基础化工行业简评：节能降碳行动方案有望缓解产能过剩压力，提升行业景气度

　　投资要点： 　　事件：国务院印发《2024-2025年节能降碳行动方案》。要求2024年单位国内生产总值能源消耗和二氧化碳排放分别降低2.5%左右、3.9%左右，规模以上工业单位增加值能源消耗降低3.5%左右，非化石能源消耗占比达到18.9%左右，重点领域和行业节能降碳改造形成节能量约为5000万吨标准煤、减排二氧化碳约1.3亿吨。2025年，非化石能源消费占比达到20%左右，重点领域和行业节能降碳改造形成节能量约5000万吨标准煤、减排二氧化碳约1.3亿吨。 　　开展化石能源消费减量行动。1）严格合理控制煤炭消费，加强煤炭清洁高效利用，推动煤电低碳化改造建设，严格实施大气污染重点区域煤炭消费总量控制。2）优化油气消费结构，合理控制石油消费，加快页岩油（气）、煤层气、致密油（气）等非常规油气资源规模化开发。 　　加大非化石能源开发和利用，促进非化石能源消费提升，成本优势企业有望进一步扩大其盈利优势。《方案》要求，“十四五”前三年节能降碳指标进度滞后地区要实行新上项目非化石能源消费承诺，“十四五”后两年新上高耗能项目的非化石能源消费比例不得低于20%，鼓励地方结合实际提高比例要求。提高高能耗行业企业绿电消费占比对企业将在不同程度上提高其生产成本，有望拉开企业间成本差距，成本优势企业将进一步扩大其盈利优势。 　　强化石化化工产业规划布局刚性约束，严控高能耗行业新增产能，部分行业产能过剩局面有望得到缓解，行业格局有望进一步优化。《方案》要求严控炼油、电石、磷铵、黄磷等行业新增产能，禁止新建用汞触媒的聚氯乙烯、氯乙烯产能，严格控制新增延迟焦化生产规模。全面淘汰200万吨/年及以下常减压装置。到2025年底，全国原油一次加工能力控制在10亿吨以内。 　　加快石化化工行业节能降碳改造，落后产能的改造及淘汰有望推动相关行业景气度改善。实施能量系统优化，加强高压低压蒸汽、驰放气、余热余压等回收利用，推广大型高效压缩机、先进气化炉等节能设备。到2025年底，炼油、乙烯、合成氨、电石行业能效标杆水平以上产能占比超过30%，能效基准水平以下产能完成技术改造或淘汰退出。2024—2025年，石化化工行业节能降碳改造形成节能量约4000万吨标准煤、减排二氧化碳约1.1亿吨 　　投资建议：我们认为此次节能降碳行动方案将进一步强化石化化工行业高能耗领域的供给约束，有望提升部分行业景气度，缓解产能过剩压力，优化产业格局，部分头部企业有望受益。建议关注：磷化工（云天化、兴发集团、川恒股份）、氯碱化工（新疆天业、湖北宜化）、煤化工（宝丰能源）及石油化工（卫星化学、恒力石化）相关头部企业，以及部分涉及化工工艺改进的企业（凯立新材）等。 　　风险提示：行业新增产能超预期的风险，需求不及预期的风险，政策执行不及预期的风险。