新材料行业深度报告：显示材料、添加剂等板块业绩显著改善，看好优质标的长期成长性

中心思想

新材料行业触底反弹，国产替代驱动长期增长

本报告核心观点认为，基础化工新材料行业在2024年上半年整体营收规模保持稳定，归母净利润同比跌幅收窄，显示出行业周期已见底部，正静待复苏。在国家安全和自主可控战略的宏观背景下，化工新材料的国产替代正迎来历史性机遇，为我国新材料企业提供了广阔的成长空间。

估值处于历史低位，优质标的具备长期成长性

报告指出，当前新材料板块整体估值水平较低，许多上市公司具备较强的成长性，且估值处于历史低位，为投资者提供了底部布局的良机。特别是显示材料、添加剂和尾气治理等细分板块，其盈利能力在2024年第二季度延续回升，业绩表现显著改善，预示着这些领域有望率先实现底部反转，展现出长期增长的潜力。

主要内容

新材料行业整体表现与估值分析

行业整体业绩：营收稳定，盈利能力分化

• 2024H1整体业绩概览： 新材料板块实现营收4356.21亿元，同比微降0.49%；归母净利润135.72亿元，同比下降28.88%，但跌幅已收窄。毛利率为15.68%，同比上升0.21pcts；净利率为3.12%，同比下降1.24pcts。
• 2024Q2季度表现： 单季度营收2238.52亿元，同比下降2.18%，环比上升5.71%；归母净利润71.72亿元，同比下降35.41%，环比上升12.07%。毛利率16.07%，同比上升0.02pcts，环比上升0.80pcts；净利率3.20%，同比下降1.65pcts，环比增加0.18pcts，净利润率环比回升。
• 现金流与资本开支： 2024H1经营性现金净流量达568.11亿元，同比增长18.61%。资本性支出547.13亿元，同比下滑18.41%；在建工程总额1243.14亿元，同比下滑27.08%，显示资本开支有所回落。

行业估值：底部布局机会显现

• 估值水平： 在93家有Wind盈利预测数据的新材料上市公司中，截至8月30日，2024年Wind一致预期PE在0-15倍、15-30倍、30倍以上的公司分别占比25%、47%、28%。
• 成长性分析： 2024年Wind一致预期PEG在0-0.5、0.5-1.0、大于1区间范围内的公司分别占比39%、30%、26%。
• 历史分位： 当前PE TTM历史分位数（剔除PE TTM<0）在30%以下的公司数量达到37家，占比39.78%，表明行业估值处于历史低位。
• 投资建议： 新材料上市公司具备较强成长性，代表各细分领域产业发展方向，当前估值水平较低，未来伴随高端制造与自主可控的持续推进，成长空间广阔。

细分板块业绩分析与市场展望

半导体材料：业绩承压，国产替代空间广阔

• 营收与利润： 2024H1实现营收958.10亿元，同比下降13.63%；归母净利润22.97亿元，同比下降81.03%。2024Q2营收484.12亿元，同比下降15.57%，环比上升2.14%；归母净利润9.56亿元，同比下降85.94%，环比下降28.65%。
• 盈利能力： 2024H1毛利率16.56%，同比下降7.01pcts；净利率2.40%，同比下降8.52pcts。
• 营运与现金流： 截至2024Q2末，应收账款396.67亿元，同比增长17.59%；应收账款周转天数98.06天，同比增加9.21天。2024H1经营性现金净流量49.06亿元，同比下滑55.46%。
• 资本支出： 2024H1资本性支出143.19亿元，同比减少7.07%；在建工程总额374.94亿元，同比减少0.24%。
• 市场展望： AI产业浪潮兴起叠加国产替代主旋律，半导体材料市场空间广阔，国产替代势在必行。

显示材料：业绩扭亏为盈，底部反转可期

• 营收与利润： 2024H1实现营收2204.36亿元，同比增长5.01%；归母净利润37.10亿元，同比扭亏为盈。2024Q2营收1121.18亿元，同比增长0.57%，环比增长3.51%；归母净利润23.23亿元，同比增长216.83%，环比增长67.44%。
• 盈利能力： 2024H1毛利率15.02%，同比增长3.60pcts；净利率1.68%，同比上升1.74pcts。
• 营运与现金流： 截至2024Q2末，应收账款801.87亿元，同比增加16.33%；应收账款周转天数91.14天，同比增加7.13天。2024H1经营性现金净流量436.98亿元，同比增长48.52%。
• 资本支出： 2024H1资本性支出312.48亿元，同比减少4.55%；在建工程总额544.56亿元，同比减少40.94%。
• 市场展望： 受益于消费复苏、AI等技术发展带来的应用拓展以及本土OLED面板产能释放加速渗透，上游显示材料企业有望受益。

膜材料：业绩承压，现金流改善预示转机

• 营收与利润： 2024H1实现营收191.43亿元，同比减少6.81%；归母净利润1.12亿元，同比下降89.07%。2024Q2营收99.39亿元，同比下降5.58%，环比增长7.98%；归母净利润0.19亿元，同比下降96.76%，环比下降79.58%。
• 盈利能力： 2024H1毛利率12.84%，同比下降2.48pcts；净利率0.58%，同比下降4.38pcts。
• 营运与现金流： 截至2024Q2末，应收账款98.83亿元，同比下降4.74%；应收账款周转天数88.00天，同比增加1.18天。2024H1经营性现金净流量1.76亿元，同比由负转正（2023H1为-8.51亿元）。
• 资本支出： 2024H1资本性支出28.13亿元，同比减少18.05%；在建工程总额89.56亿元，同比减少12.97%。
• 市场展望： 智能消费电子、互联网、物联网等新兴产业增长带动功能膜材料需求，国内政策支持及新增领域需求增长有望使行业景气度迎来拐点。

添加剂：归母净利润显著增长，行业前景乐观

• 营收与利润： 2024H1实现营收676.23亿元，同比增加5.00%；归母净利润63.13亿元，同比增加30.11%。2024Q2营收351.44亿元，同比增长8.07%，环比增长8.21%；归母净利润33.98亿元，同比增长42.46%，环比增长16.59%。
• 盈利能力： 2024H1毛利率22.35%，同比上升3.16pcts；净利率9.34%，同比上升1.80pcts。
• 营运与现金流： 截至2024Q2末，应收账款195.00亿元，同比增加14.63%；应收账款周转天数79.01天，同比减少0.94天。2024H1经营性现金净流量77.22亿元，同比增长17.64%。
• 资本支出： 2024H1资本性支出69.56亿元，同比减少16.01%；在建工程总额136.69亿元，同比减少26.71%。
• 市场展望： 我国经济发展和国民生活水平提高带动食品添加剂需求增长，润滑油添加剂作为供应链自主可控项目，在政策支持下有望持续受益，行业长期增长趋势看好。

尾气治理：营收利润稳步提升，政策驱动需求增长

• 营收与利润： 2024H1实现营收476.36亿元，同比增长4.72%；归母净利润23.24亿元，同比增长17.89%。2024Q2营收262.40亿元，同比上升10.18%，环比上升22.64%；归母净利润10.83亿元，同比增长13.86%，环比下降12.76%。
• 盈利能力： 2024H1毛利率12.23%，同比上升1.24pcts；净利率4.88%，同比上升0.55pcts。
• 营运与现金流： 截至2024Q2末，应收账款170.58亿元，同比增长25.32%；应收账款周转天数97.46天，同比增加12.72天。2024H1经营性现金净流量14.90亿元，同比减少28.62%。
• 资本支出： 2024H1资本性支出24.61亿元，同比减少26.06%；在建工程总额60.70亿元，同比减少3.88%。
• 市场展望： “国六B”政策全面实施，机动车尾气排放标准提高，带动DOC、DPF、ASC、GPF等尾气处理材料需求量和价值量大幅提高，蜂窝陶瓷、催化剂及车用尿素等材料有望充分受益。

投资建议与风险提示

• 投资建议： 报告看好在国家安全、自主可控战略大背景下，化工新材料国产替代的历史性机遇，认为我国新材料企业成长空间广阔。推荐电子（半导体）新材料、新能源新材料及其他领域的优质标的，并列出受益标的。
• 风险提示： 技术突破不及预期、行业竞争加剧、原材料价格波动等风险可能影响行业发展和公司盈利能力。

总结

2024年上半年，基础化工新材料行业整体营收保持稳定，归母净利润同比跌幅收窄，显示出行业正逐步走出低谷，周期见底。尽管半导体材料和膜材料板块业绩仍面临压力，但显示材料、添加剂和尾气治理等细分板块已展现出显著的盈利能力回升，特别是显示材料板块实现扭亏为盈，预示着这些领域有望率先迎来底部反转。

当前新材料行业整体估值处于历史低位，但具备较强的成长性，尤其是在国家大力推动高端制造和自主可控的战略背景下，国产替代为新材料企业提供了广阔的成长空间和历史性机遇。投资者应关注那些在各自细分领域代表产业发展方向、且当前估值具备吸引力的优质标的。同时，需警惕技术突破不及预期、行业竞争加剧以及原材料价格波动等潜在风险。总体而言，新材料行业长期成长性看好，底部布局机会值得关注。