医药生物行业周报：中药及商业板块整体略显承压，部分个股表现亮眼

中心思想

2024上半年医药市场承压与结构性亮点

2024年上半年，中国医药生物行业的中药及商业板块整体面临业绩承压，主要受2023年同期高基数、产品集采降价、消费疲软及行业政策调整等多重因素影响。然而，在挑战中也涌现出结构性亮点，部分企业凭借创新产品、渠道拓展、品牌强化、管理效率提升及特定业务模式（如CSO）实现了逆势增长。这表明行业内部存在显著分化，具备核心竞争力、积极调整战略的企业展现出较强的韧性。

近期市场波动与线下药店的韧性

在2024年9月的第一周，医药生物行业整体呈现下跌趋势，指数下跌2.05%，但仍跑赢沪深300指数0.67个百分点。子板块表现分化明显，其中线下药店板块表现出显著的抗跌性，涨幅居首，显示出其在当前市场环境下的稳定性和增长潜力。这反映了消费者对基础医疗和药品零售的刚性需求，以及线下药店通过门店扩张和管理优化带来的业绩支撑。

主要内容

2024上半年中药及商业板块业绩深度分析

中药板块：挑战与增长并存

截至2024年8月31日，中药板块公司公告的2024上半年业绩整体略显承压，但细分领域和个股表现差异显著。

中药创新药企业：部分企业因2023年上半年高基数及产品集采降价而业绩承压。例如，方盛制药通过稳健销售集采产品并积极推进渠道覆盖，促使创新中药产品销售快速增长，实现营业收入9.10亿元，同比增长6.44%，归母净利润1.37亿元，同比增长28.23%。

OTC及消费类企业：此类企业普遍受到2023年上半年高基数、比价政策、核心药品市场需求下降及消费疲软对大健康业务的影响。然而，羚锐制药受益于人口老龄化长期发展逻辑，核心产品销售实现较高增长，营业收入达19.06亿元，同比增长12.07%，归母净利润4.13亿元，同比增长30.30%。佐力药业的乌灵胶囊凭借“医保+基药”双目录资质，叠加集采大规格替换实现快速放量，营业收入达14.28亿元，同比增长41.21%，归母净利润2.96亿元，同比增长49.78%，其中中药配方颗粒销售收入同比增长超200%。东阿阿胶则通过深抓品牌效用和强化营销深挖客户群体，在消费疲软背景下仍实现业绩快速增长，营业收入27.48亿元，同比增长26.80%，归母净利润7.38亿元，同比增长39.03%。

国企改革企业：部分企业受经营战略调整和业务结构优化影响而业绩承压。华润三九在业务结构与运营效率持续优化的过程中，核心CHC业务稳健拓展，带动业绩呈现较好增长，实现营业收入141.06亿元，同比增长7.30%，归母净利润23.98亿元，同比增长27.77%。云南白药聚焦核心主业，业务结构持续优化，工业收入利润贡献稳步上升，实现营业收入204.55亿元，同比增长0.72%，归母净利润31.89亿元，同比增长12.76%。片仔癀通过优化渠道布局、建强线上线下双渠道及增强终端管理效能，实现营业收入56.51亿元，同比增长12.00%，归母净利润17.22亿元，同比增长11.73%。

部分中药企业业绩下滑原因：以岭药业营业收入46.04亿元，同比下降32.19%，归母净利润5.30亿元，同比下降66.97%，主要受2023年同期高基数及呼吸类产品社会库存高企导致市场需求下降影响。济川药业营业收入40.34亿元，同比下降12.84%，归母净利润13.38亿元，同比下降0.11%，同样受2023年同期高基数及雷贝拉唑钠肠溶胶囊集采影响。悦康药业归母净利润同比下降42.75%，主要因2023年同期股份支付费用转回导致高基数，以及抗感染类产品生产成本上升、毛利率下降。

商业板块：营收稳健增长与利润端承压

零售药店及流通板块公司在2024年上半年业绩表现为营收相对稳健增长，但利润端整体略显承压。

零售药店企业：企业营业收入普遍实现不同程度增长，主要得益于原有门店的内生增长以及新开、并购门店的业绩贡献。然而，在毛利率承压和较为刚性的费用支出影响下，大部分企业利润端略显承压。益丰药房凭借管理效益的提升有效缓解了费用端带来的经营压力，实现归母净利润7.98亿元，同比增长13.13%。相比之下，大参林营收133.45亿元，同比增长11.29%，但归母净利润6.58亿元，同比下降28.32%，主要因消费力下降、新店培育期较长导致毛利率下降及销售费用增加。一心堂营收93.05亿元，同比增长7.26%，归母净利润2.82亿元，同比下降44.13%，利润下滑同样受新店数量增加但仍处于业绩成长期影响。漱玉平民和健之佳的净利润分别同比下降82.60%和60.23%，主要受行业政策变化导致营收增长放缓、商品利润空间下滑及运营成本增加等因素影响。

医药流通企业：流通企业面临药品、器械等多类产品的分销工作，业绩受药品季节性销售和药械集采等因素影响而承压。百洋医药以核心的较高营收占比、高毛利的CSO业务为抓手，通过形成品牌矩阵，促使增长动能持续增强，实现归母净利润3.69亿元，同比增长21.89%。九州通营收771.71亿元，同比下降2.76%，归母净利润12.08亿元，同比下降10.08%，主要因2023年同期流感、疫情等季节性疾病导致相关品种销量大增，形成高基数。重药控股营收397.79亿元，同比下降2.30%，归母净利润2.38亿元，同比下降53.65%，主要受药品类营收下滑、器械集采降价及管理费用支出增幅较大影响。国药一致营收377.86亿元，同比下降1.57%，归母净利润7.43亿元，同比下降10.45%，主要因经营环境影响导致应收回款延迟、资金成本增加，以及零售板块受门诊统筹等政策影响。

2024年9月第1周医药生物市场表现分析

行业整体走势与子板块分化

从月度数据来看，2024年初至今沪深整体呈现下跌趋势。在2024年9月第1周（2024.09.02-2024.09.06），医药生物行业指数下跌2.05%，但跑赢沪深300指数0.67个百分点，在31个子行业中排名第14位。这表明医药生物板块虽然整体下行，但相对大盘表现出一定的韧性。

子板块行情： 本周医药生物各子板块表现分化明显。

• 涨幅最大：线下药店板块表现最为亮眼，涨幅达到5.13%。
• 其他上涨板块：医药流通板块也实现上涨，涨幅为0.55%。
• 跌幅最小：医疗耗材板块跌幅最小，为-0.58%。
• 主要下跌板块：疫苗板块跌幅最大，为-3.86%；其次是医疗设备（-3.79%）、其他生物制品（-3.69%）、医院（-3.50%）、原料药（-2.99%）、中药（-2.34%）、医疗研发外包（-2.28%）、体外诊断（-2.03%）、血液制品（-1.82%）和化学制剂（-1.01%）。

个股涨跌幅表现： 在子板块个股层面，涨跌幅前五的公司进一步揭示了市场热点和风险。

• 医药商业板块：漱玉平民以43.64%的涨幅领跑，老百姓（32.74%）、人民同泰（20.86%）、健之佳（14.09%）和开开实业（6.21%）也表现强劲。跌幅前五的包括益丰药房（-5.40%）和柳药集团（-4.10%）。
• 中药板块：*ST龙津（3.83%）、葫芦娃（3.29%）、贵州三力（2.98%）等个股涨幅居前。中恒集团（-13.78%）、ST目药（-10.50%）、佐力药业（-9.61%）等跌幅较大。
• 医疗设备板块：澳华内镜（3.01%）和奕瑞科技（1.46%）实现上涨。乐心医疗（-24.75%）、福瑞股份（-10.62%）和天智航-U（-10.22%）则出现显著下跌。

推荐标的与风险提示

报告推荐了多个细分领域的标的，包括制药及生物制品（如泽璟制药、恒瑞医药）、中药（如悦康药业、羚锐制药）、医疗器械（如迈瑞医疗、奥泰生物）、原料药（如华海药业、普洛药业）、CXO（如诺泰生物、泰格医药）、科研服务（如皓元医药、毕得医药）、医疗服务（如海吉亚医疗、美年健康）、零售药店（如益丰药房、健之佳）以及疫苗（如康泰生物）。

风险提示：投资者需关注政策波动风险（如医保政策、价格调整）、市场震荡风险（如市场风险偏好改变、公司成长性预期调整）以及竞争加剧风险（各细分领域企业面临的行业内竞争）。

总结

2024年上半年，医药生物行业的中药及商业板块整体业绩承压，主要受高基数、集采降价、消费疲软和政策调整等多重因素影响。然而，行业内部呈现显著分化，部分企业通过聚焦核心主业、强化创新、优化渠道、提升管理效率以及利用特定业务模式（如CSO）实现了逆势增长，展现出较强的市场适应性和增长潜力。例如，方盛制药、羚锐制药、佐力药业、东阿阿胶和华润三九等公司在各自领域取得了积极的业绩增长。

在2024年9月的第一周，医药生物行业整体下跌2.05%，但相对沪深300指数表现出韧性。子板块中，线下药店板块以5.13%的涨幅领跑，显示出其在当前市场环境下的稳定性和刚性需求支撑。医药流通板块也实现小幅上涨，而疫苗、医疗设备、其他生物制品等板块跌幅较大。

展望未来，医药生物行业仍将面临政策波动、市场震荡和竞争加剧等多重风险。然而，具备创新能力、高效运营和战略调整能力的企业有望在挑战中抓住机遇，实现持续发展。投资者应密切关注行业政策变化，深入分析企业基本面，并审慎评估市场风险。