化工行业周报：供需边际双重改善，建议超配化工板块

中心思想

供需双重改善驱动化工板块超配

本报告的核心观点在于指出基础化工行业正经历供需两端的边际改善，并在此背景下建议超配化工板块。供给侧方面，国内化工扩产周期已近尾声，叠加《政府工作报告》设定的单位GDP能耗降低目标，预示着新一轮供给侧改革的到来，国内供给将大幅优化。全球范围内，中国化工品市场占有率稳步提升，且海外部分化工装置因高油价等因素退出，进一步增强了中国化工的国际竞争力。需求侧方面，2024年以来全球主要经济体PMI重回扩张区间，经济景气度稳步回升，国内化工子行业出口交货值同比增长，全球补库需求渐次启动。成本端，国际油价受地缘冲突影响高位震荡，国内煤价运行在合理区间，油煤价差逐步扩大。

龙头企业业绩显著提升与投资机遇

在供需边际双重改善的宏观背景下，化工行业龙头企业如万华化学等在2024年一季度实现了同比大幅改善的业绩表现。这进一步验证了行业景气度的回升，并为投资者提供了明确的投资信号。报告建议在供给侧改革预期和“新国九条”出台背景下，优先选择大市值龙头白马股，以实现高质量发展。具体投资方向包括：受益于海外补库及出口放量的农药（草甘膦）、化纤、轮胎、工程塑料等行业；以及受海外供给扰动、行业格局优化的制冷剂、粘胶长丝、TMA、醋酸、PA66、钛白粉、维生素/氨基酸等行业。

主要内容

市场行情与重点产品动态

本周（04月15日-04月19日）化工行业整体表现呈现分化。截至04月19日，上证综指上涨1.52%，沪深300指数上涨1.89%，而化工行业指数下跌0.89%，跑输沪深300指数2.78个百分点。中国化工产品价格指数（CCPI）报4703点，较上周上涨0.56%。在546只化工板块个股中，有160只（占比29.3%）上涨，380只（占比69.6%）下跌。正丹股份、宝丽迪等个股领涨，丰元股份、怡达股份等领跌。

在重点产品方面，本周226种化工产品中，90种价格上涨，66种下跌。PMMA、液氯、焦炭、丙烯酸乙酯、甲醇、尿素、MMA、R32、芳烃汽油、异丙醇等产品价格涨幅居前。硫酸、合成氨、生胶、四氯乙烯、盐酸、沉淀混炼胶、苯胺、107胶、炭黑油、有机硅D4等产品价格跌幅居前。

具体来看，醋酸市场均价上涨3.90%至3,200元/吨，开工率下降至75.97%，库存下降13.28%至12.22万吨，预计价格将继续上涨。粘胶长丝受国风潮流带动，价格上涨500元/吨至44,000元/吨，厂家订单充足，库存紧张。涤纶长丝POY库存天数小幅下降，但价格下跌100元/吨至7,650元/吨，FDY和DTY价格持平，市场成交重心下移。聚碳酸酯产业链中，苯酚价格上涨1.92%至7,633元/吨，丙酮价格上涨0.82%至7,603元/吨，双酚A价格持稳于9,300元/吨，PC价格小幅上涨至15,776元/吨。草甘膦市场推涨气氛浓郁，价格窄幅上涨0.78%至25,793元/吨，下游询单积极，上游原料成本支撑较强。

化纤行业江浙织机开工率维持73.09%的高位，2024年一季度服装及衣着附件出口金额同比仅下降0.64%，显示终端需求韧性。粘胶短纤市场价格下跌2.23%至13,150元/吨，受原料成本支撑减弱及下游需求疲软影响。氨纶市场小幅下滑，40D市场均价下调120元/吨至28,100元/吨，但行业扩产接近尾声，未来盈利有望修复。

纯碱市场价格小幅上涨，轻质纯碱上涨6元/吨至1,907元/吨，重质纯碱上涨5元/吨至2,033元/吨，库存下降3.71%至72.33万吨。浮法玻璃价格小幅下降0.26%至1,863元/吨，光伏玻璃价格基本稳定在26.5元/平方米，成交良好，库存持续去化。化肥市场中，尿素价格上涨3.21%至2,154元/吨，但农需备肥需求较弱，上涨或难持续。磷矿石价格持平于1,015元/吨，磷酸一铵价格小幅下行0.24%至2,886元/吨，磷酸二铵价格持平于3,658元/吨，氯化钾价格下跌0.91%至2,290元/吨。

价格与价差数据深度解析

本周72种化工产品价差中，33种上涨，33种下跌。“丙烯腈-1.2×丙烯-0.48×合成氨”价差显著扩大，涨幅达94.64%，至872元/吨；“尿素-1.5×无烟煤”价差上涨16.82%，至646元/吨；“MDI-0.775×苯胺-0.362×甲醛-0.608×液氯”价差上涨13.29%，至6,318元/吨。跌幅居前的价差包括“PTA-0.655×PX”价差下跌944.67%，至-14元/吨；“二甲醚-1.41×甲醇”价差下跌99.03%，至-67元/吨。

石化产业链中，聚合MDI与纯MDI价差均有所扩大，乙烯-石脑油价差收窄，PX-石脑油价差扩大，PTA-PX价差缩窄，涤纶长丝POY-PTA/MEG价差小幅缩窄。丙烯-丙烷价差扩大，丙烯-石脑油价差收窄，环氧丙烷价差扩大，己二酸价差缩窄。顺丁橡胶和丁苯橡胶价差均缩窄。

化纤产业链方面，氨纶价差收窄，粘胶短纤价差收窄，棉花-粘胶短纤价差缩窄。煤化工及有机硅产业链中，有机硅DMC价差缩窄，煤头尿素价差扩大，DMF价差缩窄，醋酸-甲醇价差扩大，甲醇价差扩大，乙二醇价差收窄。磷化工及农化产业链中，PVC（电石法）价差扩大，纯碱价格基本稳定，复合肥价格小幅下跌，氯化钾价格下跌，磷酸一铵和磷酸二铵价差均小幅扩大，草甘膦价差扩大，草铵膦、代森锰锌、菊酯价格基本稳定。维生素及氨基酸产业链中，蛋氨酸、赖氨酸、维生素A、维生素E价格基本稳定。

股票市场表现及投资建议

本周化工板块股票表现分化，29.3%的个股上涨，69.6%的个股下跌。正丹股份、宝丽迪、瑞丰高材等个股周度涨幅居前，分别上涨66.67%、64.47%、30.85%。丰元股份、怡达股份、中毅达B等个股周度跌幅居前，分别下跌27.19%、26.27%、26.14%。

报告继续看好华鲁恒升、新凤鸣、桐昆股份等重点覆盖标的。例如，桐昆股份作为涤纶长丝行业龙头，未来有望受益于行业供需格局改善，并计划通过印尼炼化项目打开远期成长空间。亚钾国际钾肥产能持续低成本扩张，目标成为世界级供应商。兴发集团通过研发创新和多元产品结构，加速向精细化工企业迈进。荣盛石化业绩弹性充足，有望受益于下游需求修复。龙佰集团钛白粉盈利修复超预期，且上游矿山产能扩张潜力大。远兴能源凭借天然碱工艺的低成本优势，有望长期赚取稳定超额收益。华鲁恒升、万华化学等龙头企业受益于化工板块景气修复，新项目投产将带动业绩增长。

本周重要公告显示，远兴能源、江苏索普等公司发布了2023年年报，安利股份、万华化学等发布了2024年一季度业绩预告或报告，多数显示业绩改善或扭亏为盈。例如，万华化学2024年一季度归母净利润同比上升2.57%至41.57亿元。中盐化工拟投资建设锅炉烟气二氧化碳捕集及固废综合再利用项目，以降低生产成本并实现节能降碳。

总结

本周基础化工行业在供需边际双重改善的驱动下，整体呈现出积极的投资信号。尽管化工行业指数短期跑输大盘，但多数龙头企业一季度业绩同比大幅改善，印证了行业景气度的回升。供给侧改革、国内产能周期结束以及全球市场份额提升为行业提供了结构性利好，而全球经济复苏、补库需求启动则支撑了需求端。

具体产品方面，醋酸、粘胶长丝、草甘膦等品种价格持续上涨，价差扩大，显示出较强的市场韧性。纯碱市场价格小幅上涨，库存下降，光伏玻璃市场表现良好。然而，涤纶长丝、粘胶短纤、氨纶及部分化肥产品价格或价差有所承压。

在股票市场，虽然板块内个股表现分化，但报告明确建议超配化工板块，并重点关注大市值龙头企业、受益于出口和海外补库的行业，以及行业格局优化的细分领域。风险提示包括油价大幅波动、下游需求疲软及宏观经济下行等不确定性因素。总体而言，报告对化工板块持积极看好态度，认为行业正迎来新的发展机遇。