基础化工行业周报：国常会研究推动经济持续回升向好的一批政策措施

中心思想

宏观政策驱动下的行业复苏预期

本周报核心观点指出，在国务院常务会议研究推动经济持续回升向好政策措施以及国家发改委加紧制定恢复和扩大消费政策文件的背景下，市场对经济支持政策的预期强烈。基础化工行业基本面已处于底部区间，若下半年需求持续修复，将显著利好化工品价格及价差改善，预示行业有望迎来复苏。

结构性机遇与龙头企业价值凸显

报告强调了基础化工行业内部的结构性投资机遇。具体来看，聚氨酯、煤化工等领域的龙头企业，以及受益于半导体材料国产化进程加速的电子化学品企业，和原材料成本、海运费下行且替换需求有望修复的轮胎板块，均展现出较好的投资潜力。报告建议关注万华化学、华鲁恒升、华特气体和森麒麟等相关标的。

主要内容

一、行情回顾

行业整体表现与市场排名

截至2023年6月16日，中信基础化工行业本周上涨2.53%，跑输沪深300指数0.77个百分点，在中信30个行业中排名第12位。从月度表现看，月初以来上涨2.6%，跑输沪深300指数1.74个百分点，排名第17位。从年度表现看，年初至今下跌7.98%，跑输沪深300指数10.34个百分点，排名第26位，显示出行业整体表现相对疲软。

子行业及个股涨跌幅分析

在三级子行业层面，本周涨幅前五的板块依次是涤纶（12.89%）、碳纤维（9.83%）、橡胶助剂（7.00%）、膜材料（6.19%）和日用化学品（5.2%）。跌幅后五的板块依次是钾肥（0.17%）、食品及饲料添加剂（0.48%）、印染化学品（0.51%）、农药（0.7%）和其他化学制品Ⅲ（0.99%）。个股方面，华西股份、ST榕泰、黑猫股份本周涨幅居前，分别达56.85%、27.62%和20.39%。跌幅居前的个股包括瑞丰新材（-14.92%）、三孚新科（-14.4%）和利通科技（-6.95%）。

二、本周化工产品价格情况

价格上涨产品及其驱动因素

本周重点监控的化工产品中，价格涨幅前五的产品是碳酸二甲酯（+9.68%）、丁烷（+7.15%）、氧气（+3.45%）、二氯甲烷（+3.25%）和环氧丙烷（+2.15%）。

• 碳酸二甲酯： 国内价格向上运行，主要受下游碳酸甲乙酯/碳酸二乙酯和非光气法聚碳酸酯等主力市场回暖，以及原料环氧丙烷价格上涨、联产产品丙二醇价格向上运行带来的成本支撑。预计下周价格持稳运行。
• 丁烷： 市场均价上涨，但预计下周或稳中下跌。主要受国际原油价格走势下行利空市场心态，以及下游用户采买热情不高，需求支撑不足影响。
• 氧气： 价格上涨，但预计下周仍呈下行走势。主要因部分检修装置恢复运行导致供应量提升，而钢市行情难有大幅提升，需求面平淡。
• 二氯甲烷： 价格小幅上调，主要受山东地区市场影响，企业开工稳定，库存压力减轻。但原料甲醇市场价格跌势难止，下游制冷剂R32市场弱势维稳，需求端利空作用明显。预计下周市场区间震荡为主。
• 环氧丙烷： 价格上涨，但预计下周弱势回落。主要因下周华东环丙大厂装置及江苏怡达装置均存恢复预期，浙江石化新装置出料，市场供应增多；同时，海绵市场步入传统淡季，需求整体萎缩。

价格下跌产品及其市场展望

本周价格跌幅前五的产品是硫磺（-8.22%）、硝酸（-6.35%）、尿素（-5%）、氮气（-3.93%）和二甲醚（-3.55%）。

• 硫磺： 价格明显回落，预计下周还将继续下滑。主要因下游磷肥内、外销无利好，用磺需求无好转预期；港口到船集中，库存增长，供应宽泛；国际硫磺市场价格回落，进口成本支撑乏力。
• 硝酸： 价格继续承压，预计短期内继续向市场低端调整。主要受合成氨市场供需弱势、进口价低以及原料煤炭跌价明显导致成本减压影响，需求端骤减，酸厂出货压力大增。
• 尿素： 价格继续走弱，预计下周山东及两河主流报价累计下行。主要因供应持续宽松（日产量高达17.2-17.4万吨），需求面以刚需采购为主，农业阶段性集中采购告一段落，出口印标若落地可能加速价格下行，且煤炭价格持续下行导致成本支撑乏力。
• 氮气： 价格下跌，预计短期内仍存下行可能。主要因液氮上游空分装置开工负荷提升，供应量上移；小龙虾旺季结束，下游食品冷冻需求减弱，石化及电子行业开工情况难有提振。
• 二甲醚： 价格跌跌不休，预计下周弱稳运行为主。主要因处于需求淡季，下游需求始终不见利好，多数厂家调低日产；国际原油价格继续下滑，成本端甲醇价格维持底部震荡，液化气价格持续走跌，利好因素缺失。

三、产业新闻

国内经济政策导向

6月16日，国务院总理李强主持召开国务院常务会议，研究推动经济持续回升向好的一批政策措施。会议强调，针对经济形势变化，必须采取更有力措施，增强发展动能，优化经济结构，推动经济持续回升向好，并要求具备条件的政策措施及时出台、抓紧实施。同日，国家发改委新闻发言人孟玮表示，将加紧制定出台关于恢复和扩大消费的政策文件，持续改善消费环境，释放服务消费潜力。

国际市场环境变化

北京时间6月15日凌晨，美联储公布6月利率决议，宣布暂停加息，符合市场预期。这是美联储在本轮加息周期中连续加息10次后，首次暂停加息。

四、公司公告

重点企业战略投资与项目进展

• 三美股份： 全资子公司福建省清流县东莹化工有限公司拟投资约10.72亿元人民币建设“6.2万吨/年电解质及其配套工程项目”。
• 新宙邦： 拟在美国俄亥俄州建设电池化学品生产基地，项目计划总投资不超过1.2亿美元；另拟在福建省明溪县经开区投建年产3万吨高端氟精细化学品项目，投资额不超过12亿元。
• 回天新材： 公司以自有资金投资新建的双组分聚氨酯胶生产线已完成设备安装调试及试生产，具备1万吨/年的量产能力，正式建成投产。
• 巨化股份： 重要参股子公司中巨芯科技股份有限公司首次公开发行股票并在科创板上市获得中国证监会注册。

五、本周观点

经济政策与行业基本面判断

当前市场对经济支持政策预期强烈，而基础化工行业基本面已处于底部区间。若下半年需求持续修复，将对化工品价格和价差改善形成利好。宏观政策的积极信号和行业自身周期的底部特征，共同构成了行业未来向好的基础。

细分领域及龙头股投资建议

报告建议关注以下细分板块及相关龙头个股：

• 聚氨酯龙头： 万华化学（600309），公司一季度业绩相比去年四季度改善明显，并通过收购烟台巨力股份有望成为全球最大TDI生产商。
• 煤化工龙头： 华鲁恒升（600426），公司积极推进新项目建设，如酰胺及尼龙新材料项目、荆州基地一期项目等，中长期增长可期。
• 电子化学品领域： 华特气体（688268），受益于半导体材料国产化进程加速，公司成功开拓半导体优质客户，并募资投入半导体材料建设项目和研发中心。
• 轮胎板块： 森麒麟（002984），公司一季度业绩、盈利能力环比大幅改善，订单充裕，二季度业绩有望继续向好，受益于原材料成本、海运费下行以及替换、配套需求逐步修复。

六、风险提示

市场与经营多重风险并存

报告提示了多重风险，包括：

• 油价、煤价等上游能源价格剧烈波动导致化工产品价差收窄的风险。
• 宏观经济恢复不及预期导致化工产品下游需求不及预期的风险。
• 房地产、基建、汽车需求不及预期的风险。
• 部分化工产品新增产能过快释放导致供需格局恶化的风险。
• 行业竞争加剧的风险。
• 部分化工品出口不及预期的风险。
• 天灾人祸等不可抗力事件的发生。

总结

本周基础化工行业整体表现弱于大盘，但内部子行业和个股表现分化显著。化工产品价格涨跌互现，碳酸二甲酯、丁烷等产品价格上涨，而硫磺、硝酸等产品价格下跌，主要受供需关系、成本变动及下游需求影响。宏观层面，国常会和发改委密集出台经济支持和消费刺激政策，美联储暂停加息，为市场带来积极预期。行业基本面处于底部区间，若下半年需求修复，有望带动化工品价格及价差改善。报告建议关注聚氨酯、煤化工、电子化学品及轮胎等细分领域的龙头企业，如万华化学、华鲁恒升、华特气体和森麒麟，同时提示了能源价格波动、宏观经济复苏不及预期、产能过剩及行业竞争加剧等多重风险。