医疗器械板块2022年中报总结：剔除新冠检测短期承压，下半年聚焦医疗设备、出海、医疗新基建等领域

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中心思想

本报告对2022年上半年医疗器械板块的业绩进行了总结与分析，核心观点如下：

• 新冠检测影响减弱： 剔除新冠检测相关业务后，医疗器械板块的内生经营情况受到疫情和高基数的影响，业绩有所承压，但预计2022年第三季度有望逐步好转。
• 关注“医保免疫+业绩确定性”赛道： 在控费的大背景下，建议关注受医保控费影响较小的领域，以及短期和长期业绩具有确定性的公司。
• 聚焦重点投资方向： 建议关注医疗设备、出海、医疗新基建等领域，以及消费性医疗相关标的。

主要内容

2022H1器械板块主要细分领域表现

• IVD领域： 抗原检测试剂贡献主要增量，但增速放缓。化学发光领域国产化率低，进口替代和出海逻辑确定。分子诊断受益于国内疫情防控和常态化核酸检测需求。
• 影像设备领域： 国产替代持续加速，龙头企业市场份额持续提升。联影医疗、迈瑞医疗、开立医疗、祥生医疗等企业超声业务恢复高增长。
• 心血管器械领域： 手术量受疫情影响承压，关注集采受益和政策免疫的创新器械个股。
• 骨科领域： 业绩承压，关注脊柱国采落地后的利空出尽机会。
• 肾科领域： 治疗刚需品种，业绩延续稳健增长态势。
• 眼科领域： 渗透率低，需求旺盛，有望成为消费器械标杆赛道。人工晶体国产化率有望提升，角膜塑形镜市场潜力大。
• 内镜领域： 行业稳健增长，国产替代正当时。开立医疗、海泰新光收入延续高增长，澳华内镜和南微医学因疫情等因素暂时承压。
• 大市值器械公司表现： 剔除新冠检测和非经常损益，大市值器械公司收入和净利润增速快于行业平均水平，龙头地位巩固。
• 出海表现： 出海逻辑得到市场重视，重点关注低值耗材、设备、IVD。

2022H1器械板块关键财务数据

• 整体业绩： 2022H1器械板块收入1482亿元（+35.6%），归母净利润519亿元（+43.6%），主要由新冠检测贡献增量。
• 季度表现： 22Q1单季度收入和净利润因新冠抗原检测试剂放量而提速明显，22Q2因疫情影响和海外新冠检测需求下降，增速大幅放缓。
• 盈利能力： 22Q2单季度净利率28.5%（-3.8pp），盈利能力相较Q1大幅回落。
• 剔除新冠检测影响： 剔除新冠检测试剂的干扰，22H1器械板块收入822亿元（-4.3%），归母净利润178亿元（-29.9%）。

2022H1器械板块业绩速览

• 增长情况： 超过半数的器械公司净利润实现同比增长。
• 收入贡献： 前五名公司贡献了板块收入的39%。
• 利润贡献： 前五名公司贡献了板块净利润的59%。

累计报表分析：新冠检测拉动板块增长

• 整体增长： 在新冠检测相关个股的拉动下，22H1器械板块表观持续高增长。
• 盈利能力： 上半年毛利率60.6%，四费率19%, 净利率35.9%，盈利能力在高位下继续提升。

分季度看：疫情和海外需求下降导致承压

• 季度收入： 22Q2单季度收入590亿元（+7.1%）。
• 季度利润： 归母净利润168亿元（-5.6%）。
• 盈利能力： 单季度毛利率54.8%（-5.8pp），单季度四费率21.5%(-1.4pp），单季度净利率28.5%（-3.8pp）。

剔除新冠检测影响：高基数和疫情导致承压

• 收入下降： 剔除新冠检测试剂标的，22H1器械板块收入822亿元（-4.3%）。
• 利润下降： 归母净利润178亿元（-29.9%）。
• 盈利能力： 22H1毛利率52.6%（-5.4pp），四费率27%(+3.3pp），净利率21.9%（-8.2pp）。

主要医疗器械股样本公司经营情况

• 报告详细列出了主要医疗器械公司2022H1的经营数据，包括收入、净利润、研发费用、销售费用等，并进行了同比分析。

化学发光：关注进口替代和出海逻辑

• 市场前景： 化学发光体量大、增速快，国产化率低，进口替代空间广阔。
• 企业表现： 迈瑞医疗、新产业、安图生物等企业在化学发光领域表现突出，市场份额不断提升。

分子诊断：国内需求驱动增长，常规业务承压

• 市场前景： 分子诊断是IVD领域增速最快的赛道，未来在传染病监测、肿瘤筛查等领域具有广阔空间。
• 企业表现： 达安基因、硕世生物等企业受益于国内新冠检测需求增加，业绩大幅增长。

POCT：新冠抗原检测贡献大增量，关注常规业务恢复

• 市场前景： POCT凭借快速、简单、即时即地等优势在IVD赛道中占比逐渐提升。
• 企业表现： 九安医疗、安旭生物、东方生物、万孚生物等企业凭借新冠抗原检测实现业绩大幅增长。

影像：国产替代加速，龙头份额提升

• 市场前景： 影像设备市场空间大，国产技术突破和政策鼓励进口替代，国产化率有望加速。
• 企业表现： 联影医疗、迈瑞医疗、祥生医疗等企业市场份额快速提升，高端产品占比提升。

心血管：关注集采受益和政策免疫的创新器械

• 市场前景： 心血管疾病患病率高，心血管器械市场潜力大。
• 企业表现： 乐普医疗、心脉医疗、惠泰医疗等企业在心血管领域表现突出，创新产品不断上市并放量。

骨科：关注脊柱国采落地后的机会

• 市场前景： 老龄化助推骨科需求释放，骨科手术量渗透率提升。
• 企业表现： 大博医疗、三友医疗、威高骨科等企业在骨科领域占据重要地位，集采落地后有望迎来新的机会。

肾科：治疗刚需，疫情影响小

• 市场前景： 血液净化耗材市场空间大，透析率提升带动市场增长。
• 企业表现： 健帆生物、三鑫医疗等企业在肾科领域保持较高增长态势。

眼科：消费器械核心赛道

• 市场前景： 眼科器械市场规模持续增长，人工晶体和角膜塑形镜市场潜力大。
• 企业表现： 爱博医疗、欧普康视等企业在眼科领域表现突出，产品销售大幅增长。

内镜产业链：国产替代正当时

• 市场前景： 内镜市场稳健增长，国产替代空间广阔。
• 企业表现： 开立医疗、澳华内镜、南微医学等企业在内镜领域积极发展，市场份额不断提升。

医药大市值公司：增长稳健

• 整体表现： 剔除新冠检测和非经常损益标的，大市值公司收入和净利润增速稳健，好于行业平均水平。
• 龙头地位： 迈瑞医疗和联影医疗为唯二超过1000亿市值的器械股，龙头地位巩固。

器械出海：重点关注低值耗材、设备、IVD

• 市场重视： 出海逻辑得到市场重视，领涨个股中海外逻辑驱动占比高。
• 发展趋势： 国际化是主旋律，出海是必由之路。
• 关注重点： 低值耗材、设备、IVD是器械出海投资关注的重点领域。

总结

本报告全面分析了2022年上半年医疗器械板块的业绩表现，指出新冠检测的影响逐渐减弱，行业内生增长受到疫情和高基数的影响。在控费的大背景下，建议关注“医保免疫+业绩确定性”赛道，聚焦医疗设备、出海、医疗新基建等领域。同时，报告还对各细分领域和重点公司进行了详细分析，为投资者提供了有价值的参考信息。