医药生物行业周报：2023年医保谈判落地，持续看好药品商业化新周期

中心思想

医保谈判常态化，创新药商业化新周期开启

2023年医保谈判成功纳入121个药品，创历史新高，且谈判机制已常态化。平均降幅趋于稳定，显著提升了创新药的可及性，并加速其商业化进程，预示着医药行业进入以创新为驱动的新商业周期。

政策支持与市场表现分化

医保政策持续鼓励创新，新药纳入医保速度加快，对国产创新药形成有力支持。然而，近期医药生物行业整体表现承压，子板块间分化明显，原料药跌幅最小，血液制品跌幅最大，显示出市场对不同细分领域的差异化预期。

主要内容

2023年医保谈判成果显著，创新药加速发展

谈判结果创历史新高，覆盖病种广泛

2023年12月13日，国家医保局正式发布了2023年医保谈判结果。本次调整共有143个目录外药品参加谈判或竞价，其中121个药品谈判或竞价成功，创历史之最。此外，有15个目录外罕见病用药谈判/竞价成功，覆盖16个罕见病病种，填补了10个病种的用药保障空白。本轮调整后，国家医保药品目录内药品总数达到3088种，其中西药1698种（占比55%）、中成药1390种（占比45%），中药饮片仍为892种，显著提升了慢性病、罕见病、儿童用药等领域的保障水平。

谈判降幅趋稳，助力创新药快速放量

从历届医保谈判数据来看，企业参与积极性高，成功率呈稳步上升趋势，2023年总体成功率为84.6%。价格降幅方面，2023年医保谈判成功药品平均降价61.7%，与2022年基本相当，显示出降幅逐步趋于稳定的态势。报告指出，叠加谈判降价和医保报销因素，未来两年有望为患者减负超400亿元。以2018年医保谈判成功的17个品种为例，平均降幅达57%，其销售额自调入医保目录后呈现快速增长趋势。这表明，在当前支付环境下，进入医保目录是创新药快速实现商业化的最佳路径，尤其对于商业化能力欠缺的Biotech公司。

创新药纳入医保提速，国产大品种受益

医保政策对创新药的支持力度持续加大，创新药纳入医保的速度显著加快。2023年，有57个品种实现获批当年即可纳入目录，新上市药品在当年目录新增药品中的占比从2019年的32%大幅提高至2023年的97.6%。在2023年的谈判中，25个创新药参加谈判，23个成功，成功率高达92%，比整体水平高出7.4个百分点，且平均降幅比整体水平低4.4个百分点。多款国产创新药大品种成功中选，例如九典制药的酮洛芬凝胶贴膏、恩华制药的富马酸奥赛利定注射液、翰森药业的培莫沙肽注射液、亿帆医药的艾贝格司亭α注射液以及贝达药业的贝福替尼等。随着更多创新药进入医保目录，我国临床用药结构将进一步优化升级，创新药有望迅速实现对原有品种的替代。

存量药品续约温和，新增适应症受支持

对于目录内产品，2023年医保谈判的续约规则显示出温和态势。在100个续约药品中，70%的药品以原价续约。尽管有31个品种因销售额超出预期而需要降价，但平均降幅仅为6.7%。此外，100个续约药品中有18个药品增加了新的适应症，其中仅一个触发了降价机制，其余品种均以原价增加了适应症。多款重磅创新药新增适应症纳入医保，例如君实生物的特瑞普利单抗新增3项一线适应症，百济神州的替雷利珠单抗新增2项一线适应症，恒瑞医药的1项一线适应症，信达生物的信迪利单抗的1项二线适应症，以及恒瑞医药的甲苯磺酸瑞马唑仑、海思科的环泊酚和丽珠集团的艾普拉唑钠等多款非肿瘤产品均有适应症纳入医保。报告预计，恒瑞医药、百济神州、信达生物、贝达药业/益方生物、九典制药、恩华药业、华领医药、海思科、亿帆医药、艾迪药业、再鼎医药、基石药业、先声药业、君实生物等公司均有望受益，并重点推荐九典制药。

医药生物行业市场表现与子板块展望

行业整体承压，子板块表现分化

2023年12月第2周，医药生物行业整体表现不佳，下跌1.96%，跑输沪深300指数0.26个百分点，在31个子行业中排名第27位。从子板块来看，市场表现呈现明显分化。原料药板块跌幅最小，仅为0.58%；中药板块下跌0.84%，医药流通板块下跌0.96%，线下药店板块下跌1.12%，化学制剂板块下跌1.25%。然而，血液制品板块跌幅最大，达到3.77%；其他生物制品板块下跌3.56%，医疗设备板块下跌3.11%，体外诊断板块下跌2.68%，医院板块下跌2.67%。

各子板块未来发展趋势分析

• 制药及生物制品: 受益于国内创新药大品种的持续涌现和商业化进程，以及上海、广东、河北、北京等地医保支付政策的支持，创新药板块有望进入良性发展阶段。
• 创新药产业链（CXO、科研服务）: 整体分化，海外需求相对企稳，国内需求有待改善。建议关注以海外客户为主、商业化项目贡献主要收入的标的，以及一体化龙头、临床CRO和仿制药CRO的结构性机会，并关注多肽产业的新增量。科研服务板块预计2023年下半年利润端将逐步恢复。
• 医疗设备: 关注医学影像设备和血透设备赛道的个股机会，部分标的受益于2022年第四季度的低基数效应。
• 高值耗材: 作为手术诊疗恢复的直接受益板块，骨科、血液净化、神外、普外、心内外等领域有望迎来诊疗恢复和集采共振。
• 低值耗材: 仍受去库存影响，产能提升速度有待加快，关注已完成去库存且订单体量较大的标的。
• 体外诊断（IVD）: 诊疗持续复苏，估值有望修复，受医疗反腐影响较弱，预计第四季度诊疗强相关个股业绩将延续第三季度的高增速。
• 中药: 经历回调后，目前PE处于行业中等水平，看好下半年院外渠道积极拓展、业绩稳定增长的个股。
• 医疗服务: 上半年回调后已企稳，关注体检、眼科等具备较强阿尔法属性的严肃医疗，以及IVF、康复等受损严重但反弹明显的赛道。
• 零售药店: 关注具有大并购项目落地预期以及估值性价比突出的个股机会。

总结

医保谈判推动行业升级，关注创新与细分领域机遇

2023年医保谈判的成功落地，标志着中国医药行业在创新驱动和政策支持下迈入新的商业化周期。谈判机制的常态化、创新药纳入医保的加速以及温和的续约政策，共同为具有临床价值的创新药品提供了广阔的市场空间和快速放量的机会。尽管近期医药生物行业整体市场表现承压，但子板块之间存在显著分化，预示着投资者应更加关注细分领域的结构性机会。未来，随着创新药商业化进程的深入，以及各子板块在政策引导和市场需求下的差异化发展，医药行业将持续优化升级，创新能力强、商业化效率高、具备独特竞争优势的企业将迎来重要的发展机遇。