中心思想
政策驱动与市场复苏
本报告核心观点指出，中国医药生物行业正经历政策与市场双重驱动下的结构性调整与发展。全国中成药集采拟中选结果的公布，以平均49.36%的降幅，标志着中药板块在政策规范下迎来新的投资机遇。同时，随着国内疫情放开，诊疗活动持续复苏，体外诊断（IVD）和高值耗材板块有望受益于集采政策的明朗化和诊疗量的回升，实现估值修复与业绩增长。
细分领域投资机遇与市场表现
报告强调了在当前市场环境下，应关注估值合理、基本面向好的细分领域。具体来看，IVD板块的国产化率提升、医疗设备（特别是医学影像和血透设备）的市场份额重塑，以及高值耗材在国产替代和产品升级中的机会，均是值得关注的亮点。尽管本周医药生物板块整体表现弱于大盘，但医药商业板块跌幅最小，显示出一定的韧性。报告还提供了各细分板块的估值数据，并提示了政策执行不及预期和行业黑天鹅事件等风险。
主要内容
全国中成药集采拟中选结果公布，建议关注相关投资机会
2023年6月21日，全国中成药采购联盟集中带量采购信息公开大会公布了拟中选结果。本次集采共有86家企业、95个报价代表品参与竞争，最终63家企业、68个报价代表品中选，中选率达71.6%。中选品种平均降幅为49.36%，整体降幅平稳。中选产品剂型规格齐全，涵盖了当前临床使用的主流产品，能够有效满足临床用药需求。这一结果为中药板块带来了新的投资关注点。
IVD+高值耗材有望迎集采和诊疗复苏双重共振
IVD板块：诊疗持续复苏同迎估值修复
随着国内疫情管控放开，院内手术量和诊疗量同比及环比均有不同程度恢复。预计2023年第二季度，诊疗强相关的体外诊断个股业绩有望延续第一季度的高增长态势。集采政策规则的明朗化和范围扩大将降低赛道不确定性，促使板块迎来估值修复行情。其中，化学发光等子板块的国产化率有望快速提升。
医疗设备板块：看好医学影像设备和血透设备赛道
近期大型医学影像设备配置政策的放松，释放了大量二级医院采购中高端大型影像设备的需求。国产厂家凭借产品性价比和快速售后响应优势，有望快速提升市场份额。血透赛道方面，国内血透病人基数大，治疗渗透率低，未来治疗需求有望持续释放。同时，人口老龄化也保证了新增病人的高位数量，行业增长动力充沛。
高值耗材板块：国产替代与产品升级驱动增长
尽管高值耗材面临集采和DRGs双重控费压力，但目前集采政策的降价幅度趋于柔和。部分国产化率高、短期竞争格局优的赛道有望通过国产替代和产品升级走出集采阴影。DRGs政策执行已过半，虽然有利于医保控费并倾向支持创新型产品，但在总额控费下，患者治疗复杂性、医生手术习惯等因素仍需优化。高值耗材作为手术诊疗恢复的直接受益板块，2023年全年增长持续性较强。骨科、血液净化、神外、普外、心内外等高值耗材领域或将迎来强势诊疗恢复和集采共振。
低值耗材板块：供需关系调整与市场拓展
疫情前期，海外供应链向国内转移，部分企业产能扩张过快，导致疫情后国内企业竞争加剧，厂商分散，产能和厂商出清仍在进行。尽管院内内需有明显增长，但外需整体不振。预计海外降库存影响将延续至2023年第三季度，届时部分低值耗材公司产能有望迎来订单和产能爬坡。低值耗材市场成长性受供需关系、原材料价格、品类和市场拓展能力影响。当前原材料价格稳定向好，品类扩增和海外市场开拓正在加快，市场成长性仍有延续力。建议关注有产业链国内转移进展、订单体量大、业绩高增速的标的。
看好估值合理、基本面向好标的
报告提供了医药生物各细分板块的估值数据，显示了不同板块在2023-2025年的平均市盈率（PE）和PEG（市盈率相对盈利增长比率）趋势。
- 沪深医药外包服务板块：2023-2025年平均PE分别为39.0/29.3/22.0倍，平均PEG分别为1.5/1.0/0.7。
- 沪深生命科学上游板块：2023-2025年平均PE分别为48.3/31.2/22.5倍，平均PEG分别为1.0/0.8/0.7。
- 沪深生物制品板块：2023-2025年平均PE分别为35.5/29.0/24.4倍，平均PEG分别为2.5/1.0/0.8。
- 沪深化学制药板块：2023-2025年平均PE分别为29.1/22.7/18.5倍，平均PEG分别为1.0/1.0/0.9。
- 沪深医疗服务板块：2023-2025年平均PE分别为35.7/31.4/23.5倍，平均PEG分别为0.7/0.8/0.8。
- 港股医疗服务板块：2023-2025年平均PE分别为48.9/24.6/20.2倍，平均PEG分别为0.9/0.6/0.8。
- 沪深医疗器械板块：2023-2025年平均PE分别为30.9/24.0/19.7倍，平均PEG分别为1.2/0.8/0.7。
- 沪深医药商业板块：2023-2025年平均PE分别为17.3/14.2/11.2倍，平均PEG分别为0.9/0.7/0.6。
- 港股医药商业板块：2023-2025年平均PE分别为9.5/8.6/7.7倍，平均PEG分别为0.7/0.8/0.6。
- 沪深中药板块：2023-2025年平均PE分别为26.3/21.6/18.0倍，平均PEG分别为1.1/1.1/1.2。
- 港股中药板块：2023-2025年平均PE分别为12.4/10.4/9.8倍，平均PEG分别为0.7/0.7/0.6。
- 沪深医美板块：2023-2025年平均PE分别为45.8/31.0/24.6倍，平均PEG分别为1.1/0.9/0.9。
- 港股医美板块：2023-2025年平均PE分别为21.9/17.5/17.5倍，平均PEG分别为1.0/0.7/0.7。
这些数据表明，多数板块的PE和PEG在未来几年呈下降趋势，反映了市场对盈利增长的预期以及估值回归合理水平的趋势。
本周医药生物同比下跌3.16%，医药商业板块跌幅最小
医药生物板块行情：医药生物同比下跌3.16%，表现弱于上证0.86个pct
在2023年6月19日至6月21日期间，上证综指下跌2.3%，中小板下跌1.97%，创业板下跌2.57%。同期，医药生物板块同比下跌3.16%，报8476.07点，表现弱于上证0.86个百分点，弱于中小板1.2个百分点，弱于创业板0.6个百分点。
子板块行情：医药商业板块跌幅最小
本周医药生物子板块均出现下跌。其中，医药商业板块跌幅最小，为1.39%。医疗器械板块下跌2.07%，中药板块下跌2.13%，生物制品板块下跌2.33%，化学制药板块下跌2.43%。医疗服务板块跌幅最大，达到7.57%。
医药市盈率行情：医药生物估值为27.4倍，对全部A股溢价率为107.67%
截至2023年6月21日，全部A股估值为13.19倍，医药生物估值为27.4倍。医药生物对全部A股的溢价率为107.67%，低于历史均值66.3个百分点（自2011年初至今）。各子行业估值方面，化学制药32.8倍，中药31.7倍，生物制品24.2倍，医药商业18.9倍，医疗器械22倍，医疗服务29.1倍。
风险提示
本报告提示投资者需关注以下风险：政策执行不及预期，可能影响行业发展和企业盈利；行业可能发生黑天鹅事件，对市场造成不可预测的冲击。
总结
本报告对医药生物行业进行了专业而深入的分析，指出全国中成药集采的落地以及诊疗活动的持续复苏，为中药、IVD和高值耗材等细分领域带来了明确的投资机会。尽管近期医药生物板块整体表现弱于大盘，但医药商业等子板块展现出较强的韧性。报告通过详细的估值数据，为投资者提供了评估各板块投资价值的参考。同时，报告也强调了政策执行不确定性和潜在黑天鹅事件等风险，提醒投资者在把握机遇的同时，警惕市场波动。
微信扫一扫-立即使用
