化工2024年度策略:“弱复苏”关注“确定性”

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化工2024年度策略:“弱复苏”关注“确定性”

  报告摘要   把握弱复苏背景下的结构性投资机会。国内弱修复+海外高通胀是2023年的主基调。在全球需求端不确定性风险仍存的背景下,本轮复苏周期同样叠加化工产能的大幅扩张,因此化工品价格价差的弹性空间受到了侵蚀。然而,现阶段的CCPI指数或反映出化工品价格、价差已阶段性筑底,无论从去库期绝对时长还是从产成品库存&营收的角度来看,本轮去库已接近尾声,并且有望于2024年进入温和补库阶段。在国内政策发力、欧美降息预期下,周期成长股有望率先筑底回升,建议关注存在增量预期的强α龙头白马以及部分供需格局显著改善的子行业结构性机会。   油价或维持高位宽幅震荡。国际油价交易重心从2023年年中的供给导向逐步向需求侧切换。展望2024年,尽管OPEC+不改高油价诉求,然约束力下降导致执行难度明显攀升;与此同时,在美页岩油产量增速边际放缓的背景下,非洲、南美等地增产意愿偏强,全球原油供应存超预期增量的可能。需求端看,一方面疫后修复行情已基本兑现,且新能源转型挤压需求量增空间;另一方面,欧美高通胀环境同样会抑制需求的回升,我们认为后续原油的核心需求仍集中于中国等非OPEC国家,全球用油需求将出现降速。整体看,后续油价博弈的核心在于供给端的剩余筹码以及需求侧的复苏预期,不排除供需出现由偏紧向略松的转换,预计2024年国际油价将继续维持在70-85美元/桶的区间内偏强震荡。   高股息:油价支撑盈利,低利率环境下具备强比较优势。标的:中国石油、中国石化、中国海油、梅花生物、广汇能源(化工煤炭联合覆盖)。   油服:在油气企业高资本开支维持,海上钻井平台日费、使用率改善的背景下,油服作为典型的油价后周期板块有望充分受益涨价弹性。标的:中海油服、海油工程、海油发展、中曼石油、博迈科。   关注白马及部分子行业的结构性机会。   EPC服务商:化工资本开支大年,部分技术、工艺领先的装备集成商和EPC服务商订单有望延续景气。标的:三维化学、卓然股份(化工机械联合覆盖)、中石化炼化工程(H股)。   龙头白马:在化工品本身过剩的格局下,国内龙头化工企业成本曲线全球最左,长期以来通过产能投放穿越周期实现成长,在本轮周期中同样具备“以量补价”甚至“量价齐升”的弹性,白马股具备配置性价比优势。标的:万华化学、华鲁恒升、宝丰能源、卫星化学、远兴能源、龙佰集团、亚钾国际、润丰股份、扬农化工等。   涤纶长丝:2023年或是行业投产的最后大年。根据我们统计,预计2024年产能净增量仅16万吨,为近年新低,龙头话语权强化极有可能在本轮周期中体现。被动去库存尾声,2023年内外需同步修复,2024年美国服装厂有望进来补库期,刺激长丝出口量增。标的:桐昆股份、新凤鸣。   制冷剂:国内HFCs配额于2024年起正式实施,供给端存明显收缩逻辑。在白电需求稳增、车载贡献增量的背景下,供需格局将有改善。对标HCFCs,配额执行10年间价格已实现翻番,相比之下,HFCs的配额削减进程更长且其替代品HFOs尚未实现规模化量产。由此我们认为,本轮HFCs有望超越HCFCs涨价弹性,开启长周期景气。标的:巨化股份、三美股份、永和股份、昊华科技、多氟多、新宙邦(化工电新联合覆盖)等。   民爆:矿山开采+基建投资持续发力,行业景气度确定性向上,成长性存在低估,水利基建催化可期。标的:易普力、高争民爆、广东宏大、国泰集团、雪峰科技、金奥博、壶化股份等。   关注新材料0-1及国产替代机遇。   PAEK:特种工程塑料尖端材料性能优异,生产及认证壁垒高筑。人形机器人和新能源车有望带来需求爆发,关注关键原料DFBP和国产化PAEK的机会。标的:新瀚新材、中欣氟材、中研股份、凯盛新材。   HDI:特种异氰酸酯光气化生产壁垒高筑,国产化替代进程加速,期待未来成本下降后持续打开市场空间。标的:万华化学、美瑞新材等。   PA66:新产能增量有限叠加需求复苏回暖,随关键原料己二腈国产化提速,产品景气度有望企稳回升。标的:中国化学、聚合顺、三联虹普、神马股份等。   风险提示:政策不及预期、数据测算偏差、产能投放超预期、需求恢复不及预期、使用的第三方数据信息更新不及时等。
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  • 化学原料
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    中泰证券股份有限公司

  • 发布日期:

    2024-02-04

  • 页数:

    93页

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  把握弱复苏背景下的结构性投资机会。国内弱修复+海外高通胀是2023年的主基调。在全球需求端不确定性风险仍存的背景下,本轮复苏周期同样叠加化工产能的大幅扩张,因此化工品价格价差的弹性空间受到了侵蚀。然而,现阶段的CCPI指数或反映出化工品价格、价差已阶段性筑底,无论从去库期绝对时长还是从产成品库存&营收的角度来看,本轮去库已接近尾声,并且有望于2024年进入温和补库阶段。在国内政策发力、欧美降息预期下,周期成长股有望率先筑底回升,建议关注存在增量预期的强α龙头白马以及部分供需格局显著改善的子行业结构性机会。

  油价或维持高位宽幅震荡。国际油价交易重心从2023年年中的供给导向逐步向需求侧切换。展望2024年,尽管OPEC+不改高油价诉求,然约束力下降导致执行难度明显攀升;与此同时,在美页岩油产量增速边际放缓的背景下,非洲、南美等地增产意愿偏强,全球原油供应存超预期增量的可能。需求端看,一方面疫后修复行情已基本兑现,且新能源转型挤压需求量增空间;另一方面,欧美高通胀环境同样会抑制需求的回升,我们认为后续原油的核心需求仍集中于中国等非OPEC国家,全球用油需求将出现降速。整体看,后续油价博弈的核心在于供给端的剩余筹码以及需求侧的复苏预期,不排除供需出现由偏紧向略松的转换,预计2024年国际油价将继续维持在70-85美元/桶的区间内偏强震荡。

  高股息:油价支撑盈利,低利率环境下具备强比较优势。标的:中国石油、中国石化、中国海油、梅花生物、广汇能源(化工煤炭联合覆盖)。

  油服:在油气企业高资本开支维持,海上钻井平台日费、使用率改善的背景下,油服作为典型的油价后周期板块有望充分受益涨价弹性。标的:中海油服、海油工程、海油发展、中曼石油、博迈科。

  关注白马及部分子行业的结构性机会。

  EPC服务商:化工资本开支大年,部分技术、工艺领先的装备集成商和EPC服务商订单有望延续景气。标的:三维化学、卓然股份(化工机械联合覆盖)、中石化炼化工程(H股)。

  龙头白马:在化工品本身过剩的格局下,国内龙头化工企业成本曲线全球最左,长期以来通过产能投放穿越周期实现成长,在本轮周期中同样具备“以量补价”甚至“量价齐升”的弹性,白马股具备配置性价比优势。标的:万华化学、华鲁恒升、宝丰能源、卫星化学、远兴能源、龙佰集团、亚钾国际、润丰股份、扬农化工等。

  涤纶长丝:2023年或是行业投产的最后大年。根据我们统计,预计2024年产能净增量仅16万吨,为近年新低,龙头话语权强化极有可能在本轮周期中体现。被动去库存尾声,2023年内外需同步修复,2024年美国服装厂有望进来补库期,刺激长丝出口量增。标的:桐昆股份、新凤鸣。

  制冷剂:国内HFCs配额于2024年起正式实施,供给端存明显收缩逻辑。在白电需求稳增、车载贡献增量的背景下,供需格局将有改善。对标HCFCs,配额执行10年间价格已实现翻番,相比之下,HFCs的配额削减进程更长且其替代品HFOs尚未实现规模化量产。由此我们认为,本轮HFCs有望超越HCFCs涨价弹性,开启长周期景气。标的:巨化股份、三美股份、永和股份、昊华科技、多氟多、新宙邦(化工电新联合覆盖)等。

  民爆:矿山开采+基建投资持续发力,行业景气度确定性向上,成长性存在低估,水利基建催化可期。标的:易普力、高争民爆、广东宏大、国泰集团、雪峰科技、金奥博、壶化股份等。

  关注新材料0-1及国产替代机遇。

  PAEK:特种工程塑料尖端材料性能优异,生产及认证壁垒高筑。人形机器人和新能源车有望带来需求爆发,关注关键原料DFBP和国产化PAEK的机会。标的:新瀚新材、中欣氟材、中研股份、凯盛新材。

  HDI:特种异氰酸酯光气化生产壁垒高筑,国产化替代进程加速,期待未来成本下降后持续打开市场空间。标的:万华化学、美瑞新材等。

  PA66:新产能增量有限叠加需求复苏回暖,随关键原料己二腈国产化提速,产品景气度有望企稳回升。标的:中国化学、聚合顺、三联虹普、神马股份等。

  风险提示:政策不及预期、数据测算偏差、产能投放超预期、需求恢复不及预期、使用的第三方数据信息更新不及时等。

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