化工行业周报：海外疫情反复致油价大幅调整，建议关注业绩确定性强及低估值龙头-摩熵咨询

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报告摘要

　　本周行业观点：油价大幅调整，建议关注业绩确定性强及低估值子行业龙头

　　本周（2020年10月26日-30日）国际油价大幅调整。根据卓创资讯数据，截至本周五（10月30日），WTI原油报35.79美元/桶，较本周一下跌7.18%；布伦特报37.46美元/桶，较本周一下跌7.14%。海外疫情方面，欧洲新冠疫情形势再次严峻，多国封城、加强防疫措施。根据腾讯网报道，10月28日，因疫情加剧，法国总统宣布全境禁足，并再次封国。德国几乎在同一时间也宣布，11月2日起全国封城一个月。10月30日，比利时也宣布“封国”。10月31日晚，英国首相鲍里斯·约翰逊宣布从11月5日起英国英格兰地区开始实施第二次全面封锁，直至12月2日结束。另根据金投网报道，随着利比亚各方签署停火协议，利比亚计划提高原油产量，本周利比亚已经增产至68万桶/天。国际油价大幅调整，或令化工板块整体有所承压。

　　PMI仍位于临界点之上，经济持续复苏。10月31日，国家统计局发布10月份中国采购经理指数（PMI）有关情况。根据国家统计局数据显示，2020年10月份，中国制造业采购经理指数（PMI）为51.4%，比上月微落0.1%、但PMI数据已自3月份以来连续位于临界点以上，表明制造业总体持续回暖，经济持续复苏。新出口订单指数，10月进一步上升0.2个百分点至51%，为2018年中以来最高水平。细分行业中，纺织服装PMI新出口订单指数从前两个月的高位回落，而化纤、电子电器和机械设备等行业新出口订单指数持续改善。

　　建议关注绝对低估值的化工子行业龙头。尽管国际油价调整或令化工板块有所承压，但随着中国经济持续复苏，国内疫情得到良好的控制，中国企业已能持续、稳定经营生产。短期我们看好业绩确定性强及绝对低估值的化工子行业龙头。如萤石行业龙头金石资源、粘胶短纤行业龙头三友化工、涤纶工业丝行业龙头海利得。我们仍看好未来化工行业作为基础制造业继续复苏，目前我国生产增长、综合需求持续好转，长期看好化工龙头。受益标的：【绝对低估值龙头】金石资源、三友化工、海利得；【化工龙头】万华化学、华鲁恒升、恒力石化、新和成、扬农化工；【弹性标的】华峰氨纶、鲁西化工、新凤鸣、利民股份。

　　本周行业要闻：新乡化纤参股公司年产6万吨Lyocell纤维项目开车成功

　　【化纤行业】新乡化纤参股子公司年产6万吨Lyocell纤维项目一次性开车成功，项目为国内单线最大产能。受益标的：新乡化纤。【农药行业】巴西批准代森锰锌等三种农药扩展用于小宗作物。受益标的：利民股份。【农药行业】EPA重新批准此前被法庭否定农药的使用，美国麦草畏需求将迎来边际改善。受益标的：扬农化工、长青股份等。【MDI行业】万华化学BC公司或将于2021年第三季度投产20万吨/年苯胺新装置。【石化行业】山东裕龙岛2,000万吨炼化一体化项目正式开工。受益标的：万华化学。

　　风险提示：油价大幅下跌；环保督察不及预期；下游需求疲软；经济下行。

中心思想

市场波动与投资策略

本报告核心观点指出，受海外疫情反复影响，国际油价大幅调整，可能对化工板块整体造成短期压力。然而，在中国经济持续复苏、国内疫情得到良好控制的背景下，中国企业能够稳定经营生产。因此，报告建议投资者关注业绩确定性强且估值较低的化工子行业龙头企业，以应对市场波动并把握长期复苏机遇。

国内经济复苏下的行业韧性

尽管外部环境存在不确定性，但中国制造业采购经理指数（PMI）已连续8个月位于临界点以上，表明经济持续回暖。新出口订单指数的上升也印证了制造业的韧性。在此宏观背景下，化工行业作为基础制造业，其生产增长和综合需求持续好转，为长期看好化工龙头企业提供了坚实基础。

主要内容

本周化工股票行情：化工板块26.89%个股周度上涨

重点覆盖个股业绩表现与展望：
- 三友化工：2020年前三季度营收同比下降18.72%，归母净利润同比下降93.88%。但Q3单季度营收同比下降8.03%，归母净利润环比扭亏为盈，同比大幅增长119.65%，受益于多种产品价格上涨。公司作为粘胶短纤和纯碱双龙头，粘胶短纤行业供给收缩，下游纺织业回暖，预计粘胶短纤价格有望上涨，公司盈利能力将显著改善。
- 利民股份：2020年前三季度营收同比增长78.55%，归母净利润同比增长30.52%。Q3单季度营收同比增长1.43%，归母净利润同比下降21.40%。多个农药项目（苯醚甲环唑、代森系列DF、甲氨基阿维菌素苯甲酸盐、百菌清生产线）将于Q4建设完成并试生产，预计2021年上半年农药需求旺季将带动业绩增长。
- 恒力石化：2020年前三季度营收同比增长35.38%，归母净利润同比增长45.16%。Q3单季度营收同比增长5.83%，归母净利润同比增长56.60%，创历史新高。主要得益于乙烯项目转固全面释放业绩，以及低成本原油显著增强盈利能力。公司计划投资115亿元建设2×250万吨/年PTA项目，预计2021年底投产，将巩固行业龙头地位。
- 扬农化工：2020年前三季度营收同比增长12.67%，归母净利润同比下降4.34%。Q3单季度营收同比增长13.28%，归母净利润同比下降10.37%。公司拥有完整产业链，优嘉三期项目有望2020年底投产，将进一步巩固菊酯领军者地位，并深入杀菌剂领域。
- 万华化学：2020年前三季度营收同比增长1.43%，归母净利润同比下降32.28%。Q3公司聚氨酯、石化、新材料板块产销两旺，营收同比增长，盈利能力环比显著改善。聚合MDI价格上涨82%，纯MDI上涨159%，TDI上涨59%。公司一期乙烯项目预计年内投产，福建产业园和眉山基地等项目持续推进，多元化发展前景广阔。
- 新和成：2020年前三季度营收同比增长28.95%，归母净利润同比增长72.52%。Q3单季度营收同比增长13.84%，归母净利润同比增长32.47%。公司蛋氨酸和黑龙江发酵项目已正式投产。作为全球第一大VA厂商，受益于VA供应收紧和VE行业供需平衡，营养品市场联动效应显著。香精香料和新材料产业也迎来加速成长期。
- 金石资源：2020年前三季度营收同比增长2.86%，归母净利润同比增长1.11%。Q3单季度营收同比增长26.65%，归母净利润同比增长40.46%，创历史新高。受益于紫晶、翔振、宁国等矿企恢复正常开工，高毛利率的高品位萤石块矿产销放量。预计年底北方矿企停工检修后，萤石价格将有上行动力，公司产品有望量价齐升。
- 华峰氨纶：2020年前三季度营收同比下降1.80%，归母净利润同比下降8.27%。Q3单季度营收同比增长13.35%，归母净利润同比增长16.22%，业绩超预期。公司氨纶产能近15万吨，位居全球第二、中国第一，重庆项目达产后将突破20万吨/年。整合华峰新材后，打造全球聚氨酯制品领军企业，成本优势显著。
- 巨化股份：2020年前三季度营收同比下降6.88%，归母净利润同比下降95.69%。Q3单季度营收同比下降3.43%，归母净利润同比下降86.31%。业绩受终端需求低迷影响，但拟收购浙石化20%股权，有望显著改善业绩。长期看好氟化工产业链格局向好趋势。
- 海利得：2020年前三季度营收同比下降14.27%，归母净利润同比下降38.95%。越南（一期）项目1.2万吨气囊丝产能已投产，第二批2.5万吨工业丝产能于10月底前陆续投产，后续产能将于2021年底前逐步投放。石塑地板项目也在建设中，越南工厂与石塑地板双轮驱动，助力公司增长。
- 华鲁恒升：2020年前三季度营收同比下降14.77%，归母净利润同比下降32.52%。Q3单季度营收同比下降13.72%，归母净利润同比下降35.96%。Q3产品价格有所回升，但装置检修致毛利率下降。公司16万吨己二酸项目建设超预期，有望2020年底投产，贡献业绩增量。
- 新凤鸣：2020年前三季度营收同比下降6.16%，归母净利润同比下降76.51%。Q3涤纶长丝价差缩窄，但“银十”行情如期而至，价差持续修复。子公司独山能源二期220万吨PTA项目投产，PTA总产能达500万吨，跃居行业第三。公司计划新增长丝和涤纶短纤产能，产业链纵向延伸和横向发展将助力腾飞。
本周新股上市动态：本周大洋生物（主要从事无机盐、兽用原料药等化学原料产品生产和销售）和阿拉丁（集研发、生产及销售为一体的科研试剂制造商）成功上市。
本周股票涨跌排行：本周（10月26日-30日）化工板块357只个股中，96只（占比26.89%）周度上涨，256只（占比71.71%）周度下跌。涨幅前十名包括万盛股份、正丹股份等，跌幅前十名包括润禾材料、永太科技等。

本周化工行情跟踪及事件点评：化工品价格涨跌互现

本周化工行情跟踪：截至10月30日，上证综指下跌1.63%，沪深300指数下跌0.49%。化工行业指数下跌1.16%，跑输沪深300指数0.67%。中国化工产品价格指数（CCPI）报3,976点，较上周上涨0.58%。
本周行业事件观点：油价大幅调整，下周化工板块或将承压，看好绝对低估值子行业龙头；粘胶短纤基本面良好，库存继续下降：
- 油价大幅调整，看好业绩确定性强及绝对低估值子行业龙头：本周国际油价大幅调整，WTI原油报35.79美元/桶，较周一下跌7.18%；布伦特原油报37.46美元/桶，较周一下跌7.14%。主要受欧洲多国（法国、德国、比利时、英国）因疫情加剧再次封锁以及利比亚原油产量增至68万桶/天影响。国际油价调整可能令化工板块承压。然而，中国制造业采购经理指数（PMI）10月份为51.4%，连续8个月位于临界点以上，表明经济持续复苏，新出口订单指数上升至51%。建议关注业绩确定性强及绝对低估值的化工子行业龙头，如金石资源、三友化工、海利得。
- 粘胶短纤基本面良好，行业库存继续下降；金石资源Q3业绩创历史新高，看好金石资源Q4萤石产品将迎来量价齐升：本周粘胶短纤纺织类纤维中端市场均价为10,585元/吨（承兑），较上周上涨2.95%。行业库存为11.01万吨，较上周下降2.89%，开机率提升至80.95%。粘胶短

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