化工行业2022年秋季投资策略报告：周期退潮方显遗珠本色

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中心思想

本报告的核心在于分析化工行业在周期退潮背景下的投资机会，通过数据和市场分析，挖掘行业内的“遗珠”。

• 行业整体回顾与展望：2022年上半年化工行业虽经历震荡调整，但整体表现优于大盘。展望未来，大宗商品价格回归理性区间，中游企业盈利能力有望改善。
• 新能源产业链的机遇：新能源赛道持续火热，为化工行业带来新的增长点，深度拥抱新能源产业链是重要策略。
• 能源危机下的投资机会：欧洲能源危机，特别是天然气短缺，为国内部分化工品带来上行周期，相关产业链值得关注。
• 制冷剂行业的反转：三代制冷剂基线末年，行业管控趋严，企业盈利有望实现底部反转。

主要内容

化工行业H1回顾：行业震荡调整，走势优于大盘

• 跑赢大盘：2022年以来，基础化工行业表现优于沪深300指数，跌幅较小，在申万一级行业中排名靠前。
• 经营数据亮眼：受益于通胀和能源价格上涨，化工行业营收和利润同比大幅提升，但各子行业分化明显。
• 板块分化：非金属材料、胶粘剂等板块涨幅居前，而橡胶助剂、钛白粉等板块跌幅较大。

商品价格回归合理区间，中游盈利环比改善可期

• 有机硅产业链：金属硅价格从高位回落，有机硅中游企业盈利能力得到修复，下游光伏行业需求旺盛。
• PVC产业链：PVC价格回归理性，产业链中游企业成本压力缓解，盈利能力有望修复。
• 相关标的：硅宝科技、纳尔股份、晨光新材等公司受益于价格回归和下游需求增长。

新能源赛道如火如荼，深度拥抱产业链正当时

• 锂电产业链：全球电动化浪潮推动锂电池需求快速增长，产业链上游材料价格上涨。
• 负极材料：石墨包覆材料能有效提高锂电池性能，负极材料生产集中度高，扩产脚步加快。
• 硅碳负极材料：硅碳负极材料具有更高的理论容量，是未来负极材料的重要发展方向。
• 复合集流体：PET复合铝膜和铜箔是传统锂电池集流体的良好替代材料，对提升能量密度、安全性、降低成本具有重要意义。
• 电池热管理：电芯间热防护是消除电池包热失控安全隐患的有效手段，气凝胶等隔热材料应用前景广阔。
• 光伏产业链：光伏装机规模不断扩大，产业链上游原材料供应重要性凸显，跟踪支架和反射膜等技术提升发电效率。
• 风电产业：风电项目进入规模放量阶段，风机大型化趋势对制造材料提出更高要求，碳纤维、聚氨酯等新型材料成为主流。
• 氢能产业：氢能作为清洁能源，在能源转型中发挥关键作用，膜电极是氢燃料电池的核心部件。
• 相关标的：纳尔股份、信德新材、硅宝科技、联泓新科、华软科技等公司积极布局新能源材料领域。

俄气引发欧洲能源危机，持续关注天然气产业链

• 欧洲能源危机：俄乌冲突导致欧洲天然气价格飙升，对欧洲能源供应产生重大影响。
• 俄罗斯天然气：俄罗斯天然气储量丰富，是欧洲主要供应国，但对俄依赖性也使欧洲面临能源安全风险。
• 国内天然气：我国天然气产量和储量齐增，但进口依赖度仍然较高。
• 化工品影响：欧洲天然气危机可能推动国内部分化工品（如MDI、TDI、维生素、乙烯、己二酸、PA66等）步入上行周期。
• 相关标的：广汇能源、万华化学、沧州大化、新和成、浙江医药、华峰化学、卫星化学等公司有望受益于天然气价格上涨和相关产品需求增加。

三代制冷剂基线末年，企业盈利将实现底部反转

• 制冷剂发展历程：制冷剂已发展至第四代，三代制冷剂HFCs仍占据市场主导地位。
• 配额管理：基加利修正案对HFCs进行管控，2022年是三代制冷剂配额生产的基线末年，行业管控趋严。
• 行业回暖：制冷剂行业景气度触底回升，价格逐步回暖，行业至暗时刻已过。
• 需求增长：家电和汽车市场持续回暖，将对制冷剂产生巨大需求。
• 相关标的：巨化股份、三美股份、东岳集团、永和股份等公司在制冷剂领域具有领先地位。

总结

本报告深入分析了化工行业在当前市场环境下的投资策略。通过对大宗商品价格、新能源产业链、能源危机和制冷剂行业等多个方面的分析，报告指出，在周期退潮的背景下，化工行业仍然存在诸多投资机会。投资者应关注中游企业盈利改善、新能源产业链的快速发展、能源危机带来的结构性机会以及制冷剂行业的周期反转。同时，报告也提示了原材料价格波动、需求不达预期和海外地缘政治风险等潜在风险。