以及新凤鸣、桐昆股份等化纤企业，金石资源、巨化股份等氟化工企业，亚钾国际、云天化等农化&磷化工企业，合盛硅业、硅宝科技等硅行业企业，远兴能源、中泰化学等纯碱&氯碱企业，以及黑猫股份、振华股份等其他领域企业。
  • 1.3、重点产品跟踪：涤纶长丝POY库存天数大幅下降，尿素价格下跌
    • 1.3.1、化纤：涤纶长丝POY库存天数大幅下降 本周江浙织机开工率小幅下降，截至1月23日为58.17%，较1月17日下降11.03个百分点。2023年11月，美国服装及服装配饰店销售额为261.15亿美元，同比+1.3%。报告认为，随着国内需求复苏和海外去库，纺服终端消费及出口有望提振，化纤行业未来弹性十足。涤纶长丝市场价格本周上涨，POY市场均价为7578.57元/吨，较上周上涨28.57元/吨；FDY市场均价为8275元/吨，较上周上涨60.71元/吨；DTY市场均价为8921.43元/吨，较上周下跌21.43元/吨。国际油价上涨带动成本端走强，下游织企节前囤货采购，产销放量，企业库存明显下降。截至2024年1月25日，涤纶长丝POY、FDY、DTY库存天数分别为10.40、13.60、20.00天，较1月18日分别下降6.10、2.10、2.20天。粘胶短纤市场强势上行，均价为13050元/吨，较上周上调250元/吨，涨幅1.95%，厂家库存偏低，供应端支撑良好，下游备货积极性尚可，库存量下降。氨纶市场小幅走弱，40D市场均价为28600元/吨，较上周下调400元/吨，但出货情况好于上周，下游补货积极性微增，库存量下降。
    • 1.3.2、纯碱：纯碱市场价格持稳为主，库存有所增加 本周国内纯碱市场价格持稳为主。轻质纯碱市场均价为2191元/吨，较上周下降23元/吨；重质纯碱市场均价为2361元/吨，较上周下降22元/吨。国内纯碱行业整体开工率小幅下滑至83.29%。终端下游客户备货情绪有所改善，轻碱下游拿货量明显上行，重碱下游用户观望态势仍存。浮法玻璃价格持稳，全国5mm平板玻璃均价为2008元/吨。光伏玻璃市场价格弱稳运行，主流市场3.2mm均价26元/平方米。本周国内纯碱厂家整体开工高位波动，轻碱持续去库，重碱企业库存压力仍存，厂家现货库存量持续上行，但增速放缓。截至1月25日，国内纯碱企业库存总量预计约为45.01万吨，较上周上涨5.39%。
    • 1.3.3、化肥：尿素市场价格下跌，磷矿石市场成交氛围平静 本周尿素市场价格下跌，均价为2174元/吨，较上周下跌18元/吨，跌幅2.99%。市场供大于求矛盾凸显，复合肥企业减少采购，板材厂临近春节停工。近期期货价格大幅上涨，下游拿货积极性有所提升，市场成交氛围升温。磷矿石市场成交氛围平静，30%品位磷矿石市场均价为1007元/吨，持平。下游企业原料库存充足，多数暂停收货，部分矿山进入停采期。磷酸一铵市场需求低迷，55%粉状市场均价为3106元/吨，较上周下行65元/吨，幅度约为2.05%。磷酸二铵市场弱势运行，64%含量二铵市场均价3668元/吨，与上周同期均价下调0.14%。氯化钾市场交投延续弱势，均价为2528元/吨，较上周同期下跌150元/吨，跌幅5.6%，港口库存量维持高位并仍有缓步提升。
  • 1.4、本周行业新闻点评：SABIC宣布中沙古雷乙烯项目达成最终投资决策 1月21日，沙特基础工业公司（SABIC）宣布，其全资子公司沙特工业投资公司和福建省能源石化集团控股的福建福化古雷石油化工有限公司的合资公司——福建中沙石化有限公司，决定在福建古雷工业园区建设SABIC福建石化综合体（中沙古雷乙烯项目）。该项目预计总投资约448亿元人民币（约合64亿美元），将于2026年建成，包括一套混合进料的乙烯蒸汽裂解装置，预计乙烯年产能最高可达180万吨，以及一系列世界级的下游生产装置，包括乙二醇、聚乙烯、聚丙烯、聚碳酸酯和其它生产装置。

细分产品市场动态与企业战略布局

• 2、本周化工价格行情：104种产品价格周度上涨、53种下跌
  • 2.1、本周化工品价格涨跌排行：沉淀混炼胶、煤焦油等领涨 本周跟踪的226种化工产品中，104种价格上涨，53种下跌。7日涨幅前十名的产品包括：沉淀混炼胶（+14.29%）、煤焦油（+11.84%）、炭黑油（+11.38%）、煤沥青（+7.78%）、维生素VE（+7.56%）、生胶（+7.19%）、有机硅DMC（+5.44%）、醋酸（+5.40%）、有机硅D4（+5.30%）、液化天然气（+4.88%）。7日跌幅前十名的产品包括：辛醇（-5.58%）、氯化钾（-5.00%）、硫酸（-4.94%）、2-氯-5-氯甲基吡啶（-4.41%）、双氧水（-4.39%）、吡虫啉（-3.37%）、尿素（-2.86%）、DOTP（-2.82%）、烟酰胺（-2.82%）、DOP（-2.78%）。从30日涨跌幅来看，液氯（+44.10%）、R410a（+21.35%）、R125（+20.00%）等产品领涨；硫酸（-35.83%）、合成氨（-22.77%）、轻质纯碱（-20.07%）等产品领跌。
• 3、本周化工价差行情：29种价差周度上涨、37种下跌
  • 3.1、本周价差涨跌排行：“PTA-0.655×PX”价差显著扩大，“二甲醚-1.41×甲醇”价差跌幅明显 本周跟踪的72种产品价差中，29种价差上涨，37种下跌。7日涨幅前五名的价差是：“PTA-0.655×PX”（+141.89%）、“PS-1.01×苯乙烯”（+33.45%）、“聚丙烯-1.01×丙烯”（+21.33%）、“聚丙烯PP-丙烯”（+20.34%）、“丙烯腈-1.2×丙烯-0.48×合成氨”（+18.11%）。7日跌幅前五名的价差是：“二甲醚-1.41×甲醇”（-129.24%）、“环己酮-1.144×纯苯”（-17.02%）、“PTMEG-1.33×BDO”（-14.52%）、“尿素-1.5×无烟煤”（-11.15%）、“DMF-1.06×甲醇”（-11.09%）。
  • 3.2、本周重点价格与价差跟踪：有机硅DMC价差扩大 石化产业链中，聚合MDI和纯MDI价差扩大，PX-石脑油价差扩大，而乙烯-石脑油、丙烯-丙烷、丙烯-石脑油价差减小，环氧丙烷、己二酸、顺丁橡胶、丁苯橡胶价差收窄或减小。化纤产业链中，氨纶价差扩大，粘胶短纤价差扩大，棉花-粘胶短纤价差扩大，但POY价差减小。煤化工、有机硅产业链中，有机硅DMC价差扩大，醋酸-甲醇价差扩大，甲醇价差扩大，PVC（电石法）价差扩大，纯碱价格稳定，而煤头尿素、DMF、乙二醇价差减小。磷化工及农化产业链中，复合肥价格下跌，磷酸一铵价差减小，草甘膦价差减小，氯化钾、磷酸二铵、草铵膦、代森锰锌、菊酯价格维持稳定。维生素产业链中，维生素A和维生素E价格上涨