医药生物行业周报：把握医疗设备更新节奏，关注下半年业绩有望反转赛道

中心思想

政策驱动下的市场机遇

本报告核心观点指出，尽管2024年医药行业企业业绩增长面临政策压力，但随着国家层面大规模设备更新迭代政策的落地，以及DRG/DIP 2.0版分组方案的深入推进，叠加反腐和集采政策的常态化，医药行业需求有望实现边际好转，从而修复市场投资情绪。

下半年业绩反转与创新投资主线

报告强调了当前医药行业的四大投资主线：

• 医疗器械采购需求激增：设备以旧换新及ICU建设将直接带动内镜、医学影像和重症救治设备等医疗器械的采购需求。
• 细分赛道业绩反转可期：低值耗材和呼吸机海外去库存周期结束，订单开始修复；第三方医学诊断服务经营有望在下半年企稳。
• 创新药全产业链持续受益：国家对创新药的政策支持为全产业链带来发展春风。
• 上游原料药海外补库存：特色原料药、GLP1多肽原料药以及维生素涨价等因素，将驱动上游原料药板块的投资机会。

主要内容

医药行业周观点

本周行情及本周重点关注新闻政策动态

• 市场表现: 本周（2024年7月22日至7月26日）医药生物板块收益率为-4.02%，相对沪深300收益率为-0.35%，在31个一级子行业中涨跌幅排名第27。其中，医疗服务板块周跌幅最小（-2.29%），生物制品板块跌幅最大（-6.08%）。近一个月，医药生物板块收益率为-5.48%，排名第18。
• 政策动态:
  • DRG/DIP 2.0版分组方案: 7月23日，国家医保局办公室发布通知，要求加快推进2.0版分组落地，提升医保基金结算清算水平，并规范支出预算编制和调整。升级后的2.0版分组方案（核心分组409组，细分组634组）更科学地契合了医疗技术进步和临床行为复杂性，旨在推动医院在保证医疗服务质量前提下，有效控制医疗费用不合理增长，减轻患者负担。
  • 大规模设备更新政策: 7月25日，国家发展改革委和财政部联合发布《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》，统筹安排约3000亿元超长期特别国债资金，并降低申报门槛（不再设置“项目总投资不低于1亿元”要求）。医疗作为重点支持行业之一，医学影像设备、ICU设备等需求有望提升，国产龙头企业有望受益。

核心观点

• 投资思路: 2024年医药行业受政策影响业绩承压，但随着设备更新迭代政策落地、反腐和集采政策常态化，行业需求有望边际好转，投资情绪将有所修复。
• 投资主线:
  • 设备以旧换新及ICU建设带来医疗器械采购需求: 建议关注内镜赛道的开立医疗、澳华内镜、海泰新光；医学影像相关的联影医疗、迈瑞医疗、祥生医疗；重症救治设备相关的迈瑞医疗、理邦仪器。
  • 细分赛道下半年业绩有望反转:
    • 低值耗材海外去库存结束，订单开始修复：建议关注英科医疗、振德医疗、维力医疗。
    • 呼吸机海外去库存结束，订单修复：建议关注美好医疗、怡和嘉业。
    • 第三方医学诊断服务，经营下半年有望企稳：建议关注金域医学、迪安诊断、凯普生物。
  • 全产业链支持创新药政策春风: 关注信达生物、康方生物、先声药业、三生药业、艾迪药业、泽璟制药、康诺亚。
  • 关注上游原料药海外补库存:
    • 特色原料药或GLP1多肽原料药：关注华海药业、奥锐特、海普瑞、诺泰生物、圣诺生物。
    • 维生素涨价：关注新和成、浙江医药、金达威、新天药业、花园生物等。
• 风险因素: 改革进度不及预期；销售不及预期；临床数据不及预期；集采降价幅度高于预期；市场竞争加剧。

医药板块走势与估值

• 市场表现: 医药生物行业最近一月（2024/6/26-2024/7/26）跌幅为5.48%，跑输沪深300指数3.44个百分点。最近3个月跌幅12.83%，最近6个月跌幅13.62%。
• 估值水平: 医药生物行业当前PE（TTM）为23.43倍，低于近5年历史平均PE32.12倍。本周医药行业PE（TTM）在申万一级行业中排名第5，相对于沪深300指数PE（TTM）溢价率为107.5%。

行情跟踪

行业月度与周度涨跌幅

• 月度涨跌幅: 医药生物行业最近一个月跑输沪深300指数3.44个百分点，涨幅排名第18。
• 周度涨跌幅: 医药生物行业最近一周跑输沪深300指数0.35个百分点，涨幅排名第27。

子行业相对估值与涨跌幅

• 一年期表现: 近一年（2023/6/26-2024/7/26），化学制药跌幅最小（-15.54%），PE（TTM）为26.61倍；医疗服务跌幅最大（-43.01%），PE（TTM）为21.50倍。
• 周度与月度表现: 最近一周和最近一月，医疗服务子板块跌幅均最小，分别为-2.29%和-3.70%。生物制品周跌幅最大（-6.08%），医药商业月跌幅最大（-8.07%）。

医药板块个股周涨跌幅

• A股表现: 本周A股中，*ST景峰（+33.08%）和塞力医疗（+11.95%）涨幅排名前二，塞力医疗上涨主要受DRGS政策颁布影响。
• 港股表现: 港股中，联邦制药（+5.11%）和百济神州（+3.51%）表现突出。

关注个股-最近一周涨跌幅及估值

• 报告提供了医药生物关注个股的周涨跌幅及估值动态表格，涵盖了A股和港股主要公司。

行业及公司动态

• 近期行业重要政策和要闻梳理:
  • 7月24日，发改委和财政部发布《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》，扩大支持范围并降低申报门槛。
  • 7月24日，国家药监局药审中心起草《发酵或半合成化学仿制药抗生素有关物质限度制定指导原则（征求意见稿）》。
  • 7月23日，国家医保局办公室印发DRG/DIP 2.0版分组方案，要求加快落地，提升结算效率。
• 周重要上市公司公告: 包括纳微科技、人福医药的业绩预告/报告；新产业、海思科、华纳药厂、上海医药、鲁抗医药等公司的产品获批；联影医疗、阳光诺和、九洲药业等公司的股东增持或投资动态；赛升药业产品获批，博济医药获得发明专利，昆药集团进行股利分配。

总结

信达证券2024年7月28日的医药生物行业周报分析指出，本周医药生物板块整体表现承压，但政策面释放出积极信号，为行业带来结构性投资机遇。国家医保局DRG/DIP 2.0版分组方案的落地和国家发改委、财政部大规模设备更新政策的加码，预计将有效提升医疗设备采购需求，并推动医疗服务效率提升。报告建议投资者重点关注医疗器械（特别是内镜、医学影像和重症设备）、下半年业绩有望反转的细分赛道（如低值耗材、呼吸机海外去库存结束及第三方诊断服务企稳）、创新药全产业链以及上游原料药海外补库存等投资主线。尽管行业仍面临改革进度、销售不及预期等风险，但政策支持和需求边际改善有望修复市场情绪，为相关领域带来新的投资机会。