中心思想
短期策略与长期增长引擎
本报告的核心观点指出，当前医药生物板块市场情绪普遍悲观，预计在春节前将维持震荡走势。在此背景下，短期投资策略应重点关注那些具备低估值、高股息特征，以及2023年第四季度业绩有望超预期的标的。从更长期的视角来看，医药产业的持续成长增量将主要来源于创新驱动和“出海”战略，即通过技术创新和拓展国际市场来寻求新的增长空间。
市场估值与政策驱动
报告分析显示，医药生物板块近期表现承压，过去一个月跑输沪深300指数3.52个百分点，且当前估值处于历史底部区间，行业指数PE（TTM）为26.98倍，低于近五年历史平均32.63倍。尽管市场情绪低迷，但部分子行业如医药商业展现出较强的韧性。政策层面，国家医保目录调整、药品网络交易监管、省际间价格协同治理等措施持续深化，旨在规范市场秩序并支持基本药物发展，同时，高端医疗器械、体外诊断、生物类似药和创新药等领域的创新成果不断涌现，并加速海外市场拓展，为行业提供了结构性的增长机遇。
主要内容
医药板块近期市场表现与估值洞察
本周（截至2024年1月8日），医药生物板块的收益率为-3.14%，相对沪深300指数跑输0.16个百分点，在31个一级子行业指数中涨跌幅排名第22位。近一个月（2023/12/5-2024/1/5），医药生物板块收益率为-5.44%，跑输沪深300指数3.52个百分点，排名第23位。
在子板块表现方面，本周医药商业板块涨幅最大，达到1.23%（相对沪深300为+4.20%），近一个月跌幅最小，为-1.47%（相对沪深300为+0.45%），显示出较强的抗跌性。而医疗服务板块跌幅最大，本周下跌6.27%（相对沪深300为-3.30%），近一个月跌幅高达9.61%（相对沪深300为-7.69%）。
从估值角度看，医药生物行业指数当前PE（TTM）为26.98倍，低于近五年历史平均32.63倍，处于历史底部。在申万31个一级行业指数中，医药生物板块PE（TTM）排名第7位，相对于沪深300指数PE（TTM）的溢价率为159.6%。细分子行业方面，近一年（2023/1/5-2024/1/5），中药子行业跌幅最小，为-3.5%，当前PE（TTM）为22.73倍；医疗服务跌幅最大，为-32.3%，当前PE（TTM）为28.37倍。化学制药、生物制品、医疗器械和医药商业的年跌幅分别为-4.76%、-15.22%、-11.84%和-10.88%。
三大投资主线及重点标的
报告提出了三大投资主线，并给出了具体的关注标的：
低估值、高股息、账上现金多的资产：
- 新冠受益公司转型： 关注2020-2022年因新冠检测需求受益、账上现金及交易性金融资产占市值比重高、非新冠主业有基础、估值较低或分红率较高的公司。推荐标的包括安旭生物、明德生物、九安医疗、奥泰生物、圣湘生物、东方生物、之江生物、博拓生物、硕世生物。
- 医用手套企业： 经历2022-2023年行业低谷后，中国手套生产成本优势逐步淘汰马来西亚厂家，2024年手套行业有望迎来右侧机会，且中长期有望实现稳健现金流。推荐英科医疗、中红医疗。
- 医药商业企业： 部分医药商业企业估值低、股息率高，估值性价比突出。推荐上海医药、柳药集团、九州通、重药控股。
- 传统老牌制药企业： 经过多年稳健经营积累了较多现金，且中长期现金流稳定、股息率高。推荐东北制药、健康元、华邦健康、白云山、国药现代。
2023Q4业绩有望超预期标的：
- 康复医疗设备板块： 受益于医疗机构DRGs改革，需求景气，23Q4业绩有望略超市场预期。关注翔宇医疗、诚益通、伟思医疗、普门科技。
- 连锁药店板块： 受益于门诊统筹医保结算服务，预计23Q4相关个股有望实现收入持平（22Q4存在高基数效应），此外24Q1门诊统筹对接的增量有望加速业绩增长。推荐益丰药房、老百姓、大参林、健之佳。
- 血制品、流感&带疱疫苗条线： 静丙涨价、23Q4流感高发以及带疱疫苗销售开始上量，有望略超市场预期。推荐天坛生物、华兰生物、华兰疫苗、百克生物。
中长期拥抱创新和出海：
- 高端医疗器械设备企业： 创新成果频出，海外出口加速。推荐迈瑞医疗、华大智造、海泰新光。
- 体外诊断（IVD）企业： 借力疫情拓展海外市场，集采背景下龙头企业或将受益于行业集中度提升和进口替代。推荐新产业、万孚生物、迪瑞医疗。
- 医疗耗材（微创介入手术）： 受益于国内人口老龄化和出海加速。推荐南微医学。
- 生物类似药： 国内生物类似药效率及成本优势明显，契合海外医保控费需求，迎来出海机遇。推荐百奥泰、复宏汉霖、健友股份、科兴制药。
- 创新药企业： 渐入收获期，布局重磅产品实现商业化上量的企业。推荐信达生物、先声药业。
政策导向与行业发展动态
本周医药行业政策和公司动态活跃。政策方面，国家医保局、人社部发布的《国家基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录（2023年）》于1月1日正式执行，新增126种药品，其中121个药品谈判或竞价成功，成功率为84.6%，平均降价61.7%。国家药监局于1月5日发布《药品网络交易第三方平台检查指南（试行）》，加强对药品网络交易的监督检查。国家医保局于1月5日发布《关于促进同通用名同厂牌药品省际间价格公平诚信、透明均衡的通知》，旨在消除省际间药品不公平高价。此外，《药品经营和使用质量监督管理办法》于1月1日实施，细化了药品零售连锁管理要求。
行业要闻方面，第二届中国医院科普声誉调研报告显示，综合性医院和东部地区在健康教育与科普服务方面占据优势。国家医保局表示将向基本药物倾斜，支持基本药物优先纳入医保目录。香港预计进入流感高峰期，新冠病毒活跃度上升，呼吁接种疫苗。北京市110家三级医院已实现医保移动支付、检验检查报告在线查询等功能。全球首例干细胞治疗脑梗塞临床受试者给药成功，为脑梗塞治疗带来新希望。
上市公司公告显示，本周多家公司产品获批（如中国生物制药的KRAS G12C抑制剂、迈克生物的非结合雌三醇测定试剂盒、普利制药的伏立康唑干混悬剂等）、新药上市申请、专利获批（如艾德生物、智飞生物、凯普生物）、股权收购（如先声药业收购江苏诊断技术、金陵药业拟收购基金份额）及战略合作（如药明巨诺与2SEVENTY BIO, INC.达成合作、金斯瑞生物科技与诺华全球签订许可协议）等，反映了行业内持续的研发投入和市场拓展活动。
总结
本报告对医药生物行业的市场表现、估值现状、政策环境及未来投资机会进行了全面而深入的分析。尽管当前市场情绪悲观，医药板块估值处于历史底部，但结构性投资机会依然显著。投资者应着眼于短期内具有低估值、高股息和2023年第四季度业绩超预期潜力的公司，特别是在新冠检测转型、医用手套行业复苏、医药商业以及传统制药等细分领域。中长期来看，医药产业的增长将主要由创新驱动和国际化拓展所主导，高端医疗器械、体外诊断、生物类似药和创新药等领域将持续受益于技术进步和市场需求。同时，政策的规范和支持将为行业的健康发展提供坚实保障。然而，投资者仍需警惕改革进度不及预期、销售不及预期、临床数据不及预期、集采降价幅度高于预期、门店拓展不及预期、处方外流不及预期以及市场竞争加剧等潜在风险因素。
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