化工行业周报：把握化肥、氟化工、化纤、MDI等细分行业复苏机遇

中心思想

2021年化工行业复苏机遇凸显

2020年，中国化学原料和化学制品制造业利润同比增长20.9%，显著领先制造业整体增速13.3个百分点，显示出行业在疫情冲击下稳中有进的韧性。展望2021年，在国内外需求持续回暖、全球产能向中国集中以及行业集中度提升的背景下，化工板块将迎来结构性复苏机遇。报告强调应重点关注化肥、氟化工、化纤、MDI等细分领域的周期性复苏。

中国经济V型反转驱动行业增长

中国经济在2020年下半年率先实现“V”形反转，为化工行业的产业转型升级和全球产业链重构提供了有利环境。“十四五”期间，中国化工行业有望在全球石化和化工产业链、供应链和价值链中占据更重要地位。市场流动性和风险偏好虽有变化，但结构性机遇依然存在，建议在调整中布局现金流健康、估值较低的化工龙头企业。

主要内容

本周化工股票行情：个股表现与重点关注

本周（1月25日-1月29日），化工板块357只个股中，有78只（21.85%）周度上涨，272只（76.19%）周度下跌。君正集团、沈阳化工等领涨，达志科技、雅化集团等领跌。重点覆盖标的公司中，华峰化学拟投资43.60亿元建设30万吨/年差别化氨纶项目，以巩固其全球氨纶行业巨头地位。万华化学2020年归母净利润预计96-101亿元，Q4业绩显著提升91%-113%，受益于海外需求复苏和乙烯项目投产。利民股份、新和成、恒力石化、扬农化工、金石资源、巨化股份、三美股份、华鲁恒升、新凤鸣等公司也发布了积极的业绩预告或项目进展。

本周化工行情跟踪及事件点评：行业指数与产品价格动态

截至1月29日，化工行业指数较上周下跌4.58%，跑输沪深300指数0.67%。CCPI（中国化工产品价格指数）报4323点，较上周下跌0.14%。在跟踪的234种化工产品中，93种价格上涨，46种下跌。轻质纯碱、重质纯碱、天然气期货、聚合MDI等产品领涨，丁二烯、吡虫啉等领跌。在72种产品价差中，34种价差上涨，32种下跌，“聚丙烯-1.01×丙烯”价差涨幅明显。

本周化工行情跟踪及事件点评：细分行业复苏机遇分析

化肥：春耕旺季驱动价格上涨

自2020年8月以来，氮、磷、钾三大主要化肥价格持续上涨，其中尿素涨幅达25%，58%磷酸一铵涨幅20.51%，俄罗斯红钾涨幅超20%。进入2021年春耕备肥旺季，叠加原料紧缺和国际贸易不确定性，单质肥和复合肥稳步上涨。磷酸一铵/二铵因国际需求释放和原料价格上涨，供应趋紧，价格稳中待涨。尿素局部上涨，全国开工负荷率低位，库存同比下降53.81%，预计下周或局部小涨。受益标的包括云图控股、三泰控股、兴发集团、云天化、华鲁恒升等。

氟化工：黄金十年起点或将开启

2020年12月空调产量同比下降2.9%，全年累计产量同比下降8.3%，终端需求不景气曾导致氟化工产业链价格震荡。然而，在需求复苏和成本支撑下，制冷剂产品已出现提价迹象。萤石价格坚挺上行，97%萤石精粉主流成交价在2600-2700元/吨。氢氟酸采购价格逐步落实，华东片区主流送到价格上涨800-1500元/吨。美国对华R125启动双反调查，短期内R125出口或有增量，价格有望上调。R32、R125、R134a价格较上季度分别上涨21.50%、86.21%、23.31%。报告坚定看好氟化工产业链上中下游，认为三代制冷剂有望开启“黄金十年”。受益标的包括金石资源、三美股份、巨化股份、东岳集团、昊华科技等。

化纤：景气行情持续，库存低位运行

本周各化纤品种价格继续上涨，粘胶库存持续下降，涤纶短纤和涤纶长丝库存仍处低位。USDA报告预计2020/2021年度全球棉花供需紧平衡，叠加全球流动性宽松和纺服需求释放，预计2021年上半年化纤产业链将维持高景气。江浙地区织造企业综合开机率下降至50%左右，但春节期间留守员工增加，有望缓解节后复工慢的问题。受益标的包括华峰氨纶、恒力石化、新凤鸣、荣盛石化、三友化工等。

MDI：海外装置存变量，万华化学挂牌价持平

万华化学2月MDI挂牌价与1月持平，聚合MDI和纯MDI价格自1月18日起再度上涨8.9%，主要因供给端控量发货和进口货源填充缓慢。2021上半年，陶氏化学、亨斯迈、科思创等海外MDI装置预计将有共计120万吨产能存在检修或不可抗力因素，可能导致全球性供给紧缺。春节后“金三银四”行情可期，万华化学作为全球巨头预计将充分受益。受益标的为万华化学。

本周行业新闻点评：重要项目与政策动态

三美股份与江苏华盛锂电材料合作，拟投资6.2亿元在武义新材料产业园建设双氟磺酰亚胺锂（FSI）项目，结合双方技术和产业链优势，将为全球锂电池市场输送优质新型材料。印度对华二氯甲烷作出第一次反倾销日落复审肯定性终裁，建议继续征收反倾销税，可能对国内二氯甲烷厂商利润和业绩造成冲击。海南投资175亿元引入华盛聚碳酸酯项目，将建设全球最大的单体PC装置，推动东方临港产业园产业链向下游延伸。日本限制高纯度氟化氢、光刻胶、氟聚酰亚胺出口后，韩国采取强化措施，已在核心项目供应链稳定和事业化方面取得进展。华峰化学拟由控股子公司重庆氨纶投建30万吨/年差别化氨纶项目，进一步巩固其全球氨纶行业巨头地位。

本周化工价格行情：化工产品价格涨跌概览

在跟踪的234种化工产品中，93种价格上涨，46种下跌。7日涨幅前十的产品包括轻质纯碱（13.87%）、重质纯碱（13.25%）、天然气期货（9.65%）、聚合MDI（9.47%）等。7日跌幅前十的产品包括丁二烯（-5.36%）、吡虫啉（-4.59%）、油浆（-4.19%）等。30日涨幅前十的产品包括天然气期货（48.73%）、工业级碳酸锂（34.31%）、TDI（34.24%）等。30日跌幅前十的产品包括2%生物素（-22.58%）、盐酸（-13.26%）、异丁醇（-12.61%）等。

本周化工价差行情：产业链价差变化分析

在跟踪的72种产品价差中，34种价差较上周上涨，32种下跌。7日涨幅前五的价差是：“聚丙烯-1.01×丙烯”（28.70%）、“棉浆粕-1.34×棉短绒”（27.20%）、“聚丙烯PP-丙烯”（26.67%）、“聚醚-0.8×环氧丙烷-0.03×环氧乙烷”（23.53%）、“氢氟酸-2.35×萤石粉”（18.06%）。7日跌幅前五的价差是：“二甲醚-1.41×甲醇”（-193.01%）、“R134a-0.88×三氯乙烯-1.35×氢氟酸”（-145.76%）、“R32-1.8×二氯甲烷-0.8×氢氟酸”（-75.27%）等。

总结

本周化工行业整体呈现结构性复苏态势，2020年中国化学原料和化学制品制造业利润实现20.9%的增长，为2021年的持续向好奠定基础。在细分领域，化肥、氟化工、化纤和MDI等子行业因需求回暖、供给侧变化及成本支撑，展现出强劲的周期复苏机遇。特别是氟化工被寄予“黄金十年”的厚望，MDI因海外装置不确定性而价格坚挺。同时，国内化工企业积极进行产业升级和新项目投资，如华峰化学的氨纶项目和三美股份的FSI项目，进一步增强了行业龙头企业的竞争优势。尽管化工行业指数本周跑输大盘，部分产品价格和价差出现波动，但整体市场仍充满结构性机遇，建议投资者关注具备产品需求持续回暖、行业集中度高且扩产有序、现金流健康、估值较低的化工龙头企业。潜在风险包括油价大幅下跌、环保督察不及预期、下游需求疲软及经济下行。