中心思想
炼化市场运行概览与价差分析
本周大炼化市场整体表现平稳，国内外重点炼化项目价差均呈现小幅增长。国内炼化项目价差为2723元/吨，环比增长3%；国外项目价差为1086元/吨，环比增长1%。国际原油价格小幅下跌，布伦特原油和WTI原油均价环比下降约1%。在聚酯板块，长丝产品价格持平，但产销率大幅增长，显示出下游需求有所改善。炼油板块国内成品油价格上涨，而美国成品油价格下跌。化工板块PX价格及与原油价差均有所提升，开工率显著增加。
聚酯产业链运行态势与盈利分化
聚酯产业链内部表现分化。涤纶长丝产品（POY/FDY/DTY）价格基本持平，其中POY利润小幅下滑，而FDY和DTY利润有所回升。涤纶长丝整体产销率大幅提升9.1%，但开工率略有下降，库存天数多数增加。上游PX开工率提升，价差扩大；MEG价差扩大但库存下降；PTA利润为负且环比进一步恶化。下游织机开工率小幅下降，成品库存略有增加。
主要内容
1. 大炼化周度数据简报
市场表现与盈利预测
本周（截至2025年5月30日），石油石化指数近一周上涨0.4%，近一月上涨2.4%。六大民营炼化公司中，荣盛石化近一周上涨0.1%，近一月上涨6.0%；恒力石化近一周下跌2.6%，近一月下跌1.3%；东方盛虹近一周下跌4.5%，近一月下跌2.7%；恒逸石化近一周上涨0.5%，近一月下跌1.5%；桐昆股份近一周下跌1.1%，近一月上涨2.6%；新凤鸣近一周下跌1.9%，近一月上涨0.4%。
在盈利预测方面，根据2025年预测数据，恒力石化归母净利润预计为80.24亿元，PE为13.3倍，PB为1.5倍；荣盛石化归母净利润预计为28.95亿元，PE为30.0倍，PB为1.9倍；东方盛虹归母净利润预计为12.26亿元，PE为45.8倍，PB为1.8倍；新凤鸣归母净利润预计为14.37亿元，PE为11.5倍，PB为0.9倍；桐昆股份归母净利润预计为21.18亿元，PE为12.3倍，PB为0.7倍；恒逸石化归母净利润预计为2.36亿元，PE为93.6倍，PB为0.9倍。
国际原油与炼化价差
本周国际原油价格小幅下跌。布伦特原油均价为64.5美元/桶，环比下跌0.7美元/桶（-1.1%）；WTI原油均价为61.3美元/桶，环比下跌0.8美元/桶（-1.3%）。
炼化项目价差方面，国内炼化项目本周价差为2722.9元/吨，环比增加75.3元/吨（+2.8%）；国外炼化项目本周价差为1086.0元/吨，环比增加15.2元/吨（+1.4%）。
聚酯产业链数据分析
上游产品：
- PX均价为840.1美元/吨，环比上涨6.3美元/吨；与原油价差为369.5美元/吨，环比上涨11.4美元/吨；PX开工率为80.6%，环比提升4.1个百分点。
- MEG均价为4512.9元/吨，环比下跌23.6元/吨；价差为1131.1元/吨，环比上涨15.7元/吨；库存为59.4万吨，环比减少2.9万吨；开工率为55.7%，环比提升0.7个百分点。
- PTA均价为4909.3元/吨，环比下跌3.6元/吨；单吨净利润为-138.5元/吨，环比下跌22.5元/吨；库存为4.1天，环比减少0.1天；开工率为77.4%，环比提升1.7个百分点。
涤纶长丝：
- POY均价为7035.7元/吨，环比下跌14.3元/吨；单吨净利润为85.9元/吨，环比下跌2.1元/吨；库存为11.3天，环比持平。
- FDY均价为7300.0元/吨，环比持平；单吨净利润为-4.2元/吨，环比上涨7.4元/吨；库存为20.7天，环比增加2.3天。
- DTY均价为8200.0元/吨，环比持平；单吨净利润为-4.2元/吨，环比上涨7.4元/吨；库存为27.3天，环比增加1.9天。
- 涤纶长丝整体开工率为89.7%，环比下降0.5个百分点；产销率为41.0%，环比大幅提升9.1个百分点。
涤纶短纤与瓶片：
- 涤纶短纤均价为6558.6元/吨，环比下跌91.4元/吨；单吨净利润为-64.9元/吨，环比下跌53.3元/吨；库存为9.4天，环比持平；开工率为85.1%，环比下降2.0个百分点；产销率为68.3%，环比下降4.5个百分点。
- 聚酯瓶片均价为6006.4元/吨，环比下跌52.1元/吨；单吨净利润为-297.0元/吨，环比下跌25.6元/吨。
聚酯下游：
- 下游织机开工率为62.3%，环比下降1.1个百分点；织造企业成品库存为24.2天，环比增加0.7天。
炼油板块市场动态
国内成品油：
- 本周国内汽油、柴油、航空煤油价格及与原油价差均呈现上涨趋势。汽油均价7896.9元/吨，环比上涨13.3元/吨；柴油均价6906.1元/吨，环比上涨52.4元/吨；航空煤油均价6118.6元/吨，环比上涨81.1元/吨。
国际成品油：
- 美国成品油： 汽油、柴油、航空煤油价格及与原油价差均下跌。
- 欧洲成品油： 汽油、柴油、航空煤油价格及与原油价差均下跌。
- 新加坡成品油： 汽油价格及价差上涨，柴油和航空煤油价格及价差下跌。
化工品板块表现
本周化工品市场表现复杂。
- EVA光伏料、EVA发泡料、LDPE、LLDPE、纯苯、苯乙烯、苯酚、丙酮等产品均价及与原油价差环比下跌。
- HDPE均价环比上涨，价差扩大。
- 均聚聚丙烯均价环比小幅下跌，但价差扩大。
- 无规聚丙烯、抗冲聚丙烯、丙烯腈、聚碳酸酯、EO均价持平，价差扩大。
- MMA均价及价差环比下跌。
2. 大炼化周报
本章节主要通过图表形式展示大炼化指数及项目价差走势、聚酯板块、炼油板块和化工板块的详细数据图，具体数据分析已整合至“1. 大炼化周度数据简报”中。
2.1 大炼化指数及项目价差走势
本节通过图表展示了沪深300、石油石化指数和油价的变化幅度，以及六家民营大炼化公司的市场表现。同时，也呈现了国内和国外大炼化项目周度价差的走势图。
2.2 聚酯板块
本节通过图表详细展示了原油、PX价格及价差，石脑油、PX价格及价差，PX、PTA价格及PTA单吨净利润，PTA库存，PX、PTA和MEG开工率，MEG价格和华东MEG库存，POY、FDY、DTY价格及单吨净利润，以及0.86吨PTA+1吨POY/FDY/DTY净利润等数据。此外，还包括江浙地区涤纶长丝产销率、涤纶长丝与下游织机开工率、涤纶长丝开工率全年分布、下游织机开工率全年分布、聚酯企业的涤纶长丝库存天数以及POY/FDY/DTY库存天数全年分布等。涤纶短纤和聚酯瓶片的价格、利润、产销率、开工率和库存数据也在此节通过图表呈现。
2.3 炼油板块
本节通过图表展示了原油与国内、美国、欧洲、新加坡等主要区域的汽油、柴油、航空煤油价格及价差的周度变化趋势。
2.4 化工板块
本节通过图表展示了原油与聚乙烯LLDPE、均聚聚丙烯、EVA发泡料、EVA光伏料、苯乙烯、丙烯腈、PC、MMA等主要化工品的价格及价差走势。
3. 风险提示
主要风险因素
本报告提示了以下主要风险：
- 项目实施进度不及预期： 炼化项目的建设和投产可能面临延期风险。
- 宏观经济增速下滑，导致需求复苏弱于预期： 宏观经济环境的不确定性可能影响下游需求，进而影响产品价格和利润。
- 地缘风险演化导致原材料价格波动： 国际地缘政治事件可能引发原油等原材料价格剧烈波动，增加生产成本。
- 行业产能发生重大变化： 新增产能或产能淘汰可能改变市场供需格局，影响行业盈利能力。
- 统计口径及计算误差： 数据统计和计算方法可能存在偏差，影响分析结果的准确性。
总结
本周大炼化市场整体呈现稳中有升的态势，国内外炼化项目价差均实现小幅增长。聚酯板块表现出产销大幅增长的积极信号，但长丝产品价格持平，利润表现分化，上游PTA利润承压。炼油板块国内成品油价格上涨，而国际市场表现不一。化工板块PX开工率和价差均有提升，但多数化工品价格及价差环比下跌。投资者需密切关注国际原油价格波动、宏观经济走势以及地缘政治风险，同时警惕行业产能变化和项目实施进度不及预期等潜在风险。
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