医药生物行业周报：创新药链热度持续，关注中药等细分板块-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　投资要点：

　　市场表现：

　　上周（05月12日-05月16日）医药生物板块整体上涨1.27%，在申万31个行业中排第11位，跑赢沪深300指数0.15个百分点。年初至今，医药生物板块整体上涨2.48%，在申万31个行业中排名第11位，跑赢沪深300指数3.64个百分点。当前医药生物板块PE估值为27.01倍，处于历史中低位水平，相对于沪深300的估值溢价为127%。上周，子板块涨幅前三的为中药Ⅱ(申万)、医疗服务(申万)、化学制药(申万)，涨幅分别为1.73%、1.45%、1.44%。个股方面，上周上涨的个股为331只（占比69.83%），涨幅前五的个股分别为拓新药业（45.03%）、永安药业（32.05%）、哈三联（23.84%）、普利退（20.00%）、川宁生物（18.73%）。

　　行业要闻：

　　当地时间5月12日，美国总统唐纳德签署行政命令《Delivering Most-Favored-NationPrescription Drug Pricing to American Patients》，要求通过“最惠国待遇”（Most-Favored-Nation,MFN）定价模式降低美国处方药价格，缩小与其他发达国家的药价差距。该行政命令声称美国品牌药价格是其他经合组织（OECD）国家的三倍以上，而美国仅占全球人口的5%，却贡献了全球约75%的制药利润。特朗普政府认为，这种差距源于外国政府通过价格管制“搭便车”，而美国承担了研发成本。因此特朗普政府要求联邦医保（Medicare）和医疗补助（Medicaid）支付的药品价格与“经济水平相当国家”的最低价格对齐，例如欧洲国家；卫生与公众服务部（HHS）需在此期间与药企谈判价格目标，药企需在30天内自愿降价，否则政府将通过打击反竞争行为、取消不合格药品上市批件等行动强制实施MFN定价规则。

　　投资建议：

　　上周医药生物板块表现良好，受新冠病毒感染率上升等热点题材的影响，中药、原料药等细分板块表现突出。海外方面，特朗普发布行政令，要求制药企业按照可比发达国家“最惠国”价格在美国销售药品，该行政令的落地尚面临司法挑战和执行细节的调整，短期仍有不确定性。长期来看，若现行国际药价梯度被打破，或推动全球药企调整定价策略；我国创新药具备研发成本低、效率高的优点，或成为BD交易首选，中国有望成为低成本研发与生产中心，加速从“仿制跟随”向“创新主导”转型。大型跨国药企在更严格的定价体系下可能积极寻求降低研发生产成本的路径，我国CXO产业链或将进一步巩固市场地位。仿制药方面，美国仿制药市场因价格压缩可能引发生产商退出，导致供应短缺，我国具备ANDA批件积累的仿制药企业有望抢占市场份额。建议关注创新药链、器械设备、中药、医疗服务、连锁药店等细分板块及个股的投资机会。

　　个股推荐组合：科伦药业、诺泰生物、开立医疗、羚锐制药、老百姓；

　　个股关注组合：特宝生物、贝达药业、荣昌生物、华厦眼科、千红制药

　　风险提示：行业政策风险；公司业绩不及预期风险；药械产品安全事件风险等。

中心思想

医药板块韧性凸显，细分领域蕴藏机遇

本报告深入分析了2025年5月12日至5月18日期间医药生物行业的市场表现与关键动态。数据显示，医药生物板块整体呈现良好增长态势，估值处于历史中低位，显示出较强的市场韧性和投资吸引力。特别是在中药、医疗服务和化学制药等细分领域，表现尤为突出，预示着这些板块在当前市场环境下具备显著的增长潜力和投资价值。市场对特定热点题材的反应，如新冠病毒感染率上升，进一步凸显了相关细分板块的短期爆发力。

全球药价政策变革下的中国医药产业战略转型

美国总统特朗普签署的“最惠国待遇”药价行政命令，标志着全球药品定价体系可能面临重大调整。这一政策虽然短期内带来不确定性，但从长远看，将促使全球制药企业重新审视其研发、生产和定价策略。对于中国医药产业而言，这既是挑战也是前所未有的战略机遇。凭借其在创新药研发、CXO服务以及仿制药生产方面的成本效率和技术积累，中国有望加速从“仿制跟随”向“创新主导”转型，在全球医药产业链中占据更核心的地位，成为低成本研发与生产的全球中心，并进一步扩大其在国际市场中的份额。

主要内容

市场表现数据透视

医药生物板块整体走势与估值分析

根据最新市场数据，上周（2025年05月12日-05月16日）医药生物板块整体表现强劲，实现了1.27%的上涨，在申万31个一级行业中位列第11位，成功跑赢沪深300指数0.15个百分点，显示出其在当前市场环境下的相对强势。从年初至今的累计表现来看，医药生物板块已累计上涨2.48%，同样保持在申万31个行业中的第11位，并显著跑赢沪深300指数3.64个百分点，这表明该板块具备持续的增长动能和超越大盘的能力。

在估值层面，截至2025年05月16日，医药生物板块的PE估值为27.01倍。这一估值水平被评估为处于历史中低位，相对于沪深300指数的估值溢价高达127%。历史中低位的估值水平通常意味着板块具备较高的安全边际和潜在的估值修复空间，对于长期投资者而言，当前可能是一个较为有利的介入时机。子板块的估值分布也呈现差异，其中生物制品（31.49倍）、医疗器械（30.26倍）和化学制药（29.43倍）的PE估值相对较高，反映了市场对其高成长性和创新能力的预期；而中药Ⅱ（23.42倍）和医药商业（17.16倍）则处于较低水平，可能暗示其盈利模式相对稳定或市场对其增长前景持更为谨慎的态度。

细分领域与个股涨跌幅统计

在细分板块层面，上周市场热点集中，中药Ⅱ（申万）以1.73%的涨幅领跑，其次是医疗服务（申万）上涨1.45%，化学制药（申万）上涨1.44%。这些数据表明，在特定市场情绪和事件驱动下，如报告中提及的“新冠病毒感染率上升等热点题材”，中药和化学制药等板块能够迅速获得市场关注，显示出其较强的短期弹性。年初至今，化学制药板块表现尤为突出，累计涨幅达到10.81%，医疗服务和医药商业也分别上涨3.04%和0.40%，显示出这些板块的长期增长韧性，可能受益于结构性改革和消费升级。

个股表现方面，上周医药生物板块内有331只个股实现上涨，占比高达69.83%，市场情绪积极。涨幅居前的个股主要集中在原料药和化学制剂领域，例如拓新药业以45.03%的惊人涨幅位居榜首，永安药业（32.05%）、哈三联（23.84%）、普利退（20.00%）和川宁生物（18.73%）也表现出色。这些个股的显著上涨，可能与特定产品需求增加、市场预期改善或公司基本面利好等因素有关，进一步印证了细分领域的热度。

行业政策与全球格局演变

美国“最惠国待遇”药价政策的深远影响

当地时间5月12日，美国总统唐纳德·特朗普签署了一项名为《Delivering Most-Favored-Nation Prescription Drug Pricing to American Patients》的行政命令，旨在通过实施“最惠国待遇”（Most-Favored-Nation, MFN）定价模式，大幅降低美国处方药价格。该政策的核心要求是，制药企业在美国销售药品的定价应与“经济水平相当国家”（如欧洲国家）的最低价格对齐。

特朗普政府提出这一政策的依据是，美国患者长期以来支付着远高于其他发达国家的药品价格。报告指出，美国品牌药价格是其他经合组织（OECD）国家的三倍以上，尽管美国人口仅占全球的5%，却贡献了全球约75%的制药利润。政府认为，这种不公平现象源于外国政府通过价格管制“搭便车”，而美国纳税人却承担了全球药品研发的主要成本。这一论断强调了美国在全球药品创新中的投入与回报失衡问题。

行政命令的实施路径包括：要求卫生与公众服务部（HHS）在30天内与药企进行价格谈判，设定“最惠国价格目标”。如果药企未能在规定时间内自愿降价或谈判未取得重大进展，特朗普政府将采取强制措施，包括提出实施MFN定价的规则制定计划，允许从发达国家进口低价处方药，对反竞争行为采取执法行动，甚至撤销不安全、无效或不当销售药物的上市许可。此外，行政令还鼓励HHS协助厂商建立直接面向消费者（DTC）的购药渠道，以期通过减少中间环节来降低药价。

尽管该行政命令的落地尚面临司法挑战和执行细节的调整，短期内存在不确定性，但其长期影响不容忽视。若现行的国际药价梯度被打破，全球制药企业将被迫重新评估并调整其全球定价策略，这可能导致全球药品市场的结构性变化，促使药企在全球范围内寻求更具成本效益的研发和生产模式。