医药生物行业周报：医药板块处于估值底部，关注布局稳健增长的刚需类资产

中心思想

医药板块估值底部与双重投资策略

信达证券的最新分析指出，当前医药生物板块正处于估值底部区域，其动态市盈率（TTM）为22.41倍，显著低于近五年历史平均的32.03倍。尽管上半年受宏观环境压力、医疗反腐、集采降价及DRGs等医保控费措施影响，医药板块整体增长承压，增速有所回落，但考虑到2023年下半年较低的基数，当前估值水平为投资者提供了布局机会。报告建议采取短期与中长期相结合的双重投资策略：短期内关注稳健增长的医疗刚需类资产，以应对医保控费环境；中长期则应布局创新药械等具备核心竞争力的优质资产，以把握行业长期发展趋势。

政策驱动与风险并存的市场展望

近期行业政策动态显示，集中带量采购持续深化，如安徽牵头的23省体外诊断试剂集采正式执行，以及海南省医保基金与医药企业直接结算方案的推出，这些政策旨在优化医疗资源配置、缩短企业回款周期，对行业格局产生深远影响。同时，创新药械的审批上市（如中国首个KRAS抑制剂获批）也为行业注入新的增长动力。然而，报告也提示了改革进度不及预期、销售不及预期、临床数据不及预期、集采降价幅度高于预期以及市场竞争加剧等风险因素，强调投资者需审慎评估。

主要内容

市场表现与政策驱动：短期波动与长期机遇

医药板块近期市场表现分析

本周（2024年8月19日至8月23日），医药生物板块收益率为-4.99%，相对沪深300指数收益率为-4.44%，在31个一级子行业指数中排名第29位，显示出较弱的市场表现。细分板块中，中药Ⅱ板块跌幅最小，为-3.59%（相对沪深300收益率为-3.04%），而医疗服务板块跌幅最大，达到-8.26%（相对沪深300收益率为-7.71%）。

从近一个月的表现来看（2024年7月24日至8月23日），医药生物板块收益率为-2.26%，但相对沪深300指数收益率为0.40%，在31个一级子行业指数中排名第14位，略有回升。在此期间，化学制药子板块表现突出，月涨幅为1.88%（相对沪深300收益率为4.54%），而生物制品板块跌幅最大，为-5.29%（相对沪深300收益率为-2.63%）。

行业政策与创新动态

近期行业政策持续推进，对医药市场产生显著影响。河南省医保局和四川省医疗保障局相继发布通知，标志着由安徽省牵头、覆盖23个省份的输注泵等医用耗材、人工关节类医用耗材和肾功等检测试剂集中带量采购中选结果正式落地执行，旨在进一步降低医疗成本。此外，海南省医保局于8月21日发布《海南省医保基金与医药企业直接结算医药货款工作实施方案》，明确自2024年10月1日起，将从集中采购药品、医用耗材和创新药械着手，在全省定点医疗机构开展医保基金与医药企业直接结算工作，此举有望有效缩短企业回款周期，改善企业现金流。

在创新方面，8月21日，信达生物与劲方医药合作开发的KRAS G12C抑制剂——氟泽雷塞片获批上市，成为中国NMPA批准上市的首个KRAS抑制剂药物，为KRAS G12C突变型的晚期非小细胞肺癌（NSCLC）成人患者提供了新的治疗选择，体现了中国在创新药研发领域的进展。

估值底部下的投资策略与细分领域洞察

医药板块估值现状与长期趋势

当前医药生物行业指数的动态市盈率（TTM）为22.41倍，低于其近五年历史平均的32.03倍，也远低于历史最高点52.76倍，但略高于历史最低点21.11倍，表明板块估值处于相对底部区域。上周，医药行业PE（TTM）在申万一级行业中排名第6，相对于沪深300指数PE（TTM）的溢价率为100.7%。

从相对表现来看，医药生物行业指数最近一个月跑赢沪深300指数0.40个百分点，但最近三个月和六个月则分别跑输沪深300指数6.42和10.55个百分点，显示出短期波动和中长期承压的态势。

细分领域投资策略与重点关注个股

报告基于当前市场环境，提出了短期和中长期的投资主线：

短期角度，在国内医保控费环境下，建议关注以下几类稳健增长的医疗刚需类资产：

1. 刚需型医疗企业：
   • 呼吸机领域：随着海外去库存结束及订单逐步恢复，建议关注美好医疗、怡和嘉业。
   • 低值耗材领域：海外去库存已近尾声，建议关注英科医疗、振德医疗、维力医疗。
2. 受益于药械集采的企业：建议关注福安药业、三鑫医疗、山河药辅等。
3. 改革提升盈利能力的央国企：建议关注华润双鹤、国药现代、哈药股份。
4. 人工骨市场份额提升的企业：受益于同种异体骨市场事件，建议关注奥精医疗。

中长期角度，鉴于医药板块估值处于底部，核心资产估值均有回落，优质的创新药械和医疗服务龙头企业估值吸引力逐步凸显。尽管短期增速可能承压，但不改其长期市场地位和竞争力，建议关注：

1. 创新药领域：信达生物、百济神州、康方生物、泽璟制药、复星医药等。
2. 创新器械领域：迈瑞医疗、联影医疗、开立医疗、南微医学等。
3. 医疗消费与服务领域：爱尔眼科、鱼跃医疗、可孚医疗、泰格医药、通策医疗、金域医学、迪安诊断等。

子行业表现与个股动态

在子行业表现方面，最近一年（2023年8月24日至2024年8月23日），化学制药跌幅最小，为-4.00%，其PE（TTM）目前为26.89倍。医疗服务跌幅最大，为-40.59%，PE（TTM）为20.48倍。其他子行业如生物制品、中药、医疗器械、医药商业的跌幅分别为-20.57%、-14.87%、-10.97%、-21.05%。

个股方面，上周A股市场中，*ST景峰和特宝生物涨幅居前，分别上涨27.51%和10.51%。其中，特宝生物2024年上半年营业收入达到11.9亿元，同比增长31.68%，归母净利润3.04亿元，同比增长50.53%，显示出良好的业绩增长。港股市场中，信达生物和诺诚健华-B表现突出，分别上涨6.23%和5.05%。

近期上市公司公告显示，多家企业在产品注册、业绩增长和股东行为方面有重要动态。例如，健帆生物的血液透析浓缩液获批第三类医疗器械注册证；艾力斯2024年半年度营业收入同比增长110.57%，归母净利润同比增长214.82%；恒瑞医药上半年营收增长21.78%，归母净利润增长48.67%。同时，也有部分公司如欧林生物、百奥泰、艾迪药业等出现净利润亏损或大幅下滑的情况，反映出行业内部的业绩分化。

总结

信达证券的医药生物行业周报深入分析了当前市场环境，指出医药板块正处于估值底部，为投资者提供了战略性布局的机会。报告强调，在宏观经济压力、医疗反腐和医保控费政策的综合影响下，行业短期增长面临挑战，但长期来看，创新药械和医疗服务龙头企业的核心竞争力依然稳固。

投资策略上，报告建议短期内关注呼吸机、低值耗材等刚需型医疗企业、受益于集采的药械企业以及通过管理改革提升盈利能力的央国企。中长期则应聚焦于创新药、创新器械以及医疗消费与服务领域的优质龙头企业。尽管市场存在改革进度不及预期、销售不及预期、临床数据不及预期、集采降价幅度高于预期以及市场竞争加剧等风险，但当前估值水平和政策驱动下的结构性机遇值得关注。通过对市场表现、政策动态、估值水平和公司业绩的全面分析，报告为投资者提供了专业且具前瞻性的投资指引。