医药生物行业报告：政策支持上市公司通过并购重组高质量发展，行业整合持续深化

中心思想

政策驱动下的行业整合与高质量发展

本报告核心观点指出，当前医药生物行业正受益于国家政策的强力支持，特别是通过并购重组实现高质量发展和行业整合的趋势持续深化。监管政策的包容性提升、对科技企业收购未盈利技术资产的支持、审核效率的优化以及地方政府的协同推进，共同为上市公司提供了有利的外部环境，以通过获取优质资产、增强技术实力和市场地位来推动长期可持续发展。

医药生物板块整体向好，细分领域亮点纷呈

本周（2025.06.03-2025.06.06）医药生物板块整体表现积极，实现1.13%的上涨，跑赢沪深300指数0.25个百分点，在31个子行业中排名第17位，且所有子板块均实现上涨。其中，原料药和血液制品板块涨幅居前，显示出特定细分领域的强劲势头。报告对医疗设备、医疗耗材、IVD、血液制品、药店、医疗服务、中药和CXO等细分板块进行了深入分析，揭示了各自的市场动态、政策影响及投资机会，如“以旧换新”政策对医疗设备的推动、AI赋能对药店效率的提升、以及创新药和CXO板块的修复潜力。

主要内容

政策支持上市公司通过并购重组高质量发展，行业整合持续深化

• 并购重组政策趋势与影响
  • 2024年以来，并购相关政策呈现五大趋势，旨在支持上市公司通过并购重组实现高质量发展：
    • 监管包容性提升：同业竞争要求从“避免”调整为“不新增重大不利影响”，显著降低了重组门槛。
    • 支持科技企业收购未盈利技术资产：政策明确支持科创板“硬科技”企业收购未盈利技术资产，鼓励创新发展。
    • 效率优化工具：注册决定有效期从12个月延长至48个月，有效缓解了上市公司资金压力。
    • 简易审核程序：符合条件的项目可在5个工作日内完成注册，大幅提升了审核效率。
    • 地方协同推进：北上广深等一线城市深入实践，出台具体措施支持上市公司并购重组，如广州市设立百亿级产业并购基金。
  • 这些政策有望助力上市公司通过获取优质资产，增强在发展领域的技术实力和市场地位，丰富产品线，提升研发和生产能力，从而更好地满足市场需求，推动公司长期可持续发展。
• 近期医药并购重组案例
  • 迈普医学：于6月5日公告拟通过发行股份及支付现金购买易介医疗100%股权。易介医疗专注于神经介入领域，是国内首家研发桡动脉输送导管的企业。此次收购有望将迈普医学的生物合成材料技术由植入领域扩展至介入领域，打造介入生物材料的研发优势。
  • 派林生物：于6月5日公告控制权变更项目处于筹划阶段，并于6月6日停牌。控制权变更后，公司有望在新股东助力下实现浆站资源拓展和创新业务发展。
  • 其他拟并购重组案例包括三友医疗收购水木天蓬、南微医学收购CME51%股权、奥浦迈收购澎立生物、华润三九收购天士力28%股权、中国生物制药子公司双润正安获得浩欧博55%股权等，均体现了行业通过并购整合提升竞争力的趋势。

本周医药生物上涨1.13%，子板块均实现上涨

• 整体市场表现
  • 本周（2025.06.03-2025.06.06）医药生物板块整体上涨1.13%，跑赢沪深300指数0.25个百分点，在31个子行业中排名第17位。
  • 本周医药子板块均实现上涨，显示出行业整体的积极态势。
• 细分板块周表现及观点
  • 原料药板块：本周涨幅最大，上涨2.89%。
  • 血液制品板块：本周上涨2.89%。派林生物控制权变更事件引发市场关注。2024年国内采浆量同比增长10.9%至13400吨。行业竞争格局持续整合，集中度提升。建议关注具备浆站获取能力强、运营效率高、新品推出快的头部血制品公司。
  • 体外诊断（IVD）板块：本周上涨2.00%。截至2025年6月6日，板块市盈率（TTM）为32.95倍，处于10年期历史分位点48.04%，估值上涨空间较大。看好AI+辅助诊断等新兴方向，以及产前早筛检测受益于生育补贴政策。
  • 线下药店板块：本周上涨1.58%。行业出清提速，2024年全国关闭药店数量达39228家，Q4出现净减少。预计龙头药店客流量、利润率有望提升。AI赋能（如大参林“AI小参”）和门诊统筹落地有望带来业绩增量。
  • 疫苗板块：本周上涨1.55%。
  • 医药流通板块：本周上涨0.93%。
  • 医疗设备板块：本周上涨0.59%。截至2025年6月6日，板块市盈率（TTM）为37.55倍，处于10年期历史分位点41.96%，估值上涨空间较大。受益于“以旧换新”政策（预计25Q2迎来第二波采购高潮）、超长期特别国债发行、科研设备国产替代（测序仪、质谱仪）以及AI+影像/手术方向。
  • 医疗研发外包（CXO）板块：本周上涨0.41%。2024年板块业绩见底，海外投融资恢复及高基数影响消退下，公司业绩逐步企稳回升。AI概念、美国降息、外延并购等有望催化板块行情。
  • 中药板块：本周上涨0.39%。2024年约1/3个股营收、归母净利润实现增长，主要受益于OTC产品毛利率提升和销售费用率下降。中药材价格下滑、全国中成药集采温和、疫情诊疗产品高基数影响减弱等利好因素。看好国企龙头整合、消费复苏及创新驱动。
  • 医疗耗材板块：本周上涨1.27%。高值耗材集采逐步进入尾声，有望迎来稳步上涨。建议关注高景气赛道、集采稳态赛道、困境反转标的及PEG较低的中小市值企业。
  • 医疗服务板块：本周医院板块上涨1.07%。2024年业务整体承压，但2025Q1眼科、口腔消费医疗呈现向好态势，IVF有望受益辅助生殖项目纳入医保及生育补贴。

风险提示

• 宏观与市场风险
  • 美国加关税事件恶化风险。
  • 行业竞争加剧风险。
  • 行业黑天鹅事件。
• 政策与运营风险
  • 政策执行不及预期风险。
  • 产品销售不及预期风险。
  • 新品上市不及预期风险。

总结

本周医药生物行业在政策支持下展现出强劲的整合深化趋势和积极的市场表现。国家通过提升监管包容性、支持科技创新并购、优化审核效率及地方协同推进等措施，鼓励上市公司通过并购重组实现高质量发展，增强核心竞争力。本周医药生物板块整体上涨1.13%，跑赢沪深300指数，所有子板块均实现上涨，其中原料药和血液制品涨幅居前。细分领域如医疗设备受益于“以旧换新”政策和国产替代，IVD和药店板块则受AI赋能和估值修复预期驱动。尽管行业面临美国关税、竞争加剧、政策执行及产品销售等风险，但整体来看，政策红利和创新驱动为医药生物行业的长期可持续发展提供了坚实基础和结构性投资机会。